韓國全面禁止做空股市_風聞

11月5日，韓國政府宣佈重啓全面禁止賣空股票的禁令。

該禁令從11月6日生效，持續至2024年6月。

賣空就是沽空，也就是我們平常説的做空。

韓國這次全面禁止賣空股票，還是有一些不同尋常的地方。

因為9月16日到10月31日，韓國股市雖然是有一波較大跌幅，但也就跌了12%，正常這個跌幅還不至於到需要韓國政府出面去全面禁止賣空。

像韓國這樣的國家，資本市場對自由度的要求是很高的。

特別是很多大資金，因為持有大量現貨，需要有做空機制去對沖，因此禁止賣空並不是一個可以輕易做出的決定。

只有一個國家股市面臨崩潰式跌幅，有系統性金融風險，或者確實遭到外資大規模惡意做空，才會做出全面禁止賣空這樣的決定。

比如，2020年3月，當時全球股市集體崩盤，韓國也出台過禁止賣空的禁令。

當時韓國股指從2200，跌到1439，半個月跌沒了35%。

於是韓國就出台全面禁止賣空，這個才比較合理。

當時不單單韓國，歐洲股市也出台了禁止賣空，因為2020年3月，歐美股市也都是半個月就跌沒了35%。

這麼大的跌幅，已經造成嚴重的踩踏，所以面對這種突發情況，臨時禁止賣空才是比較合理的。

2020年3月，韓國禁止賣空後，隨着美聯儲無限印鈔，全球大寬鬆，韓國股市也是從1439，翻倍漲到3316點。

然後2021年5月，才解除禁止賣空禁令。

但去年美聯儲開始激進加息後，韓國股市也是從3316點，跌回2134點附近，同樣跌沒了35%；

但要注意，去年韓國股市跌這麼慘，韓國都沒有去全面禁止賣空。

今年韓國股市前八個月是整體保持反彈，從2134的低點，一路反彈到8月1日的2668點，反彈了也有25%。

而最近這兩個月，韓國股市雖然也有跌了一波，但最大跌幅其實只有12%，都還沒有跌破去年2134的低點。

那麼這裏就有一個很奇怪的問題，就是去年韓國股市跌沒了35%，韓國都沒有禁止賣空。

為何這次才跌了12%，韓國就要禁止賣空？

這背後恐怕反而反映韓國當前經濟和金融問題很嚴重。

韓國的經濟和金融嚴重依賴於美元體系，所以美聯儲加息對韓國的影響是非常大的。

韓國不單單是世界經濟的金絲雀，也是全球金融的金絲雀。

如果爆發金融危機，韓國金融肯定也是首當其衝。

有可能是韓國判斷自身金融股市要出大問題，所以就搶先去禁止賣空，來提前應對。

此外，可能當前韓國股市正在遭到外資大規模做空。

過去兩個月，韓國股市整體跌了12%，這個跌幅也不小了，如果韓國任由其擴大，有可能在外資大規模做空下，會出現類似於2020年3月那樣的系統性危機。

這種情況下，韓國也是未雨綢繆，去搶先應對。

此前韓國金融監督院就已經宣佈，計劃對全球投資銀行的股票賣空交易展開全面調查，調查將於11月開始，將調查2021年5月以來的所有賣空交易。

去年韓國股市大跌35%，這些國際投行可沒少做空韓國股市。

但並不是所有做空行為，都不被韓國允許，韓國這裏主要查的是非法的裸賣空行為。

韓國2021年5月解除賣空禁令的時候，韓國股市剛出現翻倍的巨大漲幅，韓國等於是在股市高位解除賣空禁令，而且2021年下半年已經開始有美聯儲加息預期，這種情況下，這些國際大投行，肯定不會放過這樣一個做空機會。

説白了，要是韓國覺得不能賣空，那就乾脆永久禁止賣空算了。

但偏偏是韓國自己在高位解除賣空禁令，那就不能怪別人正常做空韓國股市。

所以，全球大投行如果只是正常賣空韓國股市，那麼倒還沒事，如果是涉及到裸賣空，就會被韓國罰款。

正常的賣空交易，就是投資者跟券商借來股票，在市場上賣掉，然後在未來某個時刻再買入股票，歸還給券商。在這期間，如果股價跌了，那麼就有做空利潤。如果股價漲了，那麼做空就會虧損。

而裸賣空交易，就是投資者並沒有借來股票，直接在市場出售並未存在的股票，然後只要在交割日前買回股票就行。

裸賣空交易主要問題是，容易憑空增加大量拋壓，所以在金融危機爆發時，很容易被資本利用來惡意做空股市。

2008年次貸危機爆發前，歐美等國都還允許裸賣空。

但次貸危機爆發後，美國之外的其他國家就陸陸續續禁止裸賣空。

在韓國，裸賣空也屬於非法交易。

今年3月韓國金融監管對UBS和ESK開出了合計60億韓元的罰單，這也是按照韓國《資本市場法案》修訂規則執行的首張裸空罰單，新規則將罰金上限升至“不法所得的最高5倍”。

這次韓國調查賣空交易，主要就是調查這些全球大投行有沒有存在裸賣空行為，如果存在裸賣空，就會被處以高額罰金。

韓國金融監管機構的負責人稱，大約有10家全球投行將面臨調查，這些大投行佔韓國賣空交易的大部分。

説白了，就是韓國過去這兩年遭到全球大投行做空，韓國現在拿着裸賣空來查這些全球大投行，主要也是找一個由頭。

同時需要注意，韓國這次是全面禁止賣空，包括以往正常的賣空行為都禁止了，而不是隻禁止裸賣空。

所以，調查裸賣空是一回事，全面禁止賣空是在這個基礎上，力度更大的一次調控手段。

而且這樣嚴厲措施通常是會有副作用的。

比方説，全面禁止賣空後，一些外資可能就會因為缺乏做空對沖工具，選擇撤出。

11月6日，韓國股市雖然因為全面禁止賣空，而出現單日5.66%的巨大漲幅。

但並不是説全面禁止賣空後，股市就只會漲，不會跌。

韓國賣空交易本身佔韓國股市的比例就不大。

根據交易所數據，賣空交易佔Kospi指數市值的0.6%和Kosdaq指數市值的1.6%。

即使沒有賣空交易，股市長期的漲跌，仍然還是要在其原有軌道里運行。

如果世界金融危機爆發，韓國股市也不會因為禁止賣空就不跌，頂多只是少跌一些，不那麼容易被過多的賣空交易，放大波動。

從長期來看，全面禁止賣空對韓國來説，也是有利有弊，並不是只有好的一面。

否則，韓國乾脆就永遠禁止賣空算了，也不會説過一段時間，就解除禁令。

成熟的資本市場，肯定是要允許做空的。

做空平倉的時候，也是要買入股票，也會做多，並不是只會做空。

而且大量現貨持有者，本身需要做空來對沖，從而降低自身風險，這是屬於比較正當的需要。

只不過，人性的貪婪，往往就把期貨和期權等對沖工具，最後變成高槓杆的賭博。

而衍生出的裸賣空交易，容易放大投機波動，也確實應該被禁止。

但通常情況下，一個國家是不會輕易去全面禁止賣空，需要面臨有系統性金融危機的風險情況下，才有可能出台這樣嚴厲的措施。

所以，我覺得這件事情，更值得思考的是，韓國為什麼要在過去兩個月股市才跌了12%的情況下，就出台全面禁止賣空這樣的終極大招。

這背後其實反映的是韓國金融體系，可能面臨極其嚴重的問題，才讓韓國政府有點病急亂投醫。

在美聯儲去年激進加息後，韓國也被迫加息到3.5%；

韓國的加息幅度顯然沒有美聯儲那麼大，這是因為韓國完全加不動。

之前已經暴雷的全租房，已經給韓國金融體系帶來極大衝擊，假如韓國繼續加息，那麼韓國的金融大雷可能就會爆炸。

韓國經濟本身就高度依賴於歐美經濟，是一個以出口導向型國家。

而今年歐美消費萎靡，韓國出口自然也比較萎靡。

所以，今年韓國這隻金絲雀，已經是頻繁發出警報。

不過，韓國的經濟體量還是太小了點，韓國GDP去年在全球排名為第13名，雖然美國一些資本在做空韓國，但哪怕韓國暴雷了，也不夠美國塞牙縫。

所以，我是一直覺得，韓國的體量是上不了牌桌，起不到“鯨落萬物生”的效果。

韓國頂多就是當金絲雀，起到預警效果。

起碼需要日本和歐洲的經濟體量，如果暴雷，才能起到洗牌的效果。

當然，如果能讓美國徹底暴雷，那才能真正起到“鯨落萬物生”的效果。

破而後立，不破不立。

本文來源“大白話時事”公眾號。

作者：星話大白。