新亞電纜：核心競爭力不足，採購和銷售端存在依賴_風聞

作者/時風

據深交所網站消息，深交所上市審核委員會定於2023年11月24日召開2023年第86次上市審核委員會審議會議，屆時將審議廣東新亞光電纜股份有限公司（首發）（以下簡稱“新亞電纜”）的首發事項。

招股書顯示，新亞電纜是一家專業從事電線電纜研發、生產和銷售的企業，主要產品為電力電纜、電氣裝備用電線電纜及架空導線等。本此IPO擬擬募集資金4.39億元，分別用於電線電纜智能製造項目、研發試驗中心建設項目、營銷網絡建設項目和補充流動資金4個項目。

核心競爭力未顯現

據招股書，2020-2023年1-6月，新亞電纜營業收入分別為23.25億元、28.93億元、27.63億元和14.36億元；歸母淨利潤分別為1.1億元、0.96億元、1.12億元和0.84億元。業績波動，其中2021年呈現增收不增利情形。與此同時，新亞電纜綜合毛利率分別為14.53%、9.28%、9.88%和12.29%， 除2020年外，其餘年份均遠低於同行。換言之，新亞電纜持續盈利能力並不突出。

除此之外，上述期間，新亞電纜研發費用分別為410.28萬元、503.31萬元、779.97萬元及439.95萬元，佔比各期營收0.18%、0.17%、0.28%及0.31%，連1%都未達到，相當於同行均值1/10。

值得注意的是，報告期內，在不到800萬元的研發費用中，新亞電纜還存在部分的委外研發支出。可以説，新亞電纜自身研發能力或不足以支撐公司研發相關需求。

新亞電纜表示，“公司研發費用與金龍羽較接近，主要系公司實施研發的模式是以客户需求導向為主，持續改進生產工藝和提升產品質量性能，在保障研發效率，嚴格把控物料使用及費用支出的基礎上，實現相關技術和產品創新”。的確，金龍羽研發費用率也不足1%，但2022年至2023年1-6月，金龍羽的研發費用已達到新亞電纜的兩倍左右了。

且不説研發費用比較，作為研發、生產和銷售一體制造企業，截至2023年6月末，新亞電纜研發人員僅18人，而同行業可比公司漢纜股份的研發人員數量為332人；杭電股份研發人員數量為232人；金龍羽研發人員數量為41人；中辰股份研發人員數量為124人；久盛電氣研發人員數量為71人；亙古電纜研發人員數量為53人，均遠遠高於新亞電纜。

此外，根據《中國線纜產業最具競爭力企業》評測榜單，新亞電纜在全國線纜百強企業排名位於50名左右，且2021年和2022年，新亞電纜的市場佔有率僅為0.22%和0.26%。那麼，綜合上述毛利率和研發費用齊低、，市場佔有率不高情況下，新亞電纜在行業中是否具有核心競爭力，這或許需要打上一個問號。

應收款項規模大，現金流承壓

據招股書，2020-2023年1-6月，新亞電纜應收款項賬面價值分別為8.16億元、9.87億元、7.64億元和9.08億元，佔各期營收35.10%、34.12%、27.66%和63.23%，整體佔比高企。

新亞電纜稱，隨着公司業務規模的擴大，且受到客户結算週期、資金安排等因素的影響，公司應收款項可能會進一步增加。與此同時，報告期內，新亞電纜對應收賬款和合同資產分別計提了4422.32萬元、4897.68萬元、4730.20萬元和5497.85萬元的壞賬準備，計提金額幾乎為淨利潤的1/2，嚴重侵蝕公司利潤。

值得注意的是，上述期間，新亞電纜應收賬款及合同資產期後回款金額分別為70,492.53萬元、77,395.44萬元、57,472.43萬元和48,056.11萬元，佔比各期餘額的比例分別為97.95%、93.81%、79.53%和54.65%，逐年下滑。也就是説，新亞電纜高額的應收款項下，回款風險進一步增大。

在大規模應收規模下，新亞電纜的現金流也不斷被承壓。2020-2023年1-6月，新亞電纜經營活動產生的現金流量淨額分別為-0.34億元、-3.11億元、1.99億元和-3.77億元。除2022年之外，其餘各期均為負數。然而在現金流吃緊情況下，新亞電纜卻仍然向股東大額派發股利。

據招股書，陳氏家族陳家錦、陳志輝、陳強和陳偉傑分別直接持有公司的46.86%、23.43%、11.71%、11.71%股份，並且通過鴻興諮詢間接持有公司2.43%股份，合計持股比例為96.14%，作為公司一致行動人。2020年7月，新亞電纜表示為了積極回報股東，公司董事會、股東會於先後決議向股東進行現金分紅，分紅金額為1億元，相當於當年歸母淨利潤90%。按照股權分配，其中9成以上的分紅進入陳氏家族口袋。此外，更不解的是，2020年年初，新亞電纜就已經分別向陳文桂、陳恩、黃春桃進行了大額借款共計2.22億元，按照5%的利率支付利息。那麼在現金流屢為負、存在大額借款情況下，新亞電纜執意分紅的理由是什麼，這一舉措是否利於企業現階段發展。

客户、供應商集中度高

據招股書，報告期內，新亞電纜對前五大客户的銷售金額分別為12.08億元、15.77億元、14.32億元和8.59億元，分別佔當期營業收入的52.08%、54.67%、51.97%和59.93%。其中第一大客户中國南方電網有限責任公司及其控制的各級下屬公司的佔比就分別高達42.30%、43.09%、40.10%和46.04%，接近整體銷售的一半。

除客户集中度較高外，新亞電纜前五大供應商集中度也頗為高企。

上述期間，新亞電纜向五大供應商採購原材料的金額分別為16.44億元、21.69億元、20.58億元和10.42億元，佔當期原材料採購總額的比例高達88.28%、85.63%、86.48%和85.20%，其中，新亞電纜對第一大供應商江西銅業下屬公司的各期採購比列就達到61.97%、49.10%、55.28%和56.15%。

根據公開信息，除可比公司金龍羽向江西銅業採購比列超50%外，其餘可比公司均在30%左右。

然而，在對江西銅業高比例採購下，新亞電纜卻表示“除江西銅業外，發行人向贛州江鎢新型合金材料有限公司、廣東金田銅業有限公司、北方聯合鋁業（深圳）有限公司、廣西雙利鋁業有限公司等採購銅杆、鋁杆、鋁錠等材料，進一步提升了原材料採購的穩定性，不存在對江西銅業產生重大依賴的情況”。即使新亞電纜向其他供應商採購，但總體採購比列最多佔到30%，遠不及江西銅業，這與企業説法或不符。

綜上所述，新亞電纜毛利率、研發費用率墊底同行，應收款項規模大、現金流吃緊等情況下，若不能及時解決相關問題，或將阻礙企業長遠發展。