華致酒行淨利潤巨壓：多項盈利指標創新低，股價8個月下跌四成_風聞

《港灣商業觀察》施子夫  王璐

今年以來的業績表現上來看，華致酒行持續陷入“增收不增利”狀態，淨利潤的失速下滑與毛利率的承壓不可避免地令券商下調盈利預期。

華致酒行在2023年最後一個季度是否能有所改觀？看起來壓力依然很大。​

前三季度淨利潤大幅承壓

前三季度，華致酒行實現營收82.53億元，同比增長10.33%，歸屬於上市公司股東的淨利潤2.31億元，同比減少34.69%；實現歸屬母公司扣非淨利潤1.76億元，同比減少48.32%，基本每股收益0.55元，同比減少35.29%。

稍微不錯的消息是，第三季度，華致酒行營收達23.86億，同比增長13.35%；淨利潤達8002.99萬元，同比增長144.76%。

在華致酒行10月24日舉行的投資者關係活動記錄表中，公司表示，2023年前三季度，受宏觀經濟影響，消費市場持續修復，酒類行業面臨較大挑戰，終端市場競爭加劇。公司在董事會、管理層和全體員工的共同努力下，緊緊圍繞發展戰略及年度經營目標任務，進一步鞏固並深化了與國內外知名酒廠及酒商的期合作關係，不斷加強覆蓋全國的全渠道營銷網絡佈局，不斷完善優質營銷團隊建設，提高服務水平；並及時根據市場變化調整營銷策略，穩步推進年度精品酒營銷策略，加大連鎖門店華致酒行的開店力度，提升公司在酒水流通領域國內市場領先地位。

華致酒行還介紹，前三季度，公司與酒鬼酒聯合推出“金內參”，擴充“金字招牌”產品矩陣；與古井貢酒廠聯合推出“古井貢·古20冰雪珍藏版”；與賴高淮聯合推出“賴高淮作品·珍藏版”；與奔富戰略合作再度升級，成為奔富禮讚系列178週年限量款的獨家代理。​

多項盈利指標創新低

不過，伴隨着前三季度淨利潤雙位數巨幅下滑的壓力，不出意料的話，2023全年華致酒行淨利潤恐怕都很難轉正。

值得關注的是，華致酒行前三季度的淨利潤表現創下了2019年以來的新低。同樣，在淨利率與毛利率方面，華致酒行也創下多年來新低。

2019年三季報-2023年三季報，華致酒行的毛利率分別為21.97%、19.72%、21.16%、14.03%和11.00%，淨利率分別為10.38%、8.81%、9.79%、4.76%和2.90%。

國元證券在三季報後的研究報告表示，公司名酒批價波動，短期影響毛利率。2023年前三季度，公司毛利率為11.00%，同比下滑3.03個百分點；三季度毛利率為10.43%，同比2.03個百分點，主要是2022年四季度以來部分名酒批價波動對毛利率有影響。

安信證券則認為，一方面系產品結構變化，另一方面主要由於促銷力度加大所致。“預計公司2023-2025年實現營收98.72/113.18/131.25億元，同比+13.36%/+14.65%/+15.96%，實現歸母淨利潤2.85/3.93/5.70億元，同比-22.21%/+37.94%/+45.05%。給予2024年24xPE，對應6個月目標價為22.63元。”

德邦證券表示，由於24年春節較晚，收入和利潤或更多確認在明年一季度，在精品酒改善以及人效提升的趨勢下，預計華致酒行盈利有望持續改善。

不過，德邦證券給出的投資建議是：結合三季報，略下調盈利預測，**預計23-25年公司營業收入為96.2/113.5/133.1億元，同比增速為10.5%/17.9%/17.2%，歸母淨利潤為2.6/4.0/5.4億元，同比增速為-29.8%/56.5%/34.6%，**維持“買入”評級。

此外，中國銀河證券給出的建議是：伴隨酒類消費從政務消費向商務消費、大眾消費的持續轉型，消費者的消費意識趨於理性，對品牌和品質的要求不斷提升。白酒品牌分化日趨明顯，市場份額持續向茅台、五糧液、汾酒、瀘州老窖等頭部企業集中，消費者對品牌的忠誠度亦持續提升。在此背景下，公司順應市場需求調整產品結構，名酒銷售佔比同比提高。同時公司提升精品酒促銷力度，導致精品酒毛利率同比下降，同時部分名酒毛利率有所下降，多方因素共同導致毛利率波動較大。​

股價8個月跌四成

今年以來，華致酒行業績走勢與三季度一致。簡單來説，就是營收單位數增長，淨利潤巨幅下滑。

上半年，公司實現營業收入58.67億元，同比增長9.15%。實現歸母淨利潤1.51億元，同比減少52.97%；一季度實現營收37.43億元，同比增長5.32%；實現淨利潤1.01億元，同比下滑59.35。

而在資本市場表現方面，今年2月中旬至今（10月31日），8個多月的時間，公司股價跌幅超過四成。

在半年報中，華致酒行介紹，公司新增華致酒行126家，華致酒行旗艦店相繼落地北京、上海、廣州、長沙、合肥、海口、蘇州、青島、寧波、昆明、大連等地區，營銷網絡體系輻射範圍進一步擴大，品牌影響力進一步凸顯。

對於下半年的經營策略，公司表示，將積極落實各項戰略，持續推進連鎖門店升級工作，深挖優質客户，優化開發團隊，確保門店高質量開發；同時，加強對“323新規”的把握與理解，繼續加大連鎖門店檢查力度及頻次，積極構建“華致酒行”精品酒類消費生態基礎。公司將加大精品酒銷售推廣力度，繼續下沉一線市場，開展專項培訓會，實現多渠道運營；進一步加強與名酒廠的產品代理與新品研發合作，加強消費者創新營銷體驗感，推進品鑑會執行標準化、專業化、常態化。（港灣財經出品）