“妖股”皇庭國際：虧損不止，股價飛天_風聞

斑馬消費 範建

連續8個交易日的瘋漲之後，11月16日，皇庭國際終於用一個跌停，結束了這一股妖氣。

去年以來，這家鉅虧不止，債務纏身的公司，屢屢成為市場炒作的標的。

但是，基本面支撐不起股價，跟風炒作的中小投資者，稍有不慎，就有可能成為別人賺錢路上的墊腳石。

8****天股價翻倍

對深圳熟悉的人，大概率知道，位於福田區的皇庭廣場。這家商場，就是皇庭國際旗下最重要的資產。

皇庭國際（000056.SZ）的主營業務，就是從事商業管理服務，包括商業不動產運營管理、商業不動產資產管理、商業不動產配套服務及物業管理業務等。公司的業務範圍為粵港澳大灣區及全國幾個一二線城市。其最重要的收入來源，就是對自營商場的收租。

商管服務是一個很傳統的業務，公司的成長性，取決於管理商場的多少及招商運營情況。皇庭國際重視商業項目的自持，資產重、擴張慢，短期內，更難實現大的增長。

為何這樣一家公司，會屢屢成為二級市場瘋狂炒作的標的呢？

最重要的原因，就是公司通過股權收購，進入的功率半導體行業。

今年5月以來，公司多次通過互動易平台回覆投資者提問、接待特定投資者調研等方式，提及“子公司意發功率的產品廣泛應用於光伏、風電、新能源汽車、儲能、工業及家電等領域，主要客户包括斯達半導體、揚傑科技等行業龍頭企業”，“預計2023年在功率芯片這個細分市場將實現2億元銷售收入”。同時，還對外放風稱，公司在高科技領域重點投資和發展半導體、物聯網與智慧城市（AIOT）兩個細分高技術行業。

11月6日，股價已在底部運行許久的皇庭國際，好像突然按下了點火鍵，一飛沖天。11月7日-11月15日，連續7個交易日漲停。期間，公司多次發佈股價異常波動預警，仍擋不住市場買漲的心理。

6日-15日，皇庭國際股價連續8個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過100%。公司股票當前市盈率顯著偏離行業平均水平，股價短期漲幅嚴重偏離指數，且遠高於同行業公司的漲幅。

昨日，皇庭國際股價終於調轉車頭，收於5.42元，大跌9.97%，總市值65.59億元。

 

炒作芯片概念

2021年，在傳統商管業務陷入瓶頸的情況下，皇庭國際開始尋求戰略轉型，探索新的業務。

公司看中了從事芯片製造業務的意發功率。該公司總部位於上饒市，是江西省首家芯片製造企業。

2022年底，皇庭國際出資3.9億元，取得了意發功率27.81%股權。同時，通過與其他股東簽署協議，控制了對意發功率85.56%表決權，將其納入合併報表範圍。

該公司主要從事功率半導體器件及智能功率控制器件的設計、製造及銷售，具備從芯片設計、晶圓製造到模組設計一體化的能力，其產品廣泛應用於工控通信、工業感應加熱、光伏發電、風力發電、充電樁和新能源車等領域。

據行業數據，2022年全球功率半導體市場規模為478億美元，預計2027年將增至596億美元。中國是全球最大的功率半導體市場，2022年市場規模為191億美元，2027年預計增至238億美元。特別是，近年中國新能源發電和新能源汽車取得高速發展，該產品的市場需求進一步擴大。

皇庭國際對外披露稱，目前，意發功率擁有一條年產24萬片6英寸晶圓的產線，公司正在實施建設二期“年產24萬片新能源車用高端芯片項目”，該項目達產後，意發功率年產能將提升一倍，有望成為這一細分領域的小巨人。

近期，公司股價出現如此重大波動，交易所下發關注函，要求公司對意發功率目前的經營和在建工程的推進情況作出詳細説明。

事實上，當前，意發功率對皇庭國際的業績貢獻極為有限。今年前三季度，該公司實現營業收入約1.37億元，占上市公司總營收的13.50%，淨利潤虧損1641.30萬元。

收購意發功率的股權時，與轉讓方達成的業績承諾是，2022年-2024年的收入目標，分別為1.5億元、2億元和2.2億元，2023年和2024年的毛利潤分別為3500萬元和4500萬元。

如此來看，短期內，意發功率還無法從根本上撐起皇庭股份。

 

血虧不止

然而，皇庭股份已經不能再這樣拖下去了。

2020年-2022年及今年前三季度，公司持續虧損，歸母淨利潤合計虧損接近32億元。對於這家年收入不過十億的公司來説，無疑是一個天文數字。

截至今年三季度末，公司擁有總資產94.40億元，可資產負債率高，淨資產僅有15.96億元。

公司的資產中，超過83億元為非流動資產，其中，70.75億元為投資性房產，流動資產只有10.82億元，同期，流動負債高達60.44億元，存在巨大的流動性壓力。

目前，公司鉅額債務纏身，現金流嚴重吃緊，如何保證對半導體行業的持續投資？這也是一個大大的問題。

截至2022年末，皇庭國際有息負債44.40億元，因逾期涉訴等原因尚未償還債務的餘額38.84億元，僅對中信信託一家，就高達27.5億元。

從2022年2月開始，公司就籌劃出售子公司深圳融發和重慶皇庭股權，以緩解債務壓力。

去年3月，公司兩次掛牌出售深圳融發100%股權，價格從74.93億元降至56.20億元，仍沒有徵集到有效購買意願。

直到去年11月，豐翰益港的出現，有意向參與公司的重大資產出售及債務重組。

公司相關公告稱，豐翰益港的關聯方光曜夏嵐，已於今年4月，取得了中信信託對公司的債權。但直到現在，公司的債務重組和重大資產出售，仍沒有最終塵埃落定。