澎立生物毛利率持續下滑：三大費用率高於同行，應收賬款大幅飆升_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

10月20日，證監會網站披露了澎立生物醫藥技術（上海）股份有限公司（以下簡稱，澎立生物）回覆上交所審核問詢函的回覆。據瞭解，公司於2023年3月遞表上交所科創板，保薦機構海通證券。​

業績表現不錯，毛利率先升後降

澎立生物成立於2008年，公司是一家聚焦於創新藥研發臨牀前藥效學研究評價的CRO公司，主要為全球創新類生物醫藥企業、醫療器械企業提供符合國際標準的臨牀前研究CRO服務。

據招股書介紹，澎立生物的主營業務包括藥物臨牀前CRO服務、醫療器械臨牀前CRO服務及實驗動物銷售。

藥物研發臨牀前研究服務主要包括藥效學研究評價、藥代動力學研究評價；器械研發臨牀前研究服務主要包括創新醫療器械臨牀前有效性及安全性評價；產品銷售主要為子公司上海吉輝對外銷售實驗用大小鼠。

由於暫未更新招股書，澎立生物招股書的數據停留在了2023年3月。

在2019年-2021年以及2022年1-9月（以下簡稱，報告期內），澎立生物實現營業收入分別為6780.55萬元、1.11億元、1.93億元和1.80億元；淨利潤分別為697.14萬元、1435.26萬元、3660.18萬元和3974.02萬元，扣非後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為689.22萬元、1309.81萬元、3763.54萬元和3745.47萬元。

藥物臨牀前CRO服務是澎立生物主營業務收入最主要的組成部分，期內銷售金額分別為6070.00萬元、9364.84萬元、1.50億元和1.32億元，分別佔當期主營業務比重的92.86%、86.60%、78.77%和74.91%。

另一邊，醫療器械評價銷售金額分別為466.68萬元、1448.60萬元、3233.94萬元和2930.02萬元，佔當期主營業務比重的7.14%、13.40%、16.99%和16.62%。在2019年-2021年，醫療器械臨牀前CRO服務的年複合增長率為163.24%，逐步成為公司新的業務增長點。

根據問詢函中披露的最新數據顯示，2022年度、2023年上半年，澎立生物實現營收分別為2.56億元、1.38億元，同比增速分別為32.87%、73.87%，增速較快主要系藥物臨牀前CRO服務和醫療器械臨牀前CRO服務增長所致。

此外，結合招股書以及問詢函數據顯示，在2020年-2022年以及2023年1-6月，澎立生物主營業務毛利率分別為47.36%、52.08%、49.08%和45.44%，出現先升後降的趨勢。

澎立生物表示，公司藥物臨牀前CRO服務收入佔主營業務收入超過70%。相關業務定製化服務程度較高，主營業務毛利率變動主要受 CRO 服務銷售價格、原材料採購價格、市場競爭程度、技術更新換代及政策變動等因素的影響。公司存在面臨毛利率下滑的風險。​

三大費用率均高於同行

在業績增長的另一面，澎立生物的應收款也隨之水漲船高。報告期各期末，公司的應收賬款淨額分別為588.29萬元、1177.12萬元、2912.64萬元和 5877.65萬元，佔當期營業收入的比例分別為8.68%、10.60%、15.09%和32.68%。

值得關注的是，澎立生物三大費用投入均高於同行。

報告期內，公司期間費用分別為2503.15 萬元、3785.61 萬元、6039.29萬元和4148.69萬元，佔營業收入比例分別為36.92%、34.09%、31.30%和 23.07%。

其中，投入最高的管理費用各期金額分別為1224.26萬元、1684.17萬元、3275.35萬元和3021.24萬元，佔營業收入比例分別為18.06%、15.17%、16.97%、16.80%。

其後投入較高的依次為研發費用和銷售費用，期內研發費用率分別為11.66%、7.84%、7.83%和7.74%；銷售費用率分別為7.27%、7.04%、5.78%和5.51%。

而通過比較得知，上述三大費用率，澎立生物都存在高於同行的情況。

報告期各期，同行業可比上市公司管理費用率均值分別為12.28%、13.30%、12.33%和14.03%，研發費用率均值分別為4.69%、4.57%、4.67%、4.99%，銷售費用率均值分別為3.57%、3.05%、2.76%和2.60%。

在澎立生物的銷售費用及研發費用中，支出最高的均為職工薪酬，這也引起外界對公司費用投入合理性的質疑。

對此，澎立生物在招股書中解釋稱，公司銷售費用、管理費用增長主要系營業收入增長較快所致。2019年，公司研發費用率較高一方面由於公司尚處於早期發展階段，整體銷售規模較小；另一方面，由於公司專注於臨牀前藥效學研究評價領域，自初期就開始對前沿研究領域不斷加大研發投入力度，以提高公司技術水平及行業競爭力，因此研發費用率較高。

“公司注重研發創新，不斷擴大研發隊伍規模，提升自主研發能力，逐年加大研發投入，使得報告期內研發費用率整體高於同行業平均水平。”澎立生物強調。​

大舉“屯”實驗用猴引關注

除了上述提到的臨牀前CRO服務、醫療器械臨牀前CRO服務，在2021年，澎立生物還通過收購上海吉輝實現了對上游實驗大小鼠動物繁育、銷售業務的佈局。於2021年度、2022年1-9月，實驗動物銷售金額分別為807.70萬元、1491.97萬元，分別佔比4.24%、8.46%。

據介紹，實驗動物是臨牀前研究的基礎資源和重要原材料，而在報告期內，澎立生物也採購了大量猴、鼠、犬、豬、兔、羊等多種實驗動物。由於國內實驗用猴市場需求增加供需出現階段性緊張等原因，也導致了採購價格出現了明顯增長。

報告期各期，澎立生物實驗用猴的採購金額分別為538.80萬元、471.89萬元、1024.90萬元和2989.50萬元；實驗用猴採購單價分別為1.55萬元/只、2.30萬元/只、5.51萬元/只和13.78萬元/只。

不難看出，到2022年前九個月，澎立生物採購實驗用猴的價格已經高達近3000萬元。

同時，澎立生物的存貨水平也逐步走高。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為1075.70萬元、1554.81萬元、2455.66萬元和5175.18萬元，佔流動資產總額的比例分別為 24.76%、13.08%、5.80%和8.82%。

在此次上交所的問詢函中，監管層對澎立生物大舉“屯”猴進行了重點問詢。上交所要求澎立生物説明：採購多種實驗動物的必要性和合理性，報告期最近一期末實驗動物採購金額大幅上升但主營業務成本中直接材料金額未發生較大變動的原因及合理性，期後實驗用猴的價格變動，是否存在價格繼續上漲風險，結合實驗用猴市場的供需變化分析對發行人業務開展的影響，並針對性進行風險揭示等。

澎立生物回覆表示，公司從事的CRO服務主要以項目定製化服務形式展開。臨牀前研究均系定製化，實驗所需實驗動物、實驗模型不同。豐富的動物種屬評價體系以及疾病動物模型儲備系CRO企業的核心競爭力。

發行人涉猴業務收入佔比較低，報告期內，發行人涉猴業務收入比重分別為20.60%、13.25%、19.84%、20.94%。實驗用猴的單價上升可能影響公司業務毛利率。公司會根據實驗用猴採購價格情況及時調整報價，此外，公司加強了實驗用猴的複用管理，確保涉猴業務實驗結果的準確性和有效性的同時，加強公司成本效益管理，以避免毛利率顯著波動。

盤古智庫高級研究員江瀚對《港灣商業觀察》直言，實驗用猴價格的波動將造成CRO企業成本上升，從而導致利潤下降。企業應該採取多種措施來規避風險，如加強供應鏈管理、控制成本、優化業務結構等，以應對價格波動對企業的影響。（港灣財經出品）