空氣炸鍋代工暗戰加劇：比依股份日子不好過_風聞
智瑾财经-10-31 23:32
炸雞翅、炸大蝦、烤香腸、烤板栗……“炸天炸地炸萬物”的空氣炸鍋近年來成為潮流新品。
各類空氣炸鍋食譜充斥着小紅書；圍繞空氣炸鍋健康與否的討論多次登上微博熱榜；今年618購物節，空氣炸鍋更是霸佔了各大小家電熱銷榜頭部位置……
豐富的菜餚選項，易操控，易打理的特性，使空氣炸鍋成了當前增長最快的廚房小家電單品，數據顯示，去年京東+天貓平台累計銷售額45.2億元，同比增長了41.8%，今年1-5月，銷售額更是達到了34.1億元，同比增長了165%。
其實不止國內，空氣炸鍋在全球都掀起了一波“炸貨”熱潮。2022年全球空氣炸鍋規模為49.7億美元，2018-2022年複合增速達到36.8%。根據預測，2028年空氣炸鍋行業規模有望達到82.6億美元，2022-2028年複合增速為8.8%。
乘着這波浪潮，多家小家電生產企業迎來利好，部分代工企業也分得一杯羹。
小“炸鍋”帶來大機會
1990年代商用空氣炸鍋在美國推出，2007年法國出現家用空氣炸鍋，2010年飛利浦使用高速空氣循環技術推出空氣炸鍋產品，2015年後九陽、美的等國產傳統家電品牌紛紛入場。
可以看到，從空氣炸鍋真正進入中國消費者視野算起，該品類發展不足10年。
2020年線上流量紅利催化疊加疫情影響下，空氣炸鍋開啓第一輪快速普及。到2022年，空氣炸鍋的關注度迎來爆發。
奧維雲網數據顯示，2022年我國空氣炸鍋全渠道銷售規模達到82.3億，同比增長70.7%；零售量達到3260萬台，同比增長116.7%。
從海外市場來看，空氣炸鍋也處於快速發展階段。
根據NPD數據，2020-2021年空氣炸鍋在美國合計銷售2560萬台，同比2018-2019年合計銷量增長76.0%。而根據亞馬遜爬蟲數據，2022年亞馬遜空氣炸鍋銷售額達到4.9億美元，同比增長3.9%；銷量達到451.5萬台，同比增長3.5%。
Statista預計，全球除中國、美國及西歐外，2022年空氣炸鍋銷售規模為10.8億美元，佔全球市場的22%；銷量規模約為2005萬台，佔全球銷量的27%。另據預測，2028年空氣炸鍋行業規模有望達到82.6億美元，2022-2028年複合增速為8.8%。
行業狂飆之下，巨大的蛋糕被多家企業瓜分。除國內的“美蘇九”（指美的、蘇泊爾、九陽）等大品牌，進口的飛利浦、VTT、法梵等品牌外，背後一批空氣炸鍋代工企業也浮出水面。
從行業數據來看，空氣炸鍋代工格局較為集中，行業CR3接近30%。國內空氣炸鍋代工龍頭主要集中在浙江省，包括寧波嘉樂智能、浙江天喜廚電和慈溪市兆豐電器均為行業龍頭，其中嘉樂智能和天喜廚電規模相對較高。
“空氣炸鍋第一股”比依股份也以代工為主，銷量市佔率超過8%。
財報顯示，空氣炸鍋銷售佔公司營收比例已經從2018年的49%提升至2023年H1的76%，傳統油炸鍋收入佔比則從37%縮減至7%。
代工王者浮出水面
分業務看，比依股份ODM（指根據客户提出的產品需求，例如功能需求、產品生產思路，從產品的維護、生產以及產品開發等方面提供全方位的服務）為主，佔比超85%。公司的前十大客户主要為國際知名家電製造商、品牌商以及區域性領袖企業，包括飛利浦、紐威、尚科寧家、樂廚等品牌方。
根據歐睿國際數據顯示，2021年美國和西歐小型烹飪廚電市場銷量份額前五品牌中，公司客户紐威和飛利浦赫然在列。內銷方面，比依股份還逐步取得了小熊電器、蘇泊爾、利仁科技等國內知名品牌商的訂單。
此外，公司還在代工基礎上同步發展OBM（指代工廠經營自有品牌）。自主品牌“比依BIYI”以天貓自營為主，尚處起步階段佔比較低，2022年佈局拼多多、抖音電商等新渠道，並通過直播帶貨等新興渠道走近消費者。
通過進入全球多家知名加熱類廚房小家電客户供應鏈體系，公司產品得以廣銷全球70餘個國家和地區，2023年H1外銷收入佔比93%。海外以歐美市場為主，2021年H1比依股份海外收入中美國、主要歐洲國家（英/德/法/荷蘭）的佔比分別為27.3%、27.6%。
而在空氣這鍋這個產品線上，比依股份具備較強的實力。
公司在2015年之前就已開始進行空氣炸鍋的研發，此後一直深耕該品類，積累了豐富的技術儲備和專利。
根據國家知識產權局的數據，公司自2015年4月起開始申請與空氣炸鍋相關的專利，截至8月25日，公司已申請並公告了183個與空氣炸鍋有關的專利（該數量系在國家知識產權局官網上查詢到的申請人為“比依電器”、發明名稱含“空氣炸鍋”的專利，可能存在遺漏）。從數量上看，公司關於空氣炸鍋的專利數量排在我國申請企業中的第6位，公司的專利儲備相對較為豐富。
但是代工模式也有明顯的短板，比依股份2023年H1財報顯示，其收入佔比最大的空氣炸鍋的毛利率為19.8％，公司整體毛利率也只有21.63%。
資料顯示，比依代工的空氣炸鍋的直接材料成本佔空氣炸鍋總成本的72.06％，重資產模式下毛利率難以提升。儘管OBM模式已經開始上量，但其自主品牌領域知名度低，其業務收入佔主營業務收入的比例尚不足 5%。
作為對比，利仁科技、小熊電器和北鼎股份等自主品牌為主的小家電企業毛利明顯高於代工為主的比依股份，2023年H1分別為27.43、37.71%和50.79%。
代工模式也使得比依股份的應收賬款存在不斷增加的趨勢。
2021年上半年至2023年上半年，比依股份的應收賬款連續增長，由2021年上半年的2.75億元增至2023上半年的4.52億元，佔營收比重由去年同期44.86%增至53.18%，年複合增長率高達28.2%。
事實上，隨着營業收入增長，應收賬款增長也並非異常，但比依股份的應收賬款複合增長率明顯高於營收的複合增長率，其營收的年複合增長率僅為5.76%。
不僅如此，比依股份的應收賬款週轉天數也由去年同期的93.76天增長至97.57天，應收賬款週轉率由1.92次減至1.85次。
存量市場如何存活
一般來説，小家電是指除彩電、空調、冰箱、洗衣機之外，體積較小、功率較低且便於攜帶的家電產品，主要分類包括廚房小家電、個人護理類小家電、家居小家電等。
近年來，小家電領域明顯湧現出許多新興品牌，競爭越發激烈。
與冰箱、空調等白電企業相比，小家電的產業鏈較為簡單，技術門檻不高。
一位專家表示，以往拼銷量、拼價格的競爭模式已經行不通。目前小家電企業產品和品牌良莠不齊，行業的技術創新、場景創新方面也相對較弱，品牌同質化嚴重，集中度有待提高。如何提高產品技術和質量，構築高品質、好口碑的護城河，成為小家電企業亟待解決的問題。
國金證券認為，自去年起，小家電市場萎縮主要是由於2020年小家電的繁榮吸引眾多品牌入局，長尾市場趨於同質化競爭。
奧維雲網數據顯示，2020年小家電零售品牌數量明顯攀升，但2021年在競爭環境激烈以及原材料壓力下，市場亦出清部分中長尾品牌。
從多家上市企業的業績報表中也可以看出，小家電的增速遇到了一定挑戰。2022年，國內小家電行業共有20家A股上市公司披露年報。
細分來看，20家上市公司中，有11家廚房小家電，6家清潔小家電，3家個護小家電。從業績數據來看，20家中有一半出現營收同比下滑，有11家出現淨利潤同比下滑；有4家出現營利雙降，分別是九陽股份、北鼎股份、德昌股份、倍輕鬆。
行業下跌的原因主要來自兩方面，一是經濟增速放緩，消費需求提不上；二是原材料價格高企，壓縮了利潤空間。
以火熱的廚房小家電為例，銷量“上坡路”的年份集中在2020年-2021年，主要原因是消費者居家時間明顯增多，對廚房烹飪的需求也增長明顯。然而，這樣的增長不可能是持續的。即便是在各大社交平台上話題度極高的空氣炸鍋，在2023年也迎來下滑。
奧維羅盤監測數據顯示，2023年前兩個月，空氣炸鍋在線上、線下渠道的銷量均出現了下滑態勢，比2022年同期分別下滑了28.98%、38.31%。
另一方面，家電產品主要原材料為銅、鋁、鋼材以及塑料，合計約佔總成本的 40%。這些原材料的價格波動，直接影響着企業經營。2023年6月16日，SHFE銅現貨結算價為68010元/噸，今年以來銅價增長2.5%；中國塑料城價格指數為813.38，今年以來增長5.91%。
面對原材料價格持續大幅上漲，小熊電器相關負責人在財報會議上坦言對企業經營有很大的壓力，公司未來通過調整產品結構、上調銷售價格的舉措應對，來消化原材料漲價的影響。
受到空氣炸鍋市場下行影響，比依股份的產品逐步拓展至空氣烤箱、烤煎盤、華夫餅機等其他加熱類小家電，並嘗試將咖啡機作為新的增長曲線。
根據Statista數據，2022年全球咖啡機市場規模約119.7億美元，2018-2022年複合增速達2.5%，Statista預測2023-2025年全球咖啡機市場將維持3%的年增長率，行業步入穩健增長期。
根據海關總署數據，2021年我國咖啡機出口量突破10000萬台，出口額達163億元；2022年在高基數下實現9200萬台出口量與160億出口額。當前海外咖啡機市場已較為成熟，國內小家電廠商通過代工或品牌出海依然大有可為，進一步打開增長空間。
同時咖啡機作為優質成長賽道吸引了眾多新進入者，內資品牌加速佈局。
根據久謙數據，線上渠道德龍佔據絕對領先地位，銷額市佔率在27%以上；
其次為飛利浦，佔比保持在10%左右；
奈斯派索為雀巢旗下品牌，主打膠囊咖啡機，市佔率從2020年的12%縮小至2023年M1-M7的5%；
與此同時，內資品牌正逐步實現份額的突破，百勝圖市佔率從2020年的不足1%提升至2023年M1-M7的9.5%，小熊市佔率也接近2%。
往好處想，行業格局仍未定，市場存在較大的不確定性，後來者依然可能憑藉高顏值與創新產品實現彎道超車，但另一方面，也有可能在激烈的競爭中敗下陣來。
根據奧維雲網的數據，2019年“美蘇九”小家電線下集中度在90%以上，線上集中度在60%以上，且均在擴展更多品類。短期來看，以代工為主的比依股份有望獲得更多生產訂單，但是單純代工的利潤率肯定會越來越低；把時間拉長，公司的競爭壁壘及增量空間還有待觀察。
參考資料：
《比依股份：空氣炸鍋出口代工龍頭，咖啡機有望拉動二次增長》，國信證券
《比依股份：聚焦“風口”空氣炸鍋行業，代工賦能 OBM 拓展》，天風證券
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