華天酒店“賣子”背後：搖搖欲墜的“殼”與漫長的轉型路_風聞

來源： 鈦媒體

作者： 翟智超

11月6日，華天酒店（000428.SZ）公告顯示，擬轉讓控股子公司華天(湖南)投資有限責任公司(簡稱“華天投資”)的控股子公司婁底華天酒店管理有限責任公司（簡稱“婁底華天”）11%股權。

二級市場方面，今日公司股票出現震盪調整。截至11月7日收盤，股價收報4.03元，下跌0.25%，總市值41.06億元。

鈦媒體注意到，公司“賣子”背後，看似是優化資產結構、資源配置和回籠資金，更多或是為“保殼”。

近年來，公司業績低迷且扣非淨利潤多年為負，或是因為當年戰略調整失敗錯失機會，以及多元化發展導致公司負重前行。

面對困境，公司由原本的“酒店+旅遊+地產”模式，正逐漸向輕資產運營方向調整。不過，轉型成效不突出，或難以達公司期望的目標。

“變賣”資產意圖

據天眼查顯示，婁底華天成立於2013年，為湖南陽光華天旅遊發展集團成員，是一家以從事住宿業為主的企業。截止8月31日，婁底華天淨資產-1.15億元，今年1月-8月營收2580.42萬元，淨利潤-1197.56萬元。

資產評估報告進一步顯示，2020年—2022年婁底華天淨利潤分別為-2185.08萬元、-2378.15萬元、-2376.48萬元，營運資金主要由華天投資支持，且目前婁底華天92%的股份還處於被兩大股東質押狀態。

從財務數據來看，婁底華天已無法為公司帶來業績增益，那麼其價值幾何？第三方評估報告顯示，截止8月31日，婁底華天淨資產評估價值為6978.82萬元，評估增值1.84億元，所以華天投資擬轉讓婁底華天11%股權對應評估價值為767.68萬元。

至於轉讓原因，公司稱，為優化公司資產結構、資源配置和回籠資金，提升公司資產流動性和運營效率。

實際上，此舉更多像是在“保殼”。據悉，2014年，公司扣非淨利潤開始虧損，截至2020年，扣非淨利潤連續7年虧損，合計虧損額24億元。為了“保殼”，期間公司屢屢賣資產，讓淨利潤維持“小賺一年後大虧一年”的狀態。

例如2019年，公司業績扭虧為盈主要原因，一是營業收入的增長帶動利潤增長；二是公司實施輕資產戰略，轉讓子公司股權取得投資收益。當期，非經常性損益對當期淨利潤的影響約為3.05億元。

財務數據顯示，2020年—2022年，公司分別實現淨利潤-5.13億元、8422.99萬元、-3.11億元，截至今年三季度，公司虧損9570.62萬元。

值得一提的是，若是交易完成，公司將有機會在11月底前回籠資金7591.6萬元。由此可見，短時間內，變賣資產確實能暫緩公司業績壓力，防止退市。

戰略失誤

2007年，為適應當時經濟型酒店市場的發展，公司投資成立了華天之星。不過，華天之星成立之後幾年的業績不如預期，加之培育期業務資金需求較大，給公司帶來負擔，促成了公司在2011年將其以1.36億元轉手7天連鎖酒店。

公司當時表示，之所以將華天之星對外轉讓，是因為公司的發展模式已向“酒店+商業地產+旅遊”轉變，剝離自營經濟型酒店業務，將資金集中用於高星級酒店的經營管理與旅遊資源的開發。

不過，此時正是酒店業發展的黃金時間段，而公司正好錯失了。後來此事也被業界視作酒店業戰略調整的一大敗筆，畢竟公司隨後低迷的業績也佐證了這一點。

更為糟糕的是，自2012年以來，受“嚴控三公經費”“八項規定”等政策的影響，國內的高檔酒店行業的景氣度急轉直下，公司“高端酒店主業”開始進入增長的“瓶頸”期，其中，2013年酒店主業鉅虧8474萬元。

相比上述政策影響，同行的夾擊對公司的影響也很大。繼國際酒店巨頭喜來登2007年登陸長沙後，2012年10月，內資酒店巨頭萬達文華酒店也落子長沙，而瑞吉、希爾頓、豪廷等亦紛紛登陸長沙。

此外，公司曾經引以為傲的酒店+旅遊+地產模式慢慢弊端顯現，也成為拖累公司業績增長的絆腳石。

無奈之下，公司開始多元化經營。2014年末，公司引進華信恆源完成混改，並進行健康、理財、旅遊等多元化產業拓展。然而，這些動作不僅沒能讓公司成功“破圈”，反倒讓其負重前行。

截至2022年年底，公司的扣非淨利已連續9年為負數。即便去掉國內公共衞生事件這3年，此前公司扣非淨利潤也已連續6年為負值，其盈利能力可見一斑。

艱難轉型路

公告顯示，本次擬轉讓控股子公司股權事項，符合公司輕資產運營的戰略發展方向。

實際上，公司早在2012年就提出了“重資本、輕資產”經營模式，開始對部分酒店資產保留經營權、按市場價格對外出售所有權的方式盤活酒店沉澱資產。

在酒店業務模塊，公司致力於品牌輸出，打造出“華天大酒店”“華天假日酒店”“華天精選酒店”等品牌；酒店以託管為主，直投為輔。據財報數據，2015年至2020年以來，公司的託管酒店佔比始終高於66%。

不過，值得注意的是，2015年以來，公司無論是自營還是託管酒店的數目都在減少，2021年華天酒店總數下降為37家，相比2015年的65家減少超過4成；與此同時，公司託管酒店的佔比，在2021年下降為56.76%，同比下降了近10個百分點，酒店業務似乎又變“重”了。

資產去重化是公司另外一項工作重點。經過多年的發展，公司積累了大量的自營物業，土地、酒店、房屋資產。這些資產對公司而言，既是發家的資本，又形成一定程度上的桎梏。

據年報披露，2021年，為實現閒置和存量資產去化，公司將北京浩搏項目通過破產拍賣方式以7.2億元成功掛牌轉讓，已完成首次債權清償收回資金2.13億元；持續推進張家界置業股權轉讓。2022年，華星物業房屋及土地使用權資產實現去化將產生處置收益預計6263.63萬。

不過，雖然公司固定資產總金額不斷減少，但是固定資產在總資產中的佔比並無明顯下降，近年來保持在45%左右，資產結構變化不大，總體並不“輕盈”。資產去重化似乎更多發揮着業績粉飾工具的作用。

值得一提的是，根據公司《2021-2023三年行動計劃》，公司將主要聚集在酒店主業運營、資產盤活、新業務拓展和深化改革上，計劃到2023年完成去重資產化，資產負債率降至50%左右，並實現管理酒店數量超過100家。

然而，現在距離2023年結束只剩不到2個月，而截止今年三季度公司資產負債率依舊高達74.98%，接下來或難以達到上述計劃的目標。

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