盈米基金研究院院長楊媛春：要定期做好資金賬户體檢，按性價比配置資產賬户_風聞

盈米基金副總裁、研究院院長 楊媛春。圖片來源：盈米基金

作者 | 武佩璇

編輯 | 王薇薇

2005年到2023，A股大盤從998點飛躍至6000點，而後又回落到3000點。

在這18年波動週期中，楊媛春從一名南開大學畢業的基金新人，成長為盈米基金副總裁、研究院院長。她的工作也從當年的基金基礎科普，到現在專注投顧的投研生態建設。

在她看來，公募行業未來要進一步的高質量發展，以用户為中心的投顧的助力必不可少。

2023年是公募基金25週年，也是投顧開放試點4週年。近日，時代財經專訪了楊媛春，從個人經歷出發，分享了她對投顧行業未來發展的判斷以及資本市場的認知和洞察。

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資管機構的機遇和挑戰

時代財經：你在學生時代就已經明確決定未來要從事金融方面的工作嗎？

**楊媛春：**我2006年從南開大學研究生畢業後正式進入金融行業，我記得很清楚，實習的時候（2005年）大盤是998點。所以我經常開玩笑説，入行的點特別好，是一個朝陽行業。

我當時的職務是渠道經理，和現在的基金投顧很像，我需要做的就是代表基金公司去銀行，給理財經理做基金的培訓。2005年，我們是需要從“什麼是基金”“新老基金有什麼區別”“什麼是基金定投”開始講起。當時的基金行業還處在萌芽狀態，我們的任務就是給機構、給投資者科普，我一年最多的時候做了100多場培訓。現在回想起來，那幾年確實挺波瀾壯闊的，998點入行，很快就見到了6000點，然後又跌到了1600點。之後我又開始負責大機構板塊，包含了社保、年金業務。在一個行業裏嘗試不一樣的東西，讓我對整個資管機構的運作有全面和更深刻的瞭解。

時代財經：盈米研究院有什麼明顯的差異化特色麼？

**楊媛春：**我目前在盈米基金負責整個盈米投研業務，我把這部分稱為“投研的產業鏈”。研究只是中間特別核心的一塊，此外還有產品中心、策略管理、以及投研科技等。也就是説這條產業鏈是從選品到對它進行深度研究，然後做策略的管理，再基於一些方法論，形成一些投研工具，最後把這些工具模塊組合成一個平台，是一個從認知逐步深入到產品化的過程。

另外，當我們在投研的過程中，發現內部和外部合作伙伴的共性需求的時候，我們就會直接將它產品化。比如説最近很火的AI，我們很快就落地了AI研報閲讀模塊的工具，幫助內外部的投研提升效率。不少機構客户也都是在用我們自研的投研平台——Coral，希望通過我們的科技服務能力和投研服務能力，為整個行業的數字化轉型和效率提升提供盈米的解決方案，助力行業的高質量發展。

時代財經：現在的這些數字化轉型，對於資管機構的挑戰和機遇分別體現在哪些方面？

**楊媛春：**數字化的轉型肯定是機遇大於挑戰的。跳出資管行業甚至國別去看，中國過去20年抓住了數字化轉型的機遇，尤其今年在人工智能的應用上面都做出了非常積極的探索，希望能夠趕上這波新的科技浪潮。縱觀全球，我覺得中國的資管機構在系統數字化上真的是世界一流的狀態。

挑戰方面，大家要去關注資管新規之後，整個行業在全面淨值化的過程中，負債端對於淨值化的認知是沒有跟上資產端淨值化的速度。

以前是固定收益，完全沒有回撤，現在除了貨幣基金之外，所有的短債、銀行理財也是有回撤的。我們回想一下，從原來投資者買5%～6%的約定收入的理財產品，到現在接受波動，其實只給了他們三到五年的時間適應，投資者目前還是很不習慣的。

現階段我們全社會正面臨着理財價值觀的重構，一定要跟客户共同形成在淨值化時代，投資如何能獲得收益的共識和認知。在這個淨值化的時代，只有權益類資產能夠獲得長期相對高收益，而權益資產投資的邏輯的共識是什麼，這個共識是我們的「長期收益=時間+波動」，我們現在拒絕波動，那就拒絕了收益。所以我覺得就是改變客户的認知和行為，讓客户真正理解將來的收益其實一定是通過波動和時間獲得的。這一定是個慢變量，是未來五到十年（財富管理行業）最大的一個挑戰，也是它的使命。

2

低利率時代做一個“逆行者”

時代財經：低利率時代，儲蓄也許已經不是一個好的資產配置方式了。在這種情況下，權益投資會發生什麼樣的變化？投資者應該怎樣把握機會？

**楊媛春：**事實上近5年，居民的儲蓄在持續上升，這和今年的低利率的投資環境，產生了一個背離。中間有兩個原因，第一個是全民投資的體驗感近3年不是特別好，第二個就是所謂的“疤痕效應”，大家的投資意願趨於保守。

這個時候基金投顧可以幫助投資者做更科學的決策。因為在當下，用所有的股債性價比的模型去看，權益投資的性價比確實已經具備了投資價值，經濟也進入了弱復甦的一個階段。所以在這個時候，投資者可以適當補充權益基金的投資。

另外，大家要對目前的收益區間有合理的預期，真正投教的核心就是投前的預期管理，對股票、固收的錢有一個合理的搭配和收益預期，後面的投資過程就會輕鬆很多。怕的就是前端沒有匹配好，機構一味為了推產品而推產品，後續很容易喪失投資者對其的信任。

還有一個建議就是，目前我覺得出現了很難得的中美利率倒掛，這個時候我會對投資者有一個“二八原則”的建議，八成資產配置國內常規的股債，另外兩成去適當的看看多國別和多資產類別下面性價比更高的機會，比如通過QDII投一些短期的美國國債產品。

時代財經：你怎麼看今年的資本市場刺激政策？

**楊媛春：**其實刺激政策給到A股的動力，事實上是信心問題。這3年投資者在A股的投資體驗確實不好。對於公募基金來説，更是“屋漏偏逢連夜雨”。2021年之前，新能源、醫藥這些公募重倉的行業超額收益太多了，這也就導致2021年之後的基民感受比股民還差。A股失去它的Beta屬性後，公募基金的超額收益在這兩年也在衰減。並不是公募做得有多差，因為凡事最終都需要回歸到一個均值，這兩年就開始“回吐”，這一輪信心恢復需要的時間可能會更長一點。

從我個人經驗來看，最近這些政策最超出我預期的就是提升了赤字率。這在中國近些年的發展中是比較少見的，上升了一定的高度。A股常見的就是“政策底”、“情緒底”，然後才是真正的“市場底”。7月份的時候我認為是“政策底”了，現在我覺得“情緒底”也過了，接下來可以期待“市場底”了。

時代財經：基金費率下調，對於盈米基金這樣的第三方機構會不會有影響？

**楊媛春：**我覺得這是一個歷史的趨勢，費率會逐漸下降，不過投顧業務的費率可以根據機構的服務能力，客户的影響力、信任度和盈利能力，呈現多樣化、靈活化、市場化的收費模式，管理費的下降實際上給投顧的收費騰挪了空間。投資者會用腳投票，你服務的不好，你不站在投資者一邊，人家就用腳投票把你給踢掉了。所以在這個時期，我們機構應該專注於真正為客户提供良好的投資體驗，也應該能夠以更成熟的業務模式獲得更多的客户。

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探索千人千時千面的投顧2.0

時代財經：普通投資者總覺得投顧就是“你教育我，讓我放低預期”，而我們真的能通過聽從意見來獲取更多的收益嗎？

**楊媛春：**投顧本質上是幫客户做好資金規劃，幫助客户糾偏錯誤動作之後，長期來看是會提升賬户收益和持有體驗的。但現在很多人讓投資者去加倉權益，有多少人真的敢加倉呢？在如今這樣一個低利率的情況下，儲蓄性價比在不斷下降，但大家還是在大量存錢。在這種時候，我們真的應該按照資金需求，先分配必須要花的錢，剩下的錢我們去按照資產性價比配置。這個對投資者當然非常難。我們是希望引導投資者做一個逆行者，持續去提升賬户的收益。從長遠來看，這確實是難而正確的事情。

所以，盈米現在正在打造基於客户賬户的投顧2.0版本，做個比喻，我們每年都會做體檢，出現小狀況也會去看醫生診斷，為了保持一個健康的身體狀態。但是大家對自己好不容易才賺來錢的資金賬户卻比較隨意，出現問題不去診斷，還對收益有很高的期望和要求，這是不合理的。其實，資產管理和健康管理一樣，不同的人有不同的問題、不同的需求，需要去看有針對性的“科室”。

因此，投資也需要對自己資金賬户的診斷，看自己應該去匹配哪一方面的資金。這筆錢我是用來消費還是增值或是保值？如果我是用來增值的，我能不能做到5年、10年都不去動它？説實話，規劃的時候都覺得能做到，波動的時候90%的人做不到。

時代財經：當整個財富管理行業都在投顧方面發力，盈米作為最早開展基金投顧的機構，要怎麼去保持先發優勢？

**楊媛春：**盈米投顧現在的規模是300多億元，佔行業整體超20%，並且公司在投顧業務上的一系列實踐和探索，在某種程度上也成為了行業的標準：如行業認可的“四筆錢”和“三分投、七分顧”、“1+1+1”養老賬户體系、“教投顧一體化工程”等重要的方法論；還搭建了投顧機構的底層基礎設施，提出“專業投顧機構體系化建設的十大模塊”。

過去四年，我們完成了從“基金代銷服務商”向“投顧服務提供商”的1.0轉型，也就是IP+組合+陪伴。接下來，正在向基於客户賬户的資金規劃和資產配置的2.0升級。

投顧的本質是幫助投資者做好整個賬户的資金規劃，把日常要用的錢、需要買保險保障的錢都剝離了，再看剩下需要增值保值的錢，幫客户做全景式的賬户診斷，然後再去匹配不同的策略。我們要伴隨客户資金量的變化、年齡的變化、風險偏好的變化，持續做好整個賬户長期的陪伴，這是我們投顧2.0未來的規劃。這個功能應該會以人機結合的形式實現。我們陪伴客户還是要效率和温度相結合，這樣才能長久。

希望普通投資者對待你的資金賬户就跟對待你自己的身體一樣，定期做好體檢，在健康的基礎上實現增值，然後選好值得信賴的，能長期陪伴你資金賬户的夥伴。

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