單季營收大降35%！總市值蒸發超330億，愛旭股份陷週期“困局”_風聞

光伏企業的日子，近一年來都不太好過。

逆勢擴產讓原本就過剩的市場，價格戰更加激烈。當然，光伏企業的日子不好過，上下游產業鏈的日子必然也都不太好過。但在週期之下，一些偶爾的創新，卻能讓行業保持活力。

前段時間，隆基業績發佈會上，董事長鍾寶申高調支持BC電池，讓整個光伏行業突然躁動起來。

不過，在二級市場上，當時股價表現最強烈的卻並不是隆基綠能，而是組件及電池供應商愛旭股份——還未等發佈會結束，愛旭股份股價便直線拉昇至漲停，並最終以漲停收盤。

當然，愛旭股份股價表現強烈也並非沒有道理，畢竟早在2022年，愛旭股份便已經推出ABC電池組件，而ABC電池正是BC電池的一種，其是愛旭股份創造的專有名詞；回看過去，作為行業龍頭的隆基綠能向來是光伏行業的風向標，如果未來整個光伏行業真的如隆基綠能所説走向BC電池方向，那麼率先佈局的愛旭股份將最為受益。

但是，這種趨勢並未持續太久，市場對於愛旭股份的熱情很快便褪去了。

截至11月3日收盤，愛旭股份股價報收17.72元/股，不但將9月5日的漲幅抹去，而且在最近的4個月裏，愛旭股份的股價跌幅更是高達43%。如果從最高位算起，愛旭股份市值蒸發超過了330億，在光伏行業逆週期下，愛旭股份又能否藉助BC電池翻身呢？

面臨雙重壓力

對於愛旭股份來説，雖然押中了BC電池這一技術路線，但實則還是“遠水救不了近火”。

根據資料顯示，愛旭股份最早成立於2009年11月，發展初期主要從事太陽能電池的研發、生產和銷售。2019年9月，愛旭股份通過借殼ST新梅，正式登陸A股資本市場，在資本市場的幫助下快速發展；光伏行業分析機構InfoLink Consulting數據顯示，2019～2022年期間，愛旭股份的光伏電池片出貨穩居第二，位居通威股份之後。

雖然擁有較高的市場份額，但愛旭股份其實也有很多煩惱，一來各大光伏企業都開始走一體化生產路線，只生產組件和電池的愛旭股份面臨着不小的壓力；二來行業競爭加劇、都在拼現金流，而愛旭股份的負債和現金流都不是太樂觀。

從2022年的財報來看，愛旭股份97.68%的營收都來自單晶太陽能電池及組件業務，2.16%的營收則來自受託加工。誠然，聚焦單項業務可以讓其在這一細分領域擁有領先的技術，根據2021年的財報顯示，愛旭股份PERC電池的平均轉換效率為23.5%、N型電池研發的最高轉換效率達26.1%，這一轉化率在行業中已經算是非常領先了。

不過，當各大光伏企業開始走向一體化生產，只生產組件和電池則給愛旭股份帶來不小的隱患。目前，像通威股份、隆基綠能、晶科能源、阿特斯等光伏企業都在走垂體一體化路線，並且隨着未來行業競爭不斷加劇，垂直一體化更是有可能成為行業的大趨勢，而只佈局了其中一個鏈條的愛旭股份，到時候業務很有可能會出現萎縮的情況。

而從最新的財報來看，這一擔憂正在成為現實。今年前三季度，愛旭股份的營收增速為-12.43%，尤其是第三季度，單季度的營收增速更是為-35.3%，雖然淨利潤依舊保持正增長，但愛旭股份的營收已經在下滑，情況並不樂觀。

從三季報數據來看，目前愛旭股份的總負債為231.6億，資產負債率為69.8%，整體負債水平偏高。

細分來看，愛旭股份的流動負債為151.4億，其中短期借款、應付票據及應付賬款和合同負債分別為1.281億、126.7億和9.221億，三項合計已經超過了135億；同期，愛旭股份的貨幣資金為48.82億，交易性金融資產為5609萬，兩者合計還不到50億，對比流動負債和現金流來看，很顯然當下的愛旭股份已經有一定的流動性壓力。

對於愛旭股份來説，在行業競爭加劇的情況下，其業務單一、流動性競爭等劣勢變得越來越明顯，雖然確實押對了BC電池這一方向，但能不能熬到BC電池時代到來，還需要市場去驗證。

BC電池，能成為“救命”稻草嗎？

對於愛旭股份而言，雖然短期面臨不小的壓力，但中長期卻充滿了希望——畢竟其壓中了BC電池。

但是，BC電池的威力真有這麼大嗎？答案顯然是否定的。此前，侃見財經在分析隆基綠能時也提到過，BC電池並非新產物，其早在上世紀80~90年代就開始產業化。BC技術的優點是能夠最大限度地利用入射光，帶來更多有效發電面積，從而提高電池能量轉化效率，但缺點也很明顯——工藝過程較為複雜，而且成本比較高，不容易大面積推廣。

實際上，雖然隆基綠能力推BC電池，但市場對這一方向有不小的爭議，畢竟相比於現在已經大面積推廣的TOPCon電池，BC在成本上確實沒有優勢，而且BC電池的相關產品在瓦數、功率、開壓電流與其他技術都不一樣，意味着對產業鏈以及與儲能系統都提出了更高的匹配度要求，如果要全面轉型BC電池就需要投入大量新的設備，大部分光伏企業都難以承受。

在當下這一階段，即便隆基綠能大力推廣BC電池，但由於其弊端所在，所以短期內BC電池只可能是小市場，很難成為行業大趨勢，因此即便愛旭股份在BC電池上有技術儲備，也很難快速地從BC電池上獲利，這或許也是為什麼其股價在短暫拉昇之後便快速回落的主要原因——畢竟現在距離BC電池大規模商用確實還需要很長的時間。

除此以外，目前愛旭股份在BC電池領域的技術也尚未成熟。根據媒體報道，愛旭股份的ABC電池技術還有很大進步空間，從轉化效率方面，目前愛旭的目標是做到27%到27.5%左右，組件效率也有1%—2%的提升空間；從功率方面，在可以大規模批量交付的182尺寸72版型610W，54版型450—455W基礎上，產品未來每一年還有望增加10—20W。

無論是從行業來看，還是從愛旭股份自身的技術儲備來看，大家顯然都還沒有做好迎接BC電池成為行業新趨勢的準備。對於愛旭股份而言，率先在BC電池領域發力可以為其帶來更大的想象空間，但未來到底如何演繹，這背後充滿了不確定性。