納睿雷達第三季度業績驟降：毛利率、淨利率大幅下滑，四大風險引關注_風聞

《港灣商業觀察》張楠

今年3月1日在科創板上市的納睿雷達（688522.SH），在近期的公佈的三季報中，淨利潤出現了“變臉”下滑。

前三季度，納睿雷達實現營收1.14億元，同比增長19.33%；歸母淨利潤約3324萬元，同比下滑7.81%；加權平均淨資產收益率1.81%，同比減少6.07個百分點，基本每股收益0.21元/股，同比下滑32.26%。​

第三季度業績下滑較大

第三季度，納睿雷達實現營收4133.47萬元，同比下降13.75%；歸母淨利潤1386.47萬元，同比下降22.01%；加權平均淨資產收益率0.64%，同比減少3.16個百分點，基本每股收益0.09元/股，同比下滑40.00%。

相比上半年及一季報數據，納睿雷達三季度的確差強人意。

今年上半年，納睿雷達實現營收7217.32萬元，同比增加52.91%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1937.26萬元，同比增加6.01%；實現扣非歸母淨利潤1688.34萬元，同比增長123.35%。

第一季度，納睿雷達實現營收3512萬元，同比增長29.58%；歸母淨利潤848萬元，同比增長17.51%；扣非淨利潤763萬元，同比增長58.29%。

這樣看起來，第三季度納睿雷達的表現可謂上市以來最差。

在11月6日至7日的投資者關係活動中，有投資者提問，請問公司前三季度在營業收入增長的情況下，淨利潤對比去年同期為什麼有所下滑？另外，為什麼貴公司應收賬款對比去年年末增長了約37%，是否因下游客户回款週期增加所致？

納睿雷達表示，主要系由於今年研發費用投入、市場推廣費用、上市費用等增加從而導致期間費用增加，同時政府補貼等非經常性收入同比下降，因此淨利潤比去年同期有所下降。公司客户主要面向政府和事業單位及其系統集成商，其資金受財政預算管理等因素影響，公司將密切關注客户的回款情況。

三季報末，納睿雷達應收賬款為2.145億元，2022年末則為1.56億元，增長明顯。

在9月份的投資者關係中，公司則介紹稱：（1）公司客户主要面向政府和事業單位及其系統集成商等，受財政預算管理、採購制度、產品驗收等因素的影響，公司上半年在手訂單較少，收入確認季節性明顯，主要集中在下半年或者第四季度,公司收入呈現季節性波動。（2）公司雷達產品為標準化產品，目前正常生產交付。​

毛利率、淨利率下降不小，四大風險引關注

此外，納睿雷達的毛利率及淨利率三季度也下滑明顯，兩項數據分別為76.33%和29.28%，同比分別下滑2.9個百分點，以及8.62個百分點。

東吳證券研究報告指出，公司業績符合預期，公司是掌握全極化有源相控陣雷達技術並較早實現X波段雙極化（雙偏振）有源相控陣雷達產業化的企業,考慮到下游進展，調整之前的預測，預計2023-2025年歸母淨利潤為1.70(-0.41)/2.68(-0.57)/3.40(-0.79)億元，對應PE分別為44/28/22倍，維持“增持”評級。

不過，東吳證券也提出相關四大風險因素：1，研發投入不及預期效果；2，競爭對手實力增強、市場競爭加劇；3，收入呈季節性波動風險；4，回款週期較長增加財務風險。

國海證券的研究報告中也談到，公司客户主要為政府部門或事業單位，收入確認主要集中在第四季度，經營業績存在季節性波動。風險提示：市場空間較依賴行業政策和各級財政預算；行業競爭加劇；產品形式過於單一；高毛利率難以維持；客户集中度較高；募投項目進度或經營成果不及預期。

“公司未來有望持續受益於X波段雙偏振有源相控陣雷達在氣象領域滲透率的加速提升，同時在水利、民航、軍事等新領域有望形成突破；公司核心技術壁壘深厚、產品溢價較高，我們認為具備長期成長潛力。維持買入評級。” 國海證券表示。

值得關注的是，3月中旬至今（11月7日），納睿雷達股價跌幅達35.63%。

針對公司未來業務佈局，納睿雷達表示，公司將以全極化有源相控陣雷達技術為起點，繼續加大研發投入，在硬件端研發性能更好的新產品；在軟件端面向天氣探測、水利防洪、民用航空、海洋監測、森林防火、公共安全等領域開發面向更多應用場景、具備更高數據處理能力、更強算力、更具智能化的軟件產品；在價值鏈端利用現有核心技術面向毫米波雷達、雷達數據服務、雷達專用芯片設計等關聯度深及能夠提升公司核心競爭優勢的相關領域進行研發投入，致力於成為全球領先的雷達系統解決方案提供商。（港灣財經出品）