佛朗斯多方困局：淨利潤驟降、毛利率大跌、銷售成本高與負債壓頂_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

在經過兩次衝擊A股均告終後，中國場內物流設備解決方案第一股佛朗斯由A股轉戰港股並已成功通過聆訊開啓招股。據悉，佛朗斯預期於11月10日掛牌上市，股份代碼2499。天眼查顯示，佛朗斯國內運營主體為廣州佛朗斯股份有限公司。

通過聆訊，柳工1億作基石

據悉，此前於2019年、2020年，佛朗斯曾分別遞表上交所科創板，深交所創業板但均遭折戟。而有關佛朗斯闖關A股失敗的原因，外界聲音通常認為與兩大板塊的定位不符。今年5月25日，佛朗斯向港交所遞交上市申請書，獨家保薦人海通國際。

在遞表的五個月後，10月25日，佛朗斯通過港交所主板上市聆訊。根據招股章程顯示，佛朗斯於2023年10月31日至2023年11月3日期間招股，公司全球發售項下的發售股份數目為1213.6萬股H股。其中香港公開發售121.36萬股H股，國際發售1092.24萬股H股，另有182.04萬股超額配股權。定價日期預期為2023年11月3日（星期五）或前後，不超過11月9日（星期四）。每股發售價在14.18港元-16.18港元。

在10月21日，也就是佛朗斯通過聆訊的前四天，基石投資者廣西柳工機械股份有限公司（簡稱，柳工，000528.SZ）發佈公告，全資子公司柳工機械香港有限公司以自有資金1億元作為投資人蔘與廣州佛朗斯股份有限公司香港首次公開發行，並建立雙方戰略合作機制。

有港股市場人士告訴《港灣商業觀察》，佛朗斯通過找業務合作伙伴柳工機械作為基石投資者，在目前市況環境下，多少有助於公司資本市場表現。但仍然存在較大不確定性是，公司股價及流動性方面顯然無法靠一家或幾家基石投資者就能穩定住。目前來看，多數新股的表現都並不算好。

盈利能力多方承壓，銷售成本高達七成

佛朗斯是一家物流設備解決方案提供商，公司主要提供場內物流設備訂用服務、維護維修服務及場內物流設備及配件銷售，其中主要專注於場內物流設備訂用服務。

據介紹，場內物流設備是一種工業設備，用於替代密集型勞動，例如在製造工廠、物流園區、倉庫、機場、港口等類似工作場所搬運、搬移、分揀以及堆垛貨物及重物等機械作業。場內物流設備品類繁多，包括但不限於叉車、堆垛機、分揀機、輸送機等。

根據灼識諮詢的資料，2022年，叉車佔場內物流設備訂用服務中所有場內物流設備的約92.9%；按2022年收入計，佛朗斯是中國最大的場內物流設備解決方案提供商，佔市場總額的7.7%。

截止2023年4月30日，佛朗斯在全國47個城市設有67家線下服務網點，管理超過4萬台場內物流設備。

從2020年至2022年及2023年4月30日止四個月（以下簡稱，報告期內），場內物流設備訂用服務實現收入分別為6.40億元、7.39億元、7.38億元和2.44億元，貢獻收入分別佔當期總收入的65.2%、63.0%、61.8%及55.9%，為佛朗斯主要收入來源。

除場內物流設備訂用服務，佛朗斯還有三成上下收入來自場內物流設備及配件銷售，另有一成左右收入來自維護維修服務。

整體來看，報告期內，佛朗斯實現收入分別為9.81億元、11.72億元、11.94億元和4.36億元；實現毛利分別為3.30億元、3.74億元、3.62億元和1.22億元；各期公司淨利潤分別為5421.0萬元、5517.8萬元、3540.1萬元、338.1萬元，淨利潤率分別為5.5%、4.7%、3.0%和0.8%。

不難看出，儘管營業收入逐年遞增，但佛朗斯的淨利潤卻在2022年出現明顯下滑，較上一年同期下滑35.84%。公司淨利率表現也連年下跌，期內共計下滑4.7個百分點。

若從毛利率角度更為直觀的能看出佛朗斯盈利能力走低，報告期各期，佛朗斯的毛利率分別為33.7%、31.9%、30.3%和28.0%，三年四個月的時間下滑了5.7個百分點。

佛朗斯在招股書中解釋稱，2022年的毛利率下降主要由於公司因COVID-19疫情關閉相關服務網點，但相應期間繼續產生員工成本、折舊費用及其他運營相關費用等固定成本。2022年淨利潤的下滑主要由於COVID-19疫情反覆導致毛利減少，疊加管理費用增加。管理費用增加乃受研發費用、折舊費用及租賃費用增加所推動。

儘管提供的服務減少，佛朗斯仍於相應期間產生固定成本（包括員工成本、折舊費用及其他運營相關費用）。因此，佛朗斯於相應期間的收入增速低於銷售成本增速。此外，管理費用因研發費用、折舊費用及租賃費用增加而增加。

報告期內，佛朗斯的銷售成本分別為6.50億元、7.98億元、8.33億元和3.14億元，佔當期總收入的66.3%、68.1%、69.7%和72.0%，成本費用及佔比都在逐年走高。

各期公司的銷售及分銷費用分別為7227.0萬元、8401.8萬元、8607.2萬元和2643.1萬元，管理費用分別為1.21億元、1.43億元、1.57億元和5221.3萬元。

佛朗斯在招股書中坦言，“公司的盈利能力部分取決於控制成本及經營開支的能力，成本及經營開支可能隨着公司的業務的擴大而增加。此外，公司可能會繼續投入資源來擴大設備隊伍及開發公司的技術。相關舉措可能對公司的短期盈利能力產生不利影響。”

槓桿比率極高，還存在多起糾紛

一面是高企的成本壓力，另一邊佛朗斯流動性也在承壓。

報告期各期末，佛朗斯的流動資產合計分別為5.01億元、6.70億元、6.36億元和7.23億元，流動負債合計分別為8.02億元、8.19億元、9.03億元和9.47億元，流動負債淨額分別為3.01億元、1.49億元、2.67億元和2.24億元；各期公司槓桿比率分別為171.8%、153.9%、152.0%和154.9%，均大於1。

佛朗斯表示，公司錄得流動負債淨額及相對較高的槓桿比率，原因是為配合公司的業務發展戰略，公司進行了大量資本支出投資（包括物業、廠房、設備及使用權資產）。該等投資被歸類為非流動資產，導致流動負債淨額狀況。同時，未進行相關投資融資，公司轉向外部借款，導致槓桿比率較高，雖然這種情況造成了短期的財務壓力，但符合優先考慮長期資本投資的戰略。

除經營層面外，根據招股書披露，佛朗斯及子公司還存在一定的訴訟風險。

2021年3月15日，一家中國保險公司向上海市青浦區人民法院對佛朗斯提起法律訴訟，保險公司聲稱佛朗斯應對工廠發生火災造成的損失負責。於2022年3月7日，青浦法院裁定佛朗斯及發生火災工廠的出租人各自須分別向原告支付約146萬元，且雙方須共同及個別承擔上述賠償責任。

2022年3月22日，佛朗斯向上海金融法院提起上訴。2023年8月24日，上海金融法院作出判決，減少佛朗斯起初被青浦法院責令賠償的金額。判決裁定佛朗斯及出租人須各自向原告支付約87.73萬元，且雙方須共同及個別承擔上述賠償責任。此外，佛朗斯已向原告全額支付該等款項。

2023年3月1日，一家中國公司向安徽省合肥市西縣人民法院對安徽佛朗斯提起法律訴訟，原告聲稱安徽佛朗斯未向原告支付其承接的安徽佛朗斯若干建造工程的工程款。2023年6月8日，肥西法院判令安徽佛朗斯向原告支付合計人民幣37.6萬元，並駁回原告的其他索賠。於2023年10月16日，合肥中級法院裁定原告已撤訴，肥西法院的判決生效。

2023年5月，一家中國公司向濰坊市高新區市場監督管理局舉報佛朗斯，聲稱佛朗斯將原告的商標張貼在佛朗斯提供給相關設備訂用客户的13輛叉車上，侵犯了原告的商標權。

於2023年7月，原告向山東省濰坊市中級人民法院提起訴訟，聲稱佛朗斯侵犯其商標權。根據相關訴訟，原告要求：停止侵犯其商標權的被控侵權行為；賠償原告經濟損失及原告就訴訟產生的費用共計391.28萬元。濰坊法院已於2023年9月19日首次開庭，但尚未對相關訴訟作出任何判決。（港灣財經出品）