榮耀着急上市，幾個故事還需講好_風聞

本文來自微信公眾號：壹番財經（ID：finance_yifan），文｜太史詹姆斯。

獨立三年，面對來勢洶洶的“舊主”華為，榮耀忙不迭地宣佈了上市計劃。

11月22日晚，榮耀發佈董事會公告，宣佈深圳國資旗下的深圳水務原董事長吳暉將擔任榮耀董事長，帶領公司“通過首發上市推動公司登陸資本市場”。榮耀這一舉措最直接的影響就是穩住同時經營華為品牌的經銷商股東。畢竟“分家”之後的榮耀無論是在渠道，還是品牌，甚至是技術上，都和華為存在明顯的差距。

即使能通過上市暫時強化和經銷商的利益共同體，榮耀還不得不給未來的二級市場投資者講好故事。

至於“造車”、“造芯”還是“出海”哪個好講？哪個有人愛聽？這就是榮耀當前應該迅速做出的判斷。

01 如何真正做到與華為抗衡？

在華為迴歸之前，榮耀在拆分後迅速觸底反彈，多次問鼎中國智能手機市場季度第一的寶座。這很大程度上也得益於華為的品牌效應。沾上華為，就連問界和智界汽車都能實現大賣，更不要説被視作華為平替，在拆分之前中國市場份額就超過10%的榮耀了。

全球智能手機銷量在今年10月以前遭遇了連續27個月的同比下滑，這個品類在全球毫無疑問已經是個存量市場。為了繼續發展，榮耀也不得不撕掉過去與華為並存時候貼上的“性價比”標籤，猛攻高端。

榮耀Magic5

效果其實也算不錯。

榮耀從今年7月開始連續發佈了三款摺疊屏產品：Magic V2、V Purse和Magic Vs2。榮耀Magic V2一舉拿下今年前三季度的摺疊屏銷冠，幫助榮耀在第三季度重新登頂中國出貨量第一。

但前三季度的摺疊屏品類市場份額第一仍然屬於重返手機市場的華為。據郭明錤估計，在Mate60 Pro的帶動下，華為手機今年的出貨量將同比猛增65%達到3800萬部，而明年有望繼續大漲至6000萬部。

華為自研的麒麟芯片在Mate 60系列上完美迴歸。有消息稱華為將在12月發佈搭載麒麟芯片的5G版nova手機，從而發動對中端市場的進攻。

華為曾在2019年12月發佈了5G手機nova6，但由於不可抗力因素華為在2020年下半年將nova手機的麒麟芯片改成了高通驍龍的4G芯片。華為今年4月發佈的nova11就搭載了高通驍龍778G處理器。

華為nova11

Nova系列所在的中端手機市場在整個國內市場的佔比高達50%，堪稱兵家必爭之地。華為的“下沉”將給榮耀帶來越來越大的壓力。華為與榮耀的渠道重合度高達50%以上，許多榮耀門店的銷售甚至“言必稱華為”。本質上來説，渠道商最大的動力還是來源於產品的返利。從Mate 60 Pro的線下出貨渠道看，每賣出一部，渠道商可以賺到1500元，而銷售同一價位的其他品牌手機則不會超過千元。

產品很難拼得過華為，榮耀這時候拋出上市計劃也是為了進一步強化和經銷商的利益綁定。平心而論，榮耀在手機產品和技術上和華為還是有差距的。

榮耀與華為分家的時候，並未保留製造產線。雖然手機制造可以找到代工廠，但研發和試產一度只能以租用合作方工廠的形式進行。

榮耀在2021年籌建了深圳坪山的工廠，目前的產能已經佔到了總量的20%，計劃承擔大部分高端旗艦產品的試產工作，彌補了部分與華為之間的差距。但華為在麒麟芯片、鴻蒙操作系統等方面的“遙遙領先”可不是榮耀可以輕易追上的。

正如任正非在榮耀剝離的時候的那番話所説：“你們（榮耀）可以拿着‘洋槍’、‘洋炮’，我們（華為）新的‘漢陽造’和‘大刀、長矛’，但誰勝誰負還不一定呢！”

02 造車、造芯還是出海？

榮耀近期的官宣確認了3年內啓動上市的傳聞。除了要激勵自己的許多經銷商股東，榮耀上市也是為了完成公司治理的公開、透明，從而消除可能遭受的芯片斷供方面的不可抗力。

從目前的情況看，宣佈了將開啓獨立IPO的榮耀大概率將登錄深交所主板。雖然證監會已經收緊了IPO，但符合主板申報條件的大公司們依然維持着極高的過會率。

根據Wind數據，截至10月25日，主板今年的過會數量同比僅下降2.5%，實際過會率依然高達72.4%，遠高於國會數量同比暴降68.24%、實際過會率僅為31.76%的科創板。主板的這兩項指標也遠好於如今風頭正勁的北交所。

再考慮到榮耀的深圳國資背景，在深交所主板完成上市可以説並不存在什麼政策上的障礙，剩下的問題就在於於二級市場的估值了。

榮耀的手機業務絕對是已經立住了，但如果上市還必須找到合適的第二曲線來給投資者們講故事。

當前，手機廠商們最常講的故事非“造車”莫屬。早早就登陸港交所的小米明年上半年就將發佈首款車型SU7。

甚至連不是上市公司的華為也讓專業賣手機的餘承東，當了智能汽車解決方案BU 董事長。這足以説明造車對於看似外行的手機廠商來説也是真有市場，並不是上市公司的“畫餅”。但新能源汽車市場的增速已然放緩。

比亞迪的股票在上週五11月24日暴跌超過5%，今天則繼續大幅下行。它10月的銷量同比增速雖然仍有38.4%，但已經比8月的50%以上有了明顯的放緩。

而且，“造車”的週期太長。2021年，市場就聽雷軍説“會押上所有”，但現在車還沒造出來，車市已經急劇放緩了。榮耀就算現在想造車，也很可能在新車發佈的時候遭遇寒流。芯片則是智能手機大廠另一個常見的新故事。

華為當年衝高端的底氣就源自麒麟芯片，而分家前的榮耀也正是因為麒麟高端芯片可以改成低端產品，吃到了溢出效應的成本紅利。

但如今芯片領域遭遇了嚴重不可抗力威脅，研發上出現突破的廠商很有可能陷入斷供的窘境。於是，華為麒麟芯片縱使復出也不敢大張旗鼓地宣傳，OPPO今年5月12日更是裁掉了旗下芯片設計公司哲庫科技的全部團隊。

不過，小米近日成立了註冊資本30億元的旗下第二家芯片設計公司，榮耀旗下的同類公司也於今年5月31日在上海自貿區完成了註冊。

這説明，手機廠商在芯片上還沒有放棄。

不過，“造芯”的難度絕對是世界級的。有了自家CPU的蘋果在基帶芯片研發上也會受阻，在這個和造車類似的重資本投入領域，要想有所建樹是不可能一蹴而就的。

與“造車”和“造芯”相比，出海可能對於榮耀來説是一條更加現實的路徑。

Tech Insights數據顯示，今年三季度，榮耀手機全球市場份額僅為5.4%。而前五名則分別是市場份額20.1%的三星、15.7%的蘋果、14.0%的小米、9.3%的OPPO和8.9%的傳音。

與此同時，榮耀在中國市場三季度拿到了第一，所以海外是一塊亟需彌補的短板。好消息是，它可以借鑑小米、OPPO在海外的成功經驗。

榮耀當前在海外的出貨量大約佔全球出貨量的30%，其CEO趙明的目標是明年將這個比例抬升到40%，還曾放出豪言説榮耀的海外市場出貨量一定會超過中國。趙明瞄準的重點是歐洲市場。他將2023年作為榮耀開啓歐洲市場的元年，還計劃在明年實現150%的出貨量同比增長。

榮耀CEO趙明

不過，榮耀目前在歐洲確實做得不錯。

Counterpoint Research的報告顯示，雖然2023年三季度歐洲智能手機出貨量同比下降了11%，但榮耀成為了唯一正增長的品牌，同比增速為8%。

Counterpoint也認為榮耀可能繼續從OPPO這樣的中國廠商手中搶奪市場份額。因為與諾基亞之間的專利戰，OPPO和vivo在上半年退出了包括德國、法國在內的大部分歐洲市場。出海的成績很可能將決定榮耀的發行價。

但如果沒有“造車”、“造芯”這種長期戰略性業務的支持，二級市場投資者們可能在幾年後見到的又是一支缺乏想象力的“傳統”行業股票。

無論如何，着急上市的榮耀還要摸着石頭過河，就看它要先摸哪一塊石頭了。