今世緣百億夢無虞:銷售費用及存貨創新高,全國化佈局如何突圍?_風聞
港湾商业观察-港湾商业观察官方账号-11-06 13:13

《港灣商業觀察》施子夫 王璐
隨着各大酒企三季報的公佈,業務偏居於江蘇省內的今世緣(603369.SH)也迎來不錯增速。外界近乎確信認為,今世緣2023年的百億夢輕鬆達標。
不過,中長期來看,今世緣如何走出省內邁向全國,這無疑是一項重任。
今年前三季度,今世緣實現營業收入83.63億元,同比增長28.35%;實現淨利潤26.36億元,同比增長26.63%。
2023百億夢或輕鬆完成
據悉,今世緣省內市場繼續保持較高的增長態勢,南京大區實現營業收入20.95億元,同比增長21.31%;淮安大區實現營業收入16.56億元,同比增長26.36%;蘇中大區實現營業收入11.56億元,同比大增39.74%。而省外市場實現營業收入6.05億元,同比增長40.42%。
第三季度,公司實現營業收入23.94億元,同比增長28.04%;實現淨利潤5.86億元,同比增長26.38%。
具體到產品線方面,今世緣也表現尚佳。前三季度,今世緣出廠指導價300元/瓶以上的特A+類產品實現營業收入54.41億元,同比增長25.24%,佔公司收入比重為65.06%;100-300元價位帶的特A類產品實現營業收入23.48億元,同比增長37.61%。百元以上中高端產品銷售佔比高達93.13%
按照今世緣今年的百億目標,截至九月底已經完成近84%,不出意外的話,全年實現超百億綽綽有餘。
對於全年目標及2024計劃,今世緣告訴《港灣商業觀察》,2023年前三季度,公司市場拓展成效明顯,治理效能不斷提升,主要經濟指標穩步增長,發展質量持續改善,已完成年度營收目標的83.63%,完成年度淨利潤目標的85.03%。我們對完成年度經營目標充滿信心。2024年公司營收目標一方面追求搶抓機遇,乘勢而上,另一方面更加註重穩中求進,好中求快。
三季報發佈後,券商一致對今世緣業績表現持樂觀看法。
西南證券認為,單第三季度分區域看,今世緣淮安大區、南京大區、蘇南大區、蘇中大區、鹽城大區、淮海大區、省外分別實現營收6.0億元(+27.5%)、4.6億元(+18.3%)、3.6億元(+27.3%)、3.1億元(+38.7%)、2.6億元(+27.9%)、2.2億元(+25.1%)、1.7億元(+40.4%),淮安、南京等優勢市場得到進一步夯實,蘇中、蘇南等薄弱市場品牌起勢顯著,省內滲透率持續提升,省外增速亮眼。
西南證券指出,高端化與全國化並進,全年百億目標無虞。1,公司國緣系列堅持“中國新一代高端白酒”的品牌定位,推出國緣六開佈局千元價位,品牌高度持續提升;國緣V3受益省內商務消費升級和600元價位持續擴容,動銷持續向好,高端化路徑清晰。2,省內持續精耕,渠道網絡建設下沉到鄉鎮、終端掌控延伸到門店,大本營市場得到進一步夯實;構建國緣V3長三角一體化運作體系,構建基於C端思維的營銷體系,產品運作更加清晰。3,激勵到位,經營勢能強勁,順利實現百億目標無虞,長期成長動力十足。
安信證券認為,全年百億目標有望順利完成,產品動銷氛圍良好,開系、V系後續有望受益於宴請、禮贈場景改善,公司省內產品流行度不斷提升,省外擴張逐步推進。
全國化佈局如何突圍?
雖然區域增速與業績表現上都數據亮眼,不過,外界始終對於今世緣的全國化佈局有所疑慮。某種意義上來看,今世緣較好守住了省內,但也一定程度上弱化了省外,這同樣對於品牌的全國知名度與美譽度也有所影響。
今年前三季度,今世緣省內營收金額為77.14億元,同比增長27.16%;省外營收金額為6.05億元,同比增長40.42%。省內營收佔比超過92%。

與此同時,省外經銷商的不穩定性也體現在今世緣的公告中。數量佔比上,省外經銷商數量達六成左右。
中國酒業獨立評論人肖竹青指出,白酒市場份額向頭部企業集中趨勢會提速,茅台、五糧液、洋河、瀘州老窖、汾酒將獲得更大的市場份額。在此情況下,今世緣進軍全國市場將舉步維艱。“今世緣在江蘇本土市場,在洋河的強勢品牌和強勢營銷夾擊之下,能夠搶佔穩健的一席之地,培養穩固的消費人羣,實現穩健的業績表現,都是非常不容易的。”
今世緣表示,確實省內外市場競爭都很激烈,公司明確現階段全國化首先是周邊化,公司先後圍繞省外突破出台了一系列政策舉措,主要採取周邊化、板塊化策略,聚焦價格賽道,聚焦核心單品,聚焦重點客户。此外還實施了一系列營銷管理變革,提升了營銷組織專業化作戰能力。從近期勢頭來看,省外市場隨着品牌、產品、區域、渠道投入等一系列策略優化落地,總體勢頭向好。公司下半年還做了人員的調整,委派多名領導班子成員分管掛鈎省外重點省份區域,加大組織精力投放。
申港證券的研究觀點認為,公司的估值及基本面空間在於怎麼看待其省內外發展,尤其是省內競爭環境下的成長空間。事業部制改革團購帶動分銷、省內攀頂輻射帶動省外。新一屆領導班子推動品牌事業部建立促進品牌平衡有序發展,總部職能全面對標和補強繼續發揮組織勢能。區域市場淮安和南京確立優勢後,蘇中和蘇南逐步渠道下沉和產品換擋實現高增,區域市場份額快速提升。
“省外策略目前聚焦3+4重點市場,確定10個重點板塊市場,以開系佈局省外。省外經銷商平均規模小於100萬元低於省內,按照新進+汰換的合計數量計算的經銷商變動率呈現下降趨勢、2022年顯著降低,穩定性增強。看好開系高勢能品牌打開環江蘇市場、省外策略調整後加速貢獻新增量。”申港證券表示。
銷售費用及存貨創新高
此外,值得注意的是,今世緣的銷售費用及存貨在三季度也相對較高。前三季度,公司銷售費用為 14.76 億,去年同期為 9.313 億;存貨為 40.93 億元,去年同期為 30.42 億元,前三季度存貨創下了多年來新高。
拉長時間來看,2019年三季報-2023年三季報,今世緣的銷售費用分別為5.770億、5.692億、6.674億、9.313億和14.76億;存貨分別為19.06億、21.95億、28.34億、30.42億和40.93億。
今世緣認為,公司實行預算管理。鑑於持續提升品牌全國化認知影響力及鞏固省內競爭優勢需要,2023年度銷售費用率有所提升,但仍控制在合理接受區間。未來公司銷售費用將根據目標規劃及市場競爭情況有序投入,預計銷售費用率相對穩定。
存貨方面,公司表示,財務報表中存貨的增加主要是公司擴大了生產,增加了在產品和半成品(主要是原酒),保障未來幾年市場拓展的原酒需求,由此帶來的風險較小。關於渠道庫存,受多重因素影響,當前社會庫存相對偏高是行業較為普遍現象。公司通過數字化手段監測調控主銷產品的渠道庫存,保障總體處於合理可控範圍。下一步,公司除了要優化市場投入,提高精準有效性以外,將深入推進廠商一體化、渠道扁平化,注重消費培育,促進終端良性動銷。(港灣財經出品)