獨角獸融資冰火兩重天：從撒網式投資到謹慎出手_風聞

2023年6月凌晨5點的北京，天光乍破，空氣微涼。達康資本總裁馬鈺選擇起牀先跑步5公里以保持良好精力。這天下午，他約了10個項目的負責人輪流見面，這種高密度涉及投資決定的對話大約半小時完成一個。

其中，馬鈺遇到了一個感興趣的項目，當即約了對方晚上詳談。最終，兩人從晚上8點，暢談到凌晨3點，馬鈺決定參投。

大約兩週後，經過各類手續，創始人公司投資到賬一千五百萬元。

這種節奏對於馬鈺是常態，但出手投資卻不是常態。每個月馬鈺需要過目的經過助理篩選後的項目方案大約在60~80個，今年至少已看過500個以上，出手投資的卻屈指可數。

1500萬元的投資可能在幾小時內便決定，但對於排隊等待資金的公司來説，獲得投資仍然需要經過萬裏挑一，這既需要努力，也需要等待時機。

自2023年開年，人工智能、AI大模型、自動駕駛等前沿科技相關的字眼幾乎牢牢佔據資本的眼球。在大模型領域，騰訊、百度、阿里等大廠風投部紛紛出手，有清華系背景的公司幾乎佔據半壁江山。

最快的一次，一家人工智能公司成立不到3個月就獲得了來自百度背景的投資。

有的科技公司並沒有那麼幸運。

馬鈺近期錨定的一家邊緣賽道科技公司，幾乎要等到年底才能最終確認首輪投資者的名單，而這家公司已經在該賽道探索了一年半，以證明商業模式可形成閉環並且盈利具有成長空間。這家公司的主營業務是科技環保，從通俗意義上來説——廢品回收。

據馬鈺透露，這家公司有望獲得來自京東、百度等大廠的投資，只是目前投資金額等細節尚在溝通中。

“投資，就是投人。”馬鈺對這家公司卻抱有強烈的信心，他表明自己的投資觀點與大多數投資人一致。

從投資人的角度看，達風資本的投資總監楊拓表示：“今年整體機遇較少，風險較多，一些獨角獸出現各種問題，某些互聯網大廠用試AB選項的方式也試不出來新的產品，這證明其實市場新的機會已經非常少了。一些頭部科技企業，比如芯片細分領域的龍頭也面臨IPO暫停；自動駕駛類前期估值較高但盈利較差，後續融資會比較難；鋰電產業鏈現階段產能過剩，很多明星企業甚至火熱賽道公司融資都很困難。”

無論如何，對於企業而言，資金獲取的廝殺已日漸白熱化。

△ 圖源：圖蟲創意

AI投資熱潮

AI大模型風潮毫無疑問已席捲全球。

今年8月，資深風險投資財務顧問楊娜（化名）對時代週報記者談到科技投資界狀態時，稱一名投資人朋友需要每天花大量時間看論文，研究大模型，甚至自己敲代碼加深理解。“足夠熱，且足夠卷。AI大模型迭代快壁壘高，每天都有新信息要理解，大家都很焦慮。”楊娜表示。

但AI大模型的盈利前景尚處在大霧瀰漫階段。

即使是人工智能技術的前沿者Meta，也在承受人工智能盈利前景不明確的困擾。扎克伯格在今年8月的電話會中親口承認：“目前還不太清楚人工智能將如何轉化成有意義的收入來源”。

從應用落地層面來看，楊娜認為，目前發佈的100多個大模型，從界面設計到用户體驗，沒有破圈的存在。

有業內人士對時代週報記者表示，“現在大模型90%都是魚目混雜，今年百度等各大廠才公開入局，其他小廠怎麼可能那麼快？很多都是AI1.0 時代的公司套殼復出。”

國外方面，今年Meta表示到2023年，人工智能相關總支出費用將達到880億至910億美元；微軟則預計2023年整個財年都會繼續增加資本投入人工智能研發，支出將達到450~600億美元。

在國內，大廠投資數量大幅下滑的今年，人工智能卻是大廠投資佈局的重中之重。一家名為生數科技的人工智能公司同時拿到百度與阿里的投資，據IT桔子數據顯示，僅天使輪融資就接近億元人民幣。

以阿里係為例，其對外投資數量從2021年上半年的65起下降至今年上半年的15起，但據時代週報記者統計，2023年1月至9月，阿里對外投資的人工智能相關公司有3家，佔據總投資數量的五分之一。此外，百度3家，騰訊4家。

從二級市場來看，上半年A股AI板塊大漲，超30只股票漲100%以上。

但對於眾多風投而言，迷茫與焦慮共存。一邊擔心投錯，一邊害怕投晚無法“上車”，考慮到第一輪的投資基本結束，後續想再搶佔市場將變得十分艱難。

某資深風投財務顧問曾對時代週報記者表示，當前項目投融資更多是“熟人間投融資，高層對高層。”

多名投資人的共識是，圍繞AI大模型的首輪競爭與投資已然結束，只有解決商業化落地，才能緩解後續投融資難。在通用大模型領域，創業公司的技術、資金、數據支持無法與大廠競爭。

一名資深投資人表示，“當前很難有合適項目出手，在風口上的項目估值過高，當前標的體量過於龐大。”

楊拓認同估值問題，他告訴時代週報記者，從投資人角度來看，當前大多數獨角獸估值過高。

當前看來，人工智能並不缺錢。大廠搶佔，風頭躍躍欲試，即使暫時無法盈利，也難擋資金瘋狂湧入。與此同時，同為科技賽道的公司可能還在為融資絞盡腦汁。

AI大模型之外，投資人的視線會投向何處？

資本更冷靜

對於無法下手大模型的投資人來説，有部分人原本就不在科技賽道。因此，與其緊盯大模型，不如尋找其他賽道。

投資人何東今年離開工作多年的北京，到杭州嘗試web3.0方向的探索。

他告訴時代週報記者，他身邊所有美元基金的朋友，基本都處於半休息狀態，比較頭部的美元基金機構，原本做研究、投後的人，現在在線上或線下自己開門店做生意的人，今年比比皆是。

“一個朋友不久前去東南亞調研了一圈，找投資項目，但完全沒有能下手的。現在他回國內去西安開了一家漢服店。這些清北、海外留學背景的人，從搞風投變成迴歸線下實體經濟的狀態，只是為了給自己找點事做。”何東説道。

今年最忙的時候，有一週楊拓連續出差，7天跑了4座城市，做了5種類型的工作，包括被投考察、配合募集資金、項目投後等。但這並沒有消除他的迷茫。

提到對今年的狀態，楊拓表示：“無論從投資端還是募資端，作為一級市場投資人，我覺得大家都會比較迷茫。”

他表示，投資端看新機會，但今年新機會太少。募資端角度，目前主要有錢的機構是險資和政府。險資有些二級配重比較大，股票市場下跌會導致償付能力觸發紅線，出資能力和意願都在降低。

另一邊，一些獨角獸公司卻對資金無比渴望。

馬鈺預備下手的廢品回收科技公司，據其董事長向時代週報記者介紹，公司在產業標準化建立上已嘗試一年半，到年底即將滿18個月，預計明年才可正式公開亮相。這個過程中他在一線幹了8個多月，每個回購環節都需要自己確認。

儘管在他和投資人看來，該領域發展潛力巨大，這家公司仍在與各家資本機構積極溝通，預計到年底才有望明確資金消息。

今年還有一些科技獨角獸公司在上市之路上折戟。

據深滬兩大交易所披露信息統計，截至10月，今年科創板終止IPO的公司多達200家以上。據一名投資人介紹，今年即便在風口的自動駕駛領域也很難融資。

但投資人並非沒有看好的行業。

有接近20年投資經驗的馬鈺相對看好醫療大健康以及養老，有8年投資經驗的楊拓和有7年投資經驗的何東都看好新能源。

楊拓關注的新能源方面，包含高端製造、半導體、新材料等科技領域。據他介紹，今年初達風資本初投了一家新創業的半導體公司，偏軍工口。還有一家氣凝膠企業，原材料簡單成本低、供給充足，作為基礎材料，未來具有大規模應用的基礎。 

楊拓表示：“目前看，未來幾年能連續增長的清晰賽道並不多，新能源雖然很卷，但也算一個。現在產業鏈上企業面臨的困難，大多隻是階段性的，主要源於整個供應鏈上產能和需求的不匹配。未來隨着終端需求增長，部分尾部企業會被出清，好的企業產能利用率和經營情況必然也會好轉。”

對於今年的投資趨勢，在何東看來，已經出現分化。

何東對時代週報記者表示，今年上半年，過去在美元基金中關注消費方向的人，開始向科技方向轉，一些機構已經感受到市場的變化，部分公司已經招募了AI領域的人來充當內部的投資經理角色。

他表示，還有很多人緊盯國家政策，會對一些重點項目落地進行關注，比如電池、儲能，都圍繞新能源汽車產業鏈。

“原來可以撒芝麻，撒一片總有幾家能出來，現在大家基本上要看準才下手，更謹慎。”楊拓則認為，大層面來看，產業方向都往製造業轉型，現在沒有那麼多的熱錢去追逐短期難落地的新技術孵化。

“即使一個月都沒有適合的項目，我也不會浪費時間精力去撒網。”馬鈺認為，資本也在發展進步，會變得更成熟更踏實。

（文中何東為化名）

   記者丨何珊珊

   編輯丨林銘銘

   值班丨滿   滿

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