從打工人逆襲成實控人，李鵬堂能否讓大鵬工業闖進北交所？_風聞

出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 蛋總

美編 | 吳宜忠

審核 | 頌文

衝擊創業板上市未果後，哈爾濱島田大鵬工業股份有限公司（以下簡稱“大鵬工業”）將目光投向了北交所。

11月14日，工業精密清洗領域專用智能裝備生產商大鵬工業遞交招股書，正式獲北交所受理。

此次IPO，並非大鵬工業首次謀求上市。早在2020年12月，大鵬工業便向創業板遞交招股書，但因為創新能力差以及股權轉讓被監管層質疑，其主動撤回上市申請。

與創業板相比，北交所上市門檻要低不少。不過，大鵬工業科研實力弱、沒有穩定可靠的主要客户等問題依舊存在，且與前兩年相比，公司2023年前三季度業績還出現下滑。

此次轉戰北交所，大鵬工業能否得償所願順利上市？

1、日企前腳轉讓股權，後腳成海外最大經銷商在首次謀求創業板上市時，大鵬工業就曾因為股權轉讓被交易所質疑利益輸送。

大鵬工業成立於2005年，是由日資企業島田化成獨資建立。2014年4月，島田化成將70%的股份轉讓給大鵬工業實際控制人李鵬堂配偶Xinyu Cui。

轉讓價格參照2014年末大鵬工業淨資產5689.97萬元確定，股權轉讓價格為3500萬元。

有意思的是，在實際轉讓時，Xinyu Cui僅僅支付了相當於人民幣1784萬元的外幣，其餘價款島田化成不再收取。

2015年10月，島田化成又將30%的股權轉讓給李鵬堂控制的博德工業，轉讓價格為780萬元。

（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）

自此，島田化成完全退出大鵬工業，大鵬工業也從日資企業變身成為由李鵬堂實際控制的企業。

該筆交易引起了監管層關注，監管層要求大鵬工業就此次價格轉讓的合理性，是否涉及利益輸送等問題進行回覆。

對此，大鵬工業表示，由於島田化成初始投資資金全部收回，且無意拓展中國工業清洗業務。因此與李鵬堂商議後，決定將大鵬工業70%的股權轉讓給李鵬堂配偶Xinyu Cui，另外30%股權由李鵬堂新設的博德工業收購。

對於島田化成為何豁免剩餘股權轉讓款項，大鵬工業在回覆問詢函時表示，由於實控人李鵬堂在股權轉讓前，一直擔任公司董事、總經理，為股東帶來了良好回報。

島田化成一直計劃讓李鵬堂持有一定比例大鵬工業股權，但由於規則限制，此前一直未能給予李鵬堂股權激勵。此次收購，剩餘股權轉讓款免於支付是對李鵬堂股權激勵承諾的兑現。

事實是否真的如此，外界暫無從得知。但值得注意的是，即便島田化成完全退出大鵬工業後，仍與大鵬工業存在業務往來。

招股書顯示，2020年、2021年島田化成是公司第二大客户，2022年島田化成是公司第三大客户。除此之外，島田化成還是大鵬工業最大的海外經銷商。

島田化成按照其與大鵬工業簽訂的合同價款進行結算，最終客户按照與島田化成簽訂的合同價款進行結算，島田化成賺取兩方合同之間價款的差價。

而大鵬工業部分產品給島田化成等經銷商價格，遠低於直銷價格。

以公司的清洗機改造升級項目為例，2020年，該項目的經銷價格平均單價為21.39萬元/台，而直銷價格則高達64.76萬元/台，產品價格相差3倍以上。

以島田化成為代表的經銷商，在該項目上利潤空間非常大。即便島田化成完全退出大鵬工業，但依舊能依靠大鵬工業掙得盆滿缽滿。

從這點來看，豁免剩餘股權轉讓款對於島田化成而言並不虧。

**2、夫妻間低價轉讓股權，被質疑“利益輸送”**有意思的是，在李鵬堂配偶Xinyu Cui股權轉讓的過程中，也因為股權轉讓價格過低，被監管層質疑有利益輸送的嫌疑。

島田化成將大鵬工業70%的股權轉讓給Xinyu Cui後，2015年12月，Xinyu Cui將其持有的大鵬工業43%股權轉讓給丈夫李鵬堂控制的企業博德工業；2017年9月，Xinyu Cui又將大鵬工業26.24%股權轉讓給李鵬堂。

在兩次股權轉讓過程中，價格轉讓款也遭到監管層重點問詢。

Xinyu Cui第一次轉讓大鵬工業43%股權給博德工業時，轉讓價格僅為94.6萬美元。

若按此轉讓價格來計算，大鵬工業轉讓時的估值僅為220萬美元，按當時人民幣匯率計算，大鵬工業人民幣估值為1500萬元左右。

Xinyu Cui第二次股權轉讓價格則為59.4萬美元，價格也遠低於大鵬工業淨資產。

招股書顯示，截至2015年12月31日，大鵬工業淨資產就高達5374.88萬元。東方財富數據顯示，2017年大鵬工業歸母淨利潤高達2700萬元。

Xinyu Cui僅以1500萬元左右的估值將股權轉讓給丈夫李鵬堂控制的博德工業，這番操作確實讓外界倍感疑惑。

大鵬工業在回覆問詢函時表示，此次股權轉讓價格確實低於該部分股權對應的淨資產價格。但由於轉讓雙方是夫妻，不屬於國家有關法律法規規定的“有正當理由”的股權轉讓收入明顯偏低情形，且不涉及股權出售後需要納税的情形。

因此，股權轉讓價格參照股改前的註冊資本進行定價，本次價格轉讓合理，不涉及利益輸送。

股權轉讓完成後，李鵬堂成為大鵬工業實際控制人。截至此次招股書籤署日，李鵬堂直接持有大鵬工業25.42%，通過旗下控制的博德工業間接持有公司68.72%股權。

通過直接、間接以及一直行動人委託等方式，李鵬堂控制了公司94.13%表決權，可謂是一家獨大。

（圖 / 大鵬工業招股書）

除此之外，李鵬堂還擔任公司董事長兼總經理，對大鵬工業的發展起着決定性的作用。而幫助李鵬堂取得控制權的妻子Xinyu Cui被監管層所關注，監管層要求大鵬工業披露Xinyu Cui詳細情況。

據悉，Xinyu Cui是滿族人，2007年加入加拿大國籍，曾在中國石化錦州石化公司任工程師職位，又先後在加拿大投資經營了數家企業；隨後又在大鵬工業擔任董事長/董事職務，但未參與實際經營工作，從2016年至今，Xinyu Cui未曾出來工作。

從大鵬工業的表述來看，Xinyu Cui只是其丈夫李鵬堂用來收購大鵬工業的“馬甲”，而幕後操盤手則是李鵬堂。

經過多方運作，李鵬堂也從當初的“打工人”變成了大鵬工業老闆。

3、比亞迪減少採購，大鵬工業業績下滑雖然李鵬堂成功逆襲，但大鵬工業近期發展並不好。

東方財富數據顯示，2023年前三季度，大鵬工業實現營收1.65億元，較2022年同期的2.06億元下滑19.90%，實現歸母淨利潤為2643.53萬元，同比下滑23.53%。

從產品來看，大鵬工業核心產品為工業精密清洗裝備。2022年，大鵬工業該產品實現營業收入約2億元，佔總收入比重高達80.85%。

（圖 / 大鵬工業招股書）

工業精密清洗裝備主要用於燃油車、新能源車、混合動力車輛關鍵零部件的清潔。

大鵬工業客户主要是汽車整車廠商，2022年公司第一大客户為比亞迪。

數據顯示，2022年大鵬工業對比亞迪銷售金額分別為1.24億元，佔公司銷售收入比例高達49.95%，比亞迪幾乎貢獻了大鵬工業一半的銷售收入。

（圖 / 大鵬工業招股書（單位：萬元））

俗話説“背靠大樹好乘涼”，2022年憑藉拿下大客户比亞迪，大鵬工業不管是營收還是利潤都取得不錯增長。

但這種局面並未維持多久，2023年上半年比亞迪明顯減少了採購金額。數據顯示，2023年上半年，比亞迪採購金額僅為1539.23萬元，佔比僅為12.80%，較2022年出現明顯下降。

比亞迪採購金額的減少，直接導致大鵬工業2023年前三季度業績下滑。僅從半年的時間來看，無法判斷比亞迪減少採購的原因以及未來是否會加大采購力度。

不過，從近幾年大鵬工業前五大客户來看，公司主要客户變動極其頻繁，除關聯交易方島田化成相對穩定外，大鵬工業並沒有穩定可靠的主要客户。

這背後的主要原因之一是大鵬工業產品核心競爭力並不強，因為沒有核心的技術壁壘，產品很難長期獲得客户認可，這點從公司發明專利數量也可以看出。

發明專利是衡量企業產品技術創新的的重要標準，在2020年第一次遞交招股書時，大鵬工業甚至沒有任何一項發明專利，這也是其創業板IPO被否的重要原因。而最新招股書顯示，大鵬工業僅取得7項發明專利。

發明專利如此稀少，説明公司產品技術創新能力薄弱。沒有技術的護城河，公司市場份額也很容易被競爭對手搶走，導致的結果就是近幾年大鵬工業主要客户變動極其頻繁。

與創業板相比，北交所對於擬IPO企業的財務以及產品創新能力要求要低一些。不過，即便大鵬工業未來能在北交所順利上市，若不解決產品技術創新問題，公司的成長性有限。

*注：文中題圖來自攝圖網，基於VRF協議。