龔宇放棄想象後，愛奇藝成業績優等生_風聞

三季報答卷交出，愛奇藝成了業績“優等生”。

三季度，愛奇藝營收、淨利潤繼續同比增長，虧損的局面從去年開始逐漸擺脱。

如果按照這樣的節奏走下去，憑着頭部地位和時常出現的爆款，愛奇藝或許能繼續交出良好的答卷。但靠收縮業務、聚焦主業成為優等生，愛奇藝付出的代價是增長的想象力。

不過這一代價，愛奇藝CEO龔宇或許早就已經算清楚。在決定成為業績優等生前，他已放棄了想象。

在2023年年初的《致投資人的一封信》，龔宇表示：“聚焦主業，砍掉或收縮非核心業務，減少非必要投入。雖然承受了巨大輿論壓力、行業內壓力、資本市場壓力，但我們堅守住策略，沒有動搖。”

穩定發揮

在連續兩季度收入、歸母淨利潤同比增長的情況下，愛奇藝三季度交出了同樣優良的答卷。

據財報數據，第三季度，愛奇藝收入同比增長7%至80億元，歸母淨利潤同比增長220.31%至4.76億元。

“我們的營收和利潤均表現強勁，內容的強大吸引力和不斷提升的會員價值感知推動ARM同比增長12%，這表明愛奇藝的業務模式能夠抵禦經濟週期性波動帶來的影響。”愛奇藝CEO龔宇説道。

三季度，愛奇藝會員服務收入同比增長19%至50億元，在線廣告業務同比上漲34%至17億元。

毋庸置疑，連續三個季度的穩定發揮，説明愛奇藝已經走出了虧得“賬上現金只能支撐2年”的黑暗時光。

2022年，愛奇藝通過裁員、聚焦主業、縮減腰部劇集投入等方式，將公司從持續虧損的窘境拉了出來。

據公開數據，截至2022年末，公司員工數量已降至5000人以下（2019年峯值有8889人）。

裁員的同時也在裁撤部門。據瞭解，愛奇藝的一些非核心業務部門，如愛奇藝研究院、愛奇藝遊戲中心等幾乎全員被裁。

聚焦核心內容業務方面，愛奇藝一方面加強項目審核，“消滅偽腰部劇集”，另一方面減少內容採買，加大自制劇的比例以控制成本。今年一季度財報會議上，愛奇藝披露該季度平台的自制內容佔到了關鍵劇集的70%。

在一系列降本增效的策略下，愛奇藝的營業成本從2021年的275.1億降至2022年的223.2億元，毛利則從2021年的30.41億元翻倍至2022年的66.78億元。歸母淨利潤則直接從61.70億元的虧損收窄至1.36億元的虧損。而從進入2022年四季度至今，愛奇藝的歸母淨利潤便持續為正。今年其歸母淨利潤或將全面擺脱虧損局面。

按照這一節奏，身為長視頻頭部的愛奇藝的未來是清晰且明朗的。

據交銀國際分析師趙麗、谷馨瑜及華安證券分析師金榮的預測，2023年-2025年，愛奇藝的收入、淨利潤均會呈現同比增長的態勢。

長期隱憂

爆款難尋

但這也並不意味着愛奇藝可以180度躺平。

聚焦主業、加大自制力度的愛奇藝，首先需要回答的一個問題便是：如何持續製造爆款？

愛奇藝賴以為生的會員業務，與爆款內容有極大的關係。

一季度，《狂飆》獲得現象級成功，所帶來的就是愛奇藝的營收同比增長15%至83元，淨利潤同比增長266%至6.181億元；日均訂閲會員數達1.29億，環比淨增1700萬，打破愛奇藝有史以來的增長紀錄。

當時龔宇在《致投資人的一封信》中表示，愛奇藝內容生產和運營進入良性循環，即“穩定優質內容供給——驅動會員增長和成本效率優化——帶動盈利提升——產出更多優質內容”。同時，龔宇還稱，堅信這樣的成功是可複製的，未來我們還能不斷超越自我產出更好內容。

但二三季度，愛奇藝先後推出了《長風渡》《蓮花樓》《七時吉祥》等劇集，均未能復刻《狂飆》的成功。

其中，《七時吉祥》與去年的爆款《蒼蘭訣》為同製作團隊、同原作作者，開播前一直被視為將會收穫不凡收視數據的暑期檔熱門劇作之一，但在開播後該劇集數據與口碑齊撲，也説明了愛奇藝的“爆款方法論”也有失靈的時候。

三季度，愛奇藝還推出了重磅綜藝《樂隊的夏天第3季》，但仍未能挽回下滑的日均訂閲會員數。

沒了《狂飆》後，二季度，愛奇藝日均訂閲會員數量又被“打回原形”，環比下降1700萬回到1.11億的水平。

三季度，這一數據再次環比下降370萬至1.075億人。

視頻平台用户向來“人隨劇走”，而在三季度暑期檔的劇集表現上，愛奇藝還隱隱被騰訊視頻壓了一頭。

三季度，《長風渡》《蓮花樓》和《七時吉祥》被寄予眾望，但卻熱度卻不及騰訊視頻的《長相思 第一季》。

據貓眼專業版顯示，8月14日至8月20日期間，《長相思 第一季》的貓眼熱度值為9796.84，而《蓮花樓》和《七時吉祥》的貓眼熱度值分別為9437.92、8905.74。骨朵傳媒發佈的《2023Q3劇集季報》顯示，在平均熱度TOP20的獨播劇中，騰訊視頻則以8部位居首位，愛奇藝為5部次之，優酷為4部，芒果TV僅1部。

尋找下一個《狂飆》，是愛奇藝會員業務增長的重要課題，以此為核心增長要素的愛奇藝，如何能保證一個增長的未來？

漲價也有天花板‍

近幾年，愛奇藝保持增長的重要舉措便是提高會員價格。

愛奇藝從2020年11月會員提價開始，目前其已累計提價三次，其中，連續包月提價幅度最大，達到66.67%，已從每月15元一路上揚至25元，其次為連續包季，提價幅度51.11%，提價幅度最小的為連續包年，提價幅度為33.71%。

今年二季度，愛奇藝月度平均單會員收入（ARM）為14.82元，屬於歷史最高值。三季度該數值提升至15.54元，再創季度新高。

而愛奇藝未來業績想要獲得繼續增長，最快捷有效的還是提價。

會員業務是愛奇藝最主要的收入來源，三季度營收佔比62.5%，也是市場對其增長寄予最大希望的業務。

如果不靠提價增長，就只能靠提升會員數，但愛奇藝季度日均會員人數增長已近天花板:除了今年一季度達到1.29億人的高位，近兩年一直在1.2億人以內徘徊。

另據統計，20Q1-23Q2區間中，愛奇藝和騰訊視頻兩大頭部視頻平台會員數合計平均值為2.27億，期間最大值為2.42億，最小值為2.2億，23Q2季度合計值為2.26億，二者的會員數也出現此消彼長的情況。

從這一行業狀況來看，各平台會員數想要再增長，並不容易，想要提升營業收入的最大顯性來源，或還是會員價格端。

但值得注意的是，**愛奇藝的提價也帶來了用户流失的風險。**每次提價，愛奇藝均會面臨巨大輿論壓力。2022年12月，愛奇藝第三次會員提價時，相關話題直衝微博熱搜榜二位置，網友質疑愛奇藝為何再次漲價、為何對多機登錄進行更嚴格審核。

2023年開年，愛奇藝又因限制投屏成為眾矢之的。廣東一名愛奇藝7年“老粉”因投屏清晰度的限制，將愛奇藝告上法庭。上海消保委官方微信公眾號也發文批評愛奇藝限制用户投屏的行為，文章批評稱，套娃式充會員薅消費者羊毛的做法要不得。

少了想象力

成為業績優等生，擺脱虧損，對愛奇藝來説似乎很簡單——聚焦主業，“躺平”就好。

但既然如此容易且成效如此明顯，愛奇藝為什麼不早點躺平？尤其是當長視頻平台經歷廝殺形成“愛優騰”格局後，愛奇藝本可以躺平式聚焦主業，為何要探索那麼多新業務？

這就不得不提到愛奇藝當年上市的風光。

2018年3月，愛奇藝上市後，在不到兩週的時間裏市值接連超過微博、攜程,以312.8億美元的市值在中概股中排名前五，僅次於阿里、百度、京東、網易。當時的市值，是現在（11月21日）市值45.44億美元的6.88倍。

在此風光下，愛奇藝需要向資本市場證明自己配得上高估值，需要給市場足夠的增長想象力。

無論是在上市時還是現在，愛奇藝主業所面臨的增長問題一直都在——爆款不可控，會員數及ARM增長始終有天花板。

為了緩解增長焦慮，愛奇藝不斷尋找第二增長點，將觸手伸向與視頻內容相關或無關的多個業務線：社交、遊戲、文學、VR、金融……

（愛奇藝2018年發佈的生態“蘋果園”）

這些業務雖然短期無法實現盈利，但成功地將愛奇藝包裝成了綜合性互聯網公司，有無限想象空間。在看中未來增長空間的美股市場，這一敍事是有人捧場的。

但虧損十二年，愛奇藝快撐不住了。2020年和2021年前三季度不到兩年時間，愛奇藝經營活動現金流淨流出超過百億。按照該消耗資金的速度，愛奇藝當時現金儲備已經不足支撐兩年的時間，另外愛奇藝還有鉅額債務壓頂，處境危險。

與此同時，疫情背景下，投資者趨於理性，“錢變得貴了”成為企業和投資人的共同感想。紀源資本全球管理合夥人符績勳在2023年年初曾談到，過去一年，二級市場的估值體系已經發生根本變化。“如今很多投資人所關注的不是企業的未來成長，而是目前有沒有利潤率，這是一個本質上的變化。”

2022年，降本增效也成為了國內互聯網的主題。

愛奇藝終於選擇不再硬撐。愛奇藝在2021年年末、2022年大規模裁員、裁撤部門，一些業務規模也隨之縮小，甚至停擺。

但聚焦主業帶來的後果是，愛奇藝的互聯網公司屬性也極具降低，過去面對資本的敍事體系瓦解，增長的想象力逐漸喪失。

在多位分析師的預測中，愛奇藝未來三年的收入雖會持續增長，但增速卻會出現放緩。

2022年愛奇藝首次實現全年運營盈利，這是其成為業績優等生的重要標誌。但成為優等生的代價是，愛奇藝的股價，再也沒能回到2021年11月前的水平。

三季報發出後，愛奇藝股價跌近9%。

不過，這也是龔宇主動選擇的道路：放棄想象、先活下去。2023年5月，他在大會上表示：“無論説經驗還是教訓，現在最刻骨銘心的是專注，多做自己擅長的事，少做野心過大的事。”