ESG是金龍魚的“擋災器”嗎？_風聞

金龍魚的業績一度跌入谷底，但又急速回暖，有投資者認為其ESG的表現有助於抵抗短期業績波動。它的ESG治理是怎樣的，能給我們帶來哪些啓示？

“一手財報，一手ESG報告”，已經成了專業投資機構分析一家企業基本面的主要手段。

三張報表，配合ESG的三個領域，綜合起來傳遞給市場的信息，影響着一家企業的總體市值。

那些某一季度財報慘淡，但整體ESG表現突出的企業，往往更容易度過因週期、部分不可抗力所造成的短期業績困境。

有“油茅”之稱的金龍魚（300999.SZ）似乎是一個很好的例子：它的ESG評級在過去兩年裏一路躥升，表現突出，到今年上半年，儘管金龍魚的業績一度跌入谷底，但隨後又急速回暖，ESG是金龍魚的擋災器嗎？

它的ESG治理是怎樣的，能給我們帶來哪些啓示？

01 評級驟升

今年以來由於全球通脹，以及大豆成本的上漲，壓力傳導至糧油和食品加工業，讓金龍魚整個上半年業績極度低迷，扣非淨利潤甚至暴跌99.4%。

但隨着原材料大豆的價格回落，金龍魚在第三季度業績迅速回暖，該季度的歸母淨利潤為11.6億元，同比增長208.4%。

在筆者看來，讓金龍魚快速實現業績好轉的關鍵，不光有大豆成本回落的原因，還要得益於其較高的ESG治理水平。

在2022年之前，MSCI給金龍魚的ESG評級還是墊底的CCC級，但自從2020年末上市之後，金龍魚便開始注重ESG治理，從2022年12月連升三級至BBB級，今年6月又再獲提升至A級，拿到了目前中國糧油行業的最好成績。

其中，金龍魚在“企業行為”和“食品安全”這兩塊，被MSCI認定為領先於同行，是其抗風險能力的重要基石。

企業行為涉及到開發可持續的生產方式與綠色業務模式，而金龍魚的食品安全則守住了市場份額，規避品牌風險。

值得注意的是，在MSCI評級中，金龍魚有2項重要的落後議題，分別是轉基因原料和特殊的企業治理，極容易牽一髮而動全身，仍然是品牌的兩顆雷。

02 落後議題：轉基因原料和企業治理

在中國，食用油行業具有特殊性，即價格受到行政手段管制，廠家定價必須遵循官方指導意見，且不得隨意上調價格。

比如在2010年，國家發改委曾向中糧集團、益海嘉裏等主要食用油企業提出要求，要在未來四個月內不漲價、不減產，如果要漲價，須向國家發改委提出申請。

因此，中國食用油價格常年來保持穩定，對於金龍魚來説，想要盈利，只能從夾縫中摳利潤。

從其財報來看，金龍魚的大豆、小麥、油籽等原材料以及其倉儲運輸加工費在內的營業費用，佔到了總營收的95.8%，所以為了降低成本，根據一些媒體報道，金龍魚確實使用了一些價格低廉的進口轉基因大豆、菜籽進行壓榨。

據金龍魚招股書顯示，金龍魚在中國的數百家子公司中，有17家子公司持有“農業轉基因生物加工許可證”，這些公司包括嘉裏糧油（防城港）有限公司、泉州福海糧油工業，深圳南天油粕工業有限公司等，加工範圍包括大豆、豆粕、大豆油等轉基因生物原料。

2021年7月21日，有投資者向金龍魚董秘提問：“金龍魚的產品有部分系使用轉基因大豆等原材料，而有研究表明轉基因食品致病或致癌。請問公司如何看待這一問題？如果人們因此直接或間接致病而對貴公司提出鉅額索賠，貴公司可能會因此受到多大的損失？”

次日金龍魚在深交所互動易平台回答稱：“所有市場上允許進口的轉基因作物都是經過農業部安全評價，是安全的，可以放心食用。”

另外，金龍魚也從未回覆過“食用油中使用轉基因原料的比例”等問題。

時間再撥回到3年前，2020年8月，金龍魚母公司益海嘉裏旗下子公司進口的初榨菜籽油，還曾因為被檢測到未標記的轉基因成分而被拒絕入境。

雖然中國目前對轉基因食品實行安全評價管理制度，經國家農業部安全評價的食品不存在安全問題。但轉基因食品在國內輿論環境和民眾認知中，依然如洪水猛獸一般，任何摻雜該名詞的食品都容易遭受質疑，在網絡上被污名化，最終成為陰謀論的一部分。

另一個落後項是“企業治理”，要注意，此處並非是指金龍魚內部管理混亂，根據MSCI給出的信息是，這裏的含義是“有關企業所有權、外國董事、和其他企業管理行為對投資者的影響”。

金龍魚進入的是事關國計民生的行業，在產品定價上受行政手段管控，但它並非國企，而是一家實打實的外資企業。

公開資料顯示，金龍魚是馬來西亞首富郭鶴年家族的產業，創辦者是其侄子郭孔豐，目前仍擔任金龍魚董事長，郭孔豐則是新加坡國籍，截至到2023年中報時，金龍魚的控股股東為Bathos，持股比例89.99%，這家企業的背後正是郭鶴年家族的豐益國際。

事實上，要化解這道難題的方法很簡單，那就是引入國資持股，降低外資成分，而市場對於轉基因食品的信任困境，目前來看仍是無解。

03 有待提升：完善“產品碳足跡”和應對“水資源壓力”

金龍魚在一封官方推文中表示，ESG評級一路提升的背後，主要歸功於產品碳足跡、水壓力兩個議題上的努力。

在查閲了其ESG報告後，筆者發現，雖然金龍魚在這兩個議題上有所改善，但仍有較多不足之處，MSCI也將它們評為Average。

先説“水資源壓力”，在報告中，金龍魚雖然提到自己在2022年就制定了《水資源管理程序》，並通過水資源論證、合法取水許可、水平衡測試、監測用水量、節水宣傳活動等方式推進集團的水資源管理體系建設，在報告中還補充道“2022年，益海嘉裏金龍魚旗下各公司通過開展節水項目，實現節約用水1660萬立方米，節水量相較2021年增加了約190%。”

但問題在於，在這塊數據上，缺乏一個足夠權威的第三方鑑證，比如CDP全球環境信息研究中心，這是ESG用水安全領域最權威的評估機構，CDP設有氣候問卷、水問卷、森林問卷三個自主披露項目，並對自主披露的企業進行評級。

目前在金龍魚ESG報告中找不到有關CDP的披露，缺乏這個關鍵背書，恐怕也是MSCI將“水資源壓力”評為Average（中等）的原因

另外，是產品的碳足跡。

雖然金龍魚啓動了所有工廠的碳盤查項目，比如聘請了獨立第三方機構完成了2021年度100%正常運營地的温室氣體直接排放和間接排放的精準核查，覆蓋了86家生產型企業，59家營銷和商務型企業。

甚至近期完成了首批7個油脂科技產品的碳足跡認證，表示接下來將對其他核心產品做碳足跡的核查認證，但報告中偏偏缺乏一個具體的解決方案、詳細的步驟、每一年的規劃來闡述、規劃未來該如何管理產品碳足跡。

“動作太慢，缺乏方案”，這或許是MSCI在“產品碳足跡”議題上給出中等評分的原因。

當然，金龍魚在ESG治理上有多處值得誇讚的地方，比如金龍魚自主創新的“稻殼碳-熱-白炭黑多聯產高效稻穀加工系統”，燃燒稻殼用於生產所需蒸汽、電力和熱力供應，2021年，金龍魚共消耗稻殼約35.13萬噸，僅該項減少温室氣體排放41.23萬噸CO2e。

還有得益於工廠在工藝優化、包材減量、運輸優化等各環節加強節能降碳，同時有效佈局了綠電、光伏等清潔能源，金龍魚昆明工廠成為第一家實現“碳中和”的工廠，更是中國糧油行業首家“碳中和”工廠。