科大訊飛遭遇“意外”事故，業績承壓與決勝未來的取捨_風聞

《港灣商業觀察》施子夫  王璐

突發性壞消息多少令同時發佈訊飛星火認知大模型的科大訊飛（002230.SZ）有些無奈。

與此同時，今年以來，雖然業績表現欠佳，但科大訊飛成長性仍獲得投資者及機構的樂觀看法。畢竟，在眾所周知競爭激烈尚處於高投入期的人工智能領域，獲得核心技術優勢方能贏得未來。

10月24日，科大訊飛發佈了訊飛星火認知大模型V3.0。據瞭解，訊飛星火認知大模型V3.0的文本生成、邏輯推理、代碼能力等均有不同程度提高。同時，為了進一步加速大模型行業落地，科大訊飛聯合行業龍頭共同發佈12個行業大模型，包含金融、汽車、運營商、工業、住建、物業、法律等行業，加速產業升級。​

認知大模型V3.0對標GPT-4

此外，訊飛星火認知大模型V3.0新增了虛擬人格功能，它可以根據性格模擬、情緒理解、表達風格來形成一個初始人設，再結合特定知識學習、對話記憶學習，形成更個性化的AI人設。

科大訊飛董事長劉慶峯表示，當前訊飛星火已有1200萬用户，為千萬用户持續創造剛需場景價值。自訊飛智作2.0、訊飛寫作產品發佈以來，已新增超10萬名專業用户，提供新聞播報、教育培訓、自媒體推廣等服務。

此外，劉慶峯表示，國產大模型必須正視和GPT-4的差距。國產大模型在複雜知識推理、小樣本快速學習、超長文本處理、跨模態統一理解上距GPT4還有差距。既要理性客觀也要篤定對標GPT-4，唯有堅持實事求是的科學精神，才能真正實現超越。“‘訊飛星火’認知大模型將在2024年上半年實現對標GPT-4。”

就在慶祝新產品發佈的同一天，科大訊飛卻遭遇了意外事故。有家長宣稱在自家孩子的科大訊飛學習機中發現了一些詆譭偉人、扭曲歷史等違背主流價值觀的內容。據悉，該家長隨即聯繫了科大訊飛的客服，客服卻表示這篇文章是審核過的。由於不認可這個回覆，於是家長將文章截圖、與客服的聊天記錄發佈到了網絡上。

當天，科大訊飛股價大跌9.97%，着實慘烈。劉慶峯迴應稱，“該事件發生是一個意外。相關內容由合作伙伴提供，我們審核過程還沒結束，相關人員就讓大家試用，導致問題的出現。我們在發現相關問題後第一時間下架，對合作伙伴進行了處罰。後續已經把大模型的內容審核機制放到學習機上，以做更嚴的審核。”

10月25日，有投資者提出，訊飛學習機出現的輿情，是不是星火大模型內容審核出了問題？

科大訊飛表示：此事件與星火大模型無關，不涉及星火大模型庫的語料內容審核清洗，不會影響公司星火大模型的正常業務發展。該輿情涉及到了學習機上的一篇問題作文“藺相如”，該問題作文2015年8月份就已經由第三方在互聯網上發佈過，並非訊飛自己生產的或者是訊飛星火生成的。該問題作文因學習機團隊內容審核人員的疏忽而進入了訊飛學習機“作文選”的文章庫之中。我們在10月16日得知“明德先生”的家長反饋後，第一時間就核實並下架了該文章，並處分了公司相關負責人，隨後我們把“作文選”的所有第三方內容都下架了，同時在內部制定了更加嚴格的內容審核機制，以確保今後杜絕此類問題。我們也對發現問題的家長表示了感謝，“明德先生”也在10月16日發文對科大訊飛的處理速度和態度表示了認可。

業績雖有承壓但股價表現不錯

作為AI及大模型領域的知名企業，科大訊飛近期公佈的三季報顯示業績有所承壓。

2023年第三季度公司實現營業收入47.72億元，同比增長2.89%；毛利19.37億元，同比增長3.62%；歸母淨利潤為2579萬元，同比下滑82%；扣非後歸母淨利潤由盈轉虧，為-2019萬元。今年前三季度，科大訊飛實現營業收入126.1億元，同比略微下滑0.27%；歸屬於上市公司股東的淨利潤9936萬元，同比下滑76.36%。

科大訊飛表示，第三季度歸母淨利潤較上年同期減少1.16億元，扣非後歸母淨利潤較上年同期減少1.68億元，主要原因系公司積極搶抓通用人工智能的歷史新機遇，在通用人工智能認知大模型等方面堅定投入。儘管上述投入一定程度上影響了當期利潤，但公司在核心技術自主可控方面所構建的全新能力，以及在邁向通用人工智能的認知大模型方面取得的最新進展，為公司在數字經濟時代長期可持續發展奠定了堅實基礎和難得的先發優勢：一方面使公司在人工智能賦能教育醫療等民生事業、賦能千行百業的數字化、智能化轉型過程中強化了領先優勢，同時也為公司在人工智能時代打造每個人的AI助手、開拓更廣闊的C端消費產品市場帶來全新機會。

有市場人士告訴《港灣商業觀察》，作為人工智能大模型領域的知名企業，科大訊飛階段性對技術及核心能力方面投入較大，市場也相對理解。“大模型領域競爭是全球性的，如果當下投入過少而錯失良機，顯然不利於長遠發展。”

的確，今年以來，無論是一季報，還是半年報，科大訊飛整體業績表現也與三季度一致。從資本市場表現來看，投資者顯然也對於發展持樂觀看法。今年以來，截至10月27日，科大訊飛股價漲幅達38.78%。

《港灣商業觀察》查詢近期多家券商研報來看，也都一致對科大訊飛業務前景表達看好。

民生證券認為，訊飛星火一體機產品軟硬件性能領先，在市場競爭中先發優勢顯著。科大訊飛星火大模型跑分全國TOP3，軟硬一體能力豐富，2018年起與華為在ICT等領域深度合作，在2023年7月與華為昇騰進一步合作聯手打造我國通用智能新底座，凸顯自身稀缺性。公司在自身頂天立地戰略下帶來獨有的G-B-C路徑，並通過AI鑄造十餘年的光輝歷程。在大模型賦能下，訊飛AI學習機（T20系列）已成為國內高端旗艦款學習機標杆，2023年5/6月大模型加持後學習機GMV分別同比增長136%和217%；在科大訊飛2023年1024全球開發者節上，公司將發佈醫療大模型和訊飛曉醫APP，為每個家庭提供健康助手，在訊飛醫療大模型和相關產品的補充下，訊飛有望實現“一體兩翼”的醫療全流程的覆蓋，進一步打開成長空間。

民生證券表示，積極看待科大訊飛的大模型佈局和AI應用落地,預計2023-2024年EPS分別為0.52元、0.78元、1.16元，2023年10月23日市值對應PE分別為101X、67X、45X。參考A股主要AI軟件應用公司拓維信息、萬興科技、格靈深瞳在2023-2025年市盈率平均值分別為114X、68X、47X，科大訊飛估值仍有提升空間，維持“推薦”評級。

太平洋證券則指出，公司堅定在AI領域的戰略和極大投入，前三季度公司的研發費用率為19.81%，相比於去年同期提升了1.50個百分點。看好公司未來發展前景，預計2023-2025年公司EPS分別為0.41/0.57/0.80元，維持“買入”評級。

中泰證券指出，算力資源是訓練大模型的必要支撐，如今昇騰910B已經具有了基本對標A100的計算能力，在充足算力的支持下，公司有望打造出能力更強大的模型產品，並以此為基礎持續擴充生態圈，進一步形成先發優勢。

中泰證券給出的投資建議是：科大訊飛在大模型上的投入水平較大，23年前三季度面臨下游經濟環境不佳及回款壓力等多重因素，短期收入和利潤承受了較大壓力。但考慮到星火大模型即將迎來重要升級，持續領跑基礎大模型；公司與華為等產業夥伴達成了戰略合作，在AGI生態中擁有卡位優勢等因素，隨着下游情況改善，公司有望迎來業績全面回升。

**考慮到一方面下游回款情況短期尚不能完全恢復，另一方面公司仍在持續加碼投入大模型開發中，相關費用支出較大；**隨着明年迭代升級後的模型全方位賦能現有產品線，有望迎來業績拐點。因此調整盈利預期，預計公司23/24/25年實現收入203.13/262.97/344.92億元（前值229.10/304.19/407.69億元），實現淨利潤6.43/10.08/15.06億元（前值11.10/15.47/20.80億元），維持公司“買入”評級。（港灣財經出品）