依靠B2B存活 雲漢芯城高新技術成色存疑_風聞

一家所謂的互聯網科技公司有意在深交所創業板上市，這家公司就是雲漢芯城（上海）互聯網科技股份有限公司（以下簡稱“雲漢芯城”）

雲漢芯城雖然自稱是創新型高新技術企業，但99%的收入是來自B2B業務，公司的營業收入和淨利潤在2021年達到高點後便持續回落。此外，雲漢芯城的香港全資子公司雲漢電子（香港）有限公司（以下簡稱“雲漢香港”）被美國商務部列入“實體清單”，也在很大程度上影響力公司的業務發展。

 

B2B佔營收99%

 

雲漢芯城自稱是一家電子元器件分銷與產業互聯網融合發展的創新型高新技術企業，重點聚焦電子製造產業中小批量電子元器件研發、生產、採購需求。雲漢芯城主要經營模式為電子元器件B2B銷售業務經營模式和PCBA業務經營模式。

在電子元器件B2B銷售業務中，雲漢芯城經營模式可以分為先銷後採和―先採後銷兩種模式，兩種模式均以購銷差價的方式實現盈利。其中，先銷後採模式是主要的經營模式，即公司在接到銷售訂單後，按照訂單中產品型號、廠牌、數量、交期等需求，結合供應商提供的庫存、交期數據或向供應商詢盤情況，再向供應商下發採購需求。採購的產品通過物流運輸至公司倉庫驗收入庫後，公司再按照交期要求通過順豐等第三方快遞物流公司向客户寄送產品。

雲漢芯城的PCBA業務是建立了“啓想智聯”一站式雲製造服務專家（www.pcbai.com)，同時通過線上商城（www.ickey.cn）設置PCB+SMT服務入口，客户可輸入物料種類、貼片數量、單片SMT元件數量等參數，系統自動報價，客户可根據報價自行下單採購。隨後，公司安排PCBA生產製造服務，並按交期向客户交貨。

從業務介紹上看，PCBA業務似乎更加高大上，而電子元器件B2B銷售業務更加傳統。PCBA業務如果能夠成為主要的收入來源，則雲漢芯城就能有廣闊的發展。

但情況恰恰相反。2020年、2021年、2022年、2023年上半年（以下稱報告期），雲漢芯城主營業務收入分別為153,360.91萬元、383,390.28萬元、139,223.18萬元、433,090.39萬元，其中B2B銷售業務收入分別為152,603.90萬元、382,447.82萬元、431,409.41萬元、137,777.50萬元，佔營業收入的比例分別為99.51%、99.75%、99.61%、98.96%，B2B銷售業務是雲漢芯城絕對的頂樑柱。

而PCBA業務報告期的收入分別為757.01萬元、942.46萬元、1,680.98萬元、1,445.68萬元，佔營業收入的比例分別為0.49%、0.25%、0.39%、1.04%

更為遺憾的是，PCBA業務報告期的毛利分別為-287.54萬元、-402.74萬元、-330.07萬元、3.09萬元，毛利率分別為-37.98%、-42.73%、-19.64%、0.21%，也就是説2023年上半年才剛剛實現盈利。

從員工結構和研發費用的角度看，雲漢芯城也很難稱為創新型高新技術企業。截至2023年6月30日，員工的專業結構情況為：銷售人員685人，佔比76.79%；技術人員92人，佔比10.31%。

報告期內，雲漢芯城研發費用金額分別為2,354.16萬元、3,691.58萬元、6,169.79萬元和2,551.49萬元，各期佔營業收入的比例分別為1.53%、0.96%、1.42%和1.83%。這樣的研發費用與營業收入之比同樣顯得“寒酸”。

 

營收和淨利潤或見頂

 

從財務數據看，雲漢芯城的業績狂奔似乎也後繼乏力了。

報告期內，雲漢芯城營業收入分別為153,385.37萬元、383,563.00萬元、433,319.83萬元、139,424.86萬元，期間費用分別為13,145.70萬元、24,662.11萬元、35,700.14萬元、15,262.40萬元，淨利潤分別為3,079.14萬元、16,086.86萬元、13,541.19萬元、3,272.23萬元。

2020年至2022年，雲漢芯城營業收入及期間費用均持續增長，其中2021年營業收入快速增長，同時受經營規模效應影響，營業收入增幅大於期間費用增幅，淨利潤較2020年增長422.45%；2022年營業收入增速減緩，同時受公共衞生事件及企業經營調整影響，期間費用增幅大於營業收入增幅，淨利潤較2021年減少15.82%。2023年上半年，雲漢芯城營業收入同比下降42.29%，期間費用下降幅度小於營業收入下降幅度，導致淨利潤較同期減少61.44%。

雲漢芯城編制了2023年度盈利預測報告，預計2023年度實現營業收入270,176.77萬元，同比下降37.65%；預計2023年度淨利潤為8,287.39萬元，同比下降38.80%；預計2023年度扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤為7,503.44萬元，同比下降39.64%。

雲漢芯城對此的解釋為，2022年起，全球半導體行業規模增速明顯下降，進入下行調整週期，2023年上半年臨近本輪下行調整週期低點。因此，2023年整個電子元器件分銷行業面臨短期業績壓力，公司2023年營收規模同比下滑明顯。

雲漢芯城表示，如果未來下游市場需求減弱、市場競爭持續加劇等因素導致公司收入下降或毛利率降低，或若公司未能準確把握下游需求變動趨勢並動態調整公司費用投入，則公司仍存在淨利潤下滑的風險。

 

被列入美國“實體清單”

 

此外，值得高度重視的是，造成雲漢芯城2023年上半年業績滑坡的另一個原因是遭到了制裁。

2023年3月，雲漢芯城子公司雲漢香港被列入了美國實體清單（Entity List，美國將中國企業或者機構列入美國實體清單，這意味着進入名單的企業無法與美國有着任何商業交易）。受此影響，部分雲漢香港供應商停止了與公司的合作，對業績造成了一定影響。

具體來看，2022年以前，雲漢香港是雲漢芯城主要的境外採購主體。為降低和分散採購風險，雲漢芯城2021年起即已着手進行採購主體的持續優化和調整。在此情況下，2022年起，雲漢香港採購額佔雲漢芯城全部採購的比重由上半年的接近50%下降至2023年2月的15%左右。

2023年3月，隨着雲漢香港被列入“實體清單”，雲漢香港的經營規模快速下降，2023年二季度，雲漢香港的採購規模佔比已降至1%以下。

從雲漢芯城在恢復深交所的問詢中可以看出，目前有三家供應商暫停了與雲漢芯城及其他子公司的合作，其餘供應商均保持與發行人的合作關係。但云漢芯城並未公佈這三家供應商的名單。

雲漢芯城僅僅表示，2022年上半年，公司從上述供應商處採購電子元器件實現的銷售毛利佔整體毛利比例為11.35%。2022年下半年起，為了降低對部分供應商的依賴程度，雲漢芯城通過持續優化供應體系並擴大供應渠道來源，從上述供應商處採購貨物而實現的銷售毛利快速降低。2022年7月到2023年2月，這三家供應商提供的貨物銷售毛利佔發行人整體毛利的月度平均比例已降至6.33%，影響有限。

值得關注的是，在與雲漢香港同批被美國商務部工業和安全局列入“實體清單”的企業還包括浪潮集團、龍芯中科、第四範式、華大基因等。這些公司都是硬核科技公司，與之相對，雲漢芯城被的香港子公司雲漢香港被列入“實體清單”或許只是為了阻擋該公司進口某些先進的電子元件，而不是阻止其創新。