馬雲減持，分拆上市“剎車”，阿里一夜沒了1400多億_風聞

雷達財經出品 文|孟帥 編|深海

“今天的阿里面對着快速發展的新技術和市場的新變化。無論過去的商業模式有多成功，我們都必須翻篇歸零，喚醒重新創業的心態，保持高度靈活的決策機制”，面對履職後阿里交出的首份財報，新任CEO吳泳銘在財報電話會上如是説道。

財報顯示，第三季度阿里的收入同比增長9%至2247.9億元，同期阿里的淨利潤為266.96億元，而上年為淨虧損224.67億元。與淘天集團、雲智能集團、菜鳥集團不同，阿里旗下的阿里國際數字商業集團、本地生活集團、大文娛集團本季度仍未實現盈利。

相比各個業務板塊的收入、盈利情況，阿里在此次財報中提到的與集團分拆上市相關的內容則更為重磅。據阿里透露，由於美國對先進計算芯片出口的限制帶來的不確定性，雲智能集團可能無法按照原先的設想提升股東價值，故決定停止雲智能集團的完全分拆。與此同時，盒馬的首次公開募股計劃也暫緩。

就在阿里公佈其部分業務分拆上市進程按下暫停鍵的同時，馬雲家族信託減持的動作也引發了廣大投資者的圍觀。不過，有分析認為，儘管馬雲此番大手筆減持，但其在阿里至高無上的話語權並不會因此受到影響。雖然馬雲早早便已宣佈從阿里退休，但其個人在阿里巴巴的影響力卻從未消失。正如淘天集團員工此前向媒體説的那句話，“誰有阻力，馬老師説他來解決。很霸氣”。

阿里曬三季度答卷

雙十一剛剛落下帷幕，身為互聯網電商巨頭的阿里便於11月16日交出了最新一個季度（2024財年第二財季，對應自然年2023年第三季度）的財務答卷。

財報顯示，今年第三季度，阿里共錄得2247.9億元的收入，與上年同期2071.76億元的收入相比實現9%的增長；利潤方面，今年第三季度，阿里的淨利潤為266.96億元，與上年同期224.67億元的淨虧損相比扭虧為盈。

對於淨利潤的變化，阿里在財報中提到，“主要是由於我們所持有的股權投資的公允價值上升而產生的淨收益，而去年同期則為淨虧損，以及經調整 EBITA的增加所致”。

值得注意的是，今年3月，阿里曾進行了一次聲勢浩大的組織調整。在這次“1+6+N”的組織變革中，阿里被分拆為淘天集團、雲智能集團、本地生活集團、菜鳥集團、阿里國際數字商業集團、大文娛集團六大業務集團，以及其餘多家業務公司。

若按照阿里拆分的分部劃分，今年第三季度，阿里最為核心的淘天集團為其貢獻976.54億元的收入，與上年同期相比增長4%。儘管淘天集團的收入在本季度保持住了同比增長的態勢，但與第二季度1149.53億元的收入規模相比卻出現了環比下降，且第三季度4%的同比增速也與第二季度12%的增速存在一定的差距。

中金公司研報認為，阿里核心電商短期業績壓力仍存。本季度，淘寶天貓GMV同比負增長，客户管理收入同增3%至687億元，其預計貨幣化率未來還有一定釋放潛力。淘天集團以頻次和用户粘性作為優先考核目標，其認為在樹立大方向的前提下，最終結果受制於宏觀、競爭、執行力等多個要素，最終結果存在一定不確定性。

第三季度，阿里國際數字商業集團為阿里貢獻245.11億元的收入，同比實現53%的增長，展現出了強勁的增長態勢。在六大業務集團中，阿里國際數字商業集團本季度的營收增速最為明顯。

據瞭解，阿里國際數字商業集團由蔣凡親自帶隊。雖然蔣凡此前的花邊新聞被不少人詬病，但其再一次用成績證明了自己的能力。曾經被阿里合夥人除名、“放逐”海外的蔣凡，如今已重新被劃到了阿里巴巴合夥人的名單之中。

不過，阿里新任CEO吳泳銘指出，國際數字商業集團目前僅僅在東南亞、土耳其等幾個區域市場的整體用户滲透率較高，在多數海外市場的用户滲透率還有巨大成長空間。

此外，本地生活集團、菜鳥集團、雲智能集團、大文娛集團第三季度分別為阿里攬得155.64億元、228.23億元、276.48億元、57.79億元的收入，同比分別實現16%、25%、2%、11%的增長。

其中，雲智能集團的收入規模雖不是最小，但其收入增速卻在各業務集團中慘遭墊底，這或與阿里將釘釘業務的業績由雲智能集團重分類至所有其他有關。之所以這樣做，阿里在財報中解釋稱“目的是為釘釘提供更大的自主權來促進創新和增強競爭力”。

與各業務集團收入同比均實現增長不同的是，六大業務集團的盈利狀況卻各不相同。論盈利規模，淘天集團仍然是當之無愧的老大哥，今年第三季度淘天集團的經調整EBITA為470.77億元，同比增長3%。

儘管本季度雲智能集團的收入增長幅度最小，但其盈利規模緊隨淘天集團之後。財報顯示，第三季度雲智能集團的經調整EBITA為14.09億元，同比增長44%。菜鳥集團則以9.06億元的經調整EBITA排在第三，但其經調整EBITA 625%的同比增速卻在各業務集團中遙遙領先。

剩餘的阿里國際數字商業集團、本地生活集團、大文娛集團，本季度尚未擺脱虧損的困境。財報顯示，第三季度前述三大業務集團的經調整EBITA虧損分別為3.84億元、25.64億元、2.01億元。

雷達財經還注意到，本季度阿里仍繼續將減員行動進行到底。財報顯示，截至2023年9月30日，阿里的員工總數為224955人，這意味着最近一個季度阿里的員工數再度減少3720人。而將時間回撥至2021年末，彼時阿里的員工數多達259316人，不到兩年的時間阿里員工已累計減少34361名。

部分分拆上市計劃“急剎車”

伴隨公司此前的架構重組，阿里於今年5月將子集團分拆上市的事宜提上日程。按照阿里的設想，除淘天集團仍將繼續由阿里巴巴集團全資擁有外，另外五家業務集團都可以靈活地籌集外部資金，並可能尋求單獨上市。用張勇的話講，“條件成熟一個，上市一個”。

彼時，阿里還給出了旗下部分板塊獨立上市的時間表。比如，雲智能集團的目標是在未來12 個月完成分拆上市；菜鳥集團預計用12個月到18個月的時間完成上市計劃。與此同時，阿里預計將用6個月到12個月的時間推進盒馬的上市進程。

其中，當時還是由時任阿里集團董事長兼首席執行官張勇親自率隊的雲智能集團，分拆將最為徹底。分拆後，阿里集團將不再持有阿里雲股票，會通過向股東分配股息的方式實現拆分。張勇在全員信中也表示，雲智能集團在股權和公司治理上形成一家與阿里集團完全獨立的新公司，“分拆是為了更好地發展，是阿里雲面向未來二次創業的全新開始”。

然而，如今半年左右的時間過去，在此次公佈的財報中，阿里的分拆上市計劃卻生了新的變化。阿里在最新發布的財報中提到，美國近期擴大對先進計算芯片出口的限制，給雲智能集團的前景帶來不確定性。

阿里認為，雲智能集團的完全分拆可能無法按照原先的設想提升股東價值，因此決定不再推進雲智能集團的完全分拆，而是會面對不確定的環境，專注建立雲智能集團可持續增長的模型。

對於此次停止分拆雲智能集團的決定，阿里董事會主席蔡崇信在電話會上進一步解釋稱，“當時計劃做完全拆分，主要是想通過金融工程的方式，可以體現雲業務的價值。當時雲業務所處的大環境是可預測的，我們可以給投資人透明地展示業務的增長態勢，以及提升股東價值。但現在我們不再通過金融工程，而是希望通過投資顯現雲的價值，特別是在新形勢下由AI驅動的雲計算業務需要更多投資支持”。

在外界不少人看來，雲智能集團是阿里目前除淘天集團外最有潛力的業務集團之一，畢竟目前在全球的資本市場上還沒有一家類似阿里雲體量的雲計算公司獨立上市。甚至業界一度有分析認為，阿里雲最終極有可能成長為萬億營收、千億利潤級別的巨頭。

儘管此番上市進程遇到一定的阻礙，但阿里仍將堅決加大對阿里雲的持續戰略投入，確保阿里雲專注於“AI+雲計算”發展戰略，打造 A時代技術領先的雲計算服務。阿里方面表示，面向AI時代，阿里雲比任何時候都更需要長期主義的戰略投入。

值得注意的是，最近一年的時間，雲智能集團的掌舵人便經歷了三次更迭。去年12月，時任阿里董事會主席兼CEO的張勇從張建鋒手中接過大權。今年 9 月 ，阿里的新任CEO吳泳銘又取代張勇成為了雲智能集團新的掌舵者。但據阿里雲員工表示，吳泳銘應該只是位過渡領導。

和阿里雲一樣暫時擱置上市計劃的還有盒馬，“盒馬的首次公開募股計劃暫緩，我們正在評估確保成功推進項目實施和提升股東價值所必須的市場狀況和其他因素”。今年1月，侯毅曾在全員信中透露，盒馬的主力業態盒馬鮮生已經實現了盈利。

而在阿里此次官宣盒馬首次公開募股計劃暫緩之前，市場上已有風聲傳出。今年9月，便有媒體報道稱，阿里正在擱置盒馬在香港上市的計劃，因市場消費股投資氣氛低迷，上市後估值可能僅為40億美元，遠低於去年考慮籌集新融資時設定的60億至100億美元目標。因此有聲音認為，阿里此番暫緩盒馬的IPO計劃，或與其估值不理想有關，但盒馬目前暫未透露將在何時鬆開IPO的暫停鍵。

至於菜鳥，阿里則透露，目前菜鳥集團已申請在香港進行首次公開募股，並已向香港聯交所遞交了A1文件。蔡崇信在財報會上也透露，“雖然IPO交易的成功取決於市場狀況和相關審批，但我們對菜鳥的業務基本面充滿信心。”

雷達財經注意到，在此前的9月26日，阿里還曾發佈題為《擬議分拆菜鳥智慧物流網絡有限公司並在香港聯合交易所有限公司主板獨立上市》的公告。彼時，阿里在公告中提到，於本公告日期，公司持有菜鳥約 69.54%的股份。擬議分拆完成後，阿里將繼續持有菜鳥 50%以上的股份，菜鳥將仍為阿里的子公司。

在阿里董事會看來，拆分菜鳥對阿里而言，可使投資者更好地評估阿里的價值，並專注於阿里巴巴未分拆集團的業務；對菜鳥而言，拆分則能更好地反映菜鳥集團自身的價值，並提高其運營及財務透明度，從而使投資者將能夠分開評價及評估菜鳥集團與阿里巴巴未分拆集團的業績及潛力。與此同時，菜鳥的業務有別於與阿里巴巴未分拆集團業務相對更多元化的模式，將吸引專門關注菜鳥集團業務的投資者羣體。

家族信託減持背後，馬雲對阿里的影響從未消失

此次財報發佈之際，阿里還有一則消息引發了外界的廣泛關注，那就是阿里創始人馬雲最新的減持動作。

當地時間11月14日，美國證券交易委員會（SEC）披露的兩份144表格顯示，馬雲家族信託全資擁有的JC Properties Limited和JSP Investment Limited擬於11月21日出售阿里巴巴創始人股份，均為500萬股美國存托股份（ADS）。

如果按照阿里巴巴集團週三在紐交所87.07美元的收盤價計算，此次減持共涉及金額8.707億美元。美銀證券擔任此次馬雲家族信託減持的經紀人。

或是受到財報發佈、分拆上市計劃生變以及馬雲減持消息的影響，阿里巴巴的股價隨之下跌。截至美東時間11月16日收盤，阿里巴巴美股跌9.14%，市值在一夜之間市值蒸發202.74億美元（約人民幣1468.39億元）；而截至11月17日收盤，阿里巴巴港股股價也下跌9.96%。

雷達財經梳理發現，實際上最近幾年，阿里已許久未披露馬雲的持股比例。根據阿里2019年11月向港交所遞交的上市招股書顯示，馬雲當時的持股比例為6.1%。這部分股份被馬雲分四種方式持有，其中一種方式便是通過以馬雲及其家族為受益人的信託全資擁有的JC Properties Limited和JSP Investment Limited，分別持有阿里巴巴開曼4.19億股、3.98億股股份。

而阿里最後一次披露馬雲的持股情況，則可以追溯至2020年7月2日。據阿里巴巴向美國SEC提交的報告顯示，彼時，馬雲的持股比例已降至4.8%，低於5%，但仍然是阿里的最大個人股東。

等到阿里發佈2021財年之際，外界發現馬雲的名字並沒有出現在公司的股東名單之中，外界一度有馬雲將清倉阿里的猜測傳出。對此，阿里方面回應稱，馬雲當時已經不是公司的董事，也沒有管理任何行政事務，因此年報不用披露他的持股情況。

儘管馬雲如今已不在阿里的管理一線，但在外界看來，阿里今年以來一系列密集變化背後的決策都暗藏着馬雲的意志。今年3月，阿里“1+6+N”組織變革的靴子剛剛落地，馬雲就在杭州現身。

另據《晚點LatePost》，5月下旬，馬雲召集淘天集團各業務負責人，開了一場小範圍內的溝通會。雖然這場溝通會沒有明確主題，但馬雲為淘天集團指出了三個方向，迴歸淘寶、迴歸用户、迴歸互聯網。此外，馬雲認為淘天在組織上應該進一步扁平化，比如要減少彙報層級，鼓勵年輕化，同時讓資深員工有更多擔當。

有分析人士指出，雖然馬雲目前已經退休，但馬雲和蔡崇信仍是阿里唯二的永久合夥人。即便馬雲不在前線，但馬雲依舊是阿里擁有絕對話語權的靈魂人物，這一點毋庸置疑。年初至今，阿里“1+6+N”的組織變革，送子集團拆分上市，將一眾“老將”重新召回管理一線，甚至就連近年來擔任阿里話事人角色的張勇，也將阿里董事會主席和CEO的位置交給了蔡崇信和吳泳銘，前述這些決策或都離不開馬雲在背後“指點江山”。

11月16日晚，吳泳銘首次作為阿里巴巴集團CEO參加季度財報分析師電話會，並正式宣佈第一批戰略創新級業務——1688，閒魚，釘釘，夸克。上述戰略級創新業務，組織上將作為獨立子公司運營，業務上將打破以往在集團內的定位限制，阿里以3-5年為週期持續投入。

吳泳銘在財報會上還表示，面向未來阿里將有三個重要優先級方向：技術驅動的互聯網平台業務、AI驅動的科技業務、全球化的商業網絡。吳泳銘還強調，阿里將根據市場規模、商業模式及產品競爭力，梳理既有業務的優先級，定義核心業務和非核心業務。對於前者將保持長期的專注力，持續投入資源，以確保長期生命力和競爭力。對於後者，將通過儘快盈利或其它多種資本化方式，實現這些資產的價值。

接二連三的變化之後，阿里又將迎來怎樣的發展？雷達財經將繼續關注。