圖南電子營收淨利潤連降：“重營銷輕研發”明顯，屢屢收到監管措施_風聞

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《港灣商業觀察》黃懿

11月30日，杭州圖南電子股份有限公司(下稱“圖南電子”)將迎來首發上會，公司擬於北交所上市，保薦機構為財通證券。

據悉，圖南電子主營業務為應急廣播系統及設備的研發、生產與銷售，為各地文旅（廣電）局、融媒體中心、廣電網絡公司等客户提供應急廣播系統整體解決方案。

營收淨利潤連降，前五大客户依賴度越來越高

招股書顯示，2020年至2023年6月30日（報告期內），圖南電子的營業收入依次為1.94億、1.81億、1.78億、6559.81萬；歸屬淨利潤依次為4625.84萬、4518.89萬、4271.44萬、663.29萬；扣非淨利潤依次為4314.52萬、4140.19萬、3702.09萬、583.01萬。

報告期內，應急廣播系統集成服務佔比收入依次為79.37％、82.97％、76.44％、92.70％。可以看出，應急廣播系統集成服務這一業務的比重呈波動上升趨勢，成為最主要的收入來源。

較為單一的收入結構並未能實現穩定的毛利率。報告期內，圖南電子的毛利率依次為48.52％、47.65％、48.78％、44.97％，其中，主營業務毛利率分別為48.52％、47.65％、48.91％、45.11％。可以看出，無論是整體毛利率還是主營業務的毛利率，在今年上半年都出現了下滑。

總體來看，圖南電子的淨利潤和毛利率在今年上半年都出現較為明顯的下滑，而且，營收及淨利潤從2020年以來則不斷下滑，公司業務單一化集中度越來越高。

對此，圖南電子稱，公司向客户提供的應急廣播系統集成服務為定製化服務，銷售的軟硬件一體化設備等產品為按照客户需求定製化生產的產品，不同項目因客户功能需求、技術條件等因素存在一定的差異，因此，項目間的成本結構和定價也有所差別，導致毛利率出現一定範圍內波動，但報告期內整體較為穩定。

其中，圖南電子的產品主要向直接客户和集成商銷售，另外存在少量貿易商銷售的情形。其中，報告期內，直接銷售的佔比依次為68.39％、52.44％、40.67％、41.32％；集成商銷售的佔比依次為26.69％、46.90％、56.22％、57.60％。不難看出，銷售模式呈現一減一加，直接客户佔比逐漸下降。

招股書顯示，圖南電子的直接客户主要包括各地文旅（廣電）局、融媒體中心、廣播電視台等政府部門或事業單位，一般通過招投標形式獲取業務。公司的集成商客户主要包括各地方廣電網絡公司，以及擁有本土客户資源和終端客户服務能力的其他公司。

雖然客户結構有所改變，但是圖南電子對大客户的依賴程度卻持續創新高。招股書顯示，報告期內，公司前五大客户銷售金額佔當期營業收入比例分別為21.93％、35.95％、40.63％、64.68％。其中，來自最大客户的收入佔比依次為7.17％、15.85％、20.31％、31.69％。

“重營銷輕研發”明顯，應收賬款激增

面對着對下游的高度依賴，圖南電子的銷售費用率也表現出持續高於同行的特點。

圖南電子在招股書中披露了，報告期內，同行可比公司的銷售費用率依次為10.34％、12.61％、9.94％、10.45％，而圖南電子的依次為10.44％、10.54％、10.48％、13.86％。很明顯，圖南電子的銷售費用率始終高於同行可比公司，且在今年上半年的幅度更高一些。

然而，圖南電子還在招股書中披露了研發費用率的比較，和銷售費用率的對比結果相反，研發層面的支出佔比不及同行均值。

報告期內，同行可比公司的研發費用率依次為9.86％、10.54％、10.18％、12.00％，而圖南電子的依次為5.95％、5.35％、4.85％、7.02。雖然圖南電子的研發費用率在2023年上半年有所增長，但是其與均值的差距並沒有明顯的縮小，差距接近5個百分點。

對此，圖南電子稱，報告期內，公司研發費用率低於可比公司平均水平，主要系公司進入應急廣播行業較早，經過多年的研究，對於應急廣播行業的基礎技術研究已較為成熟，近年來公司以客户需求和市場需求為導向進行研發工作，而同行業可比公司的研發方向和重點也與公司有所不同，因此，公司與同行業可比公司在研發投入規模上存在差異；目前，公司資金規模受限，尚未啓動大規模技術研發。

同樣是受到下游的影響，圖南電子的應收賬款呈現出逐年增長的趨勢，2023年上半年的期末應收賬款餘額佔比更是高達146.11％，而應收賬款週轉率則來到報告期內最低水平。

報告期各期末，圖南電子的應收賬款賬面價值分別為5414.02萬、5127.15萬、7172.06萬、7972.33 萬，佔流動資產的比例分別為26.01％、28.89％、37.39％、54.80％；各期末的應收賬款餘額分別為6508.82萬、6266.70萬、8568.47萬、9584.35萬，佔營業收入的比例分別為33.64％、34.67％、48.01％、146.11％。此外，應收賬款週轉率依次為3.60次、2.83次、2.41次、0.72次。

圖南電子解釋稱，2022年末，公司應收賬款餘額較大，主要是2022年末受經濟大環境的影響，部分客户付款審批流程滯後，導致應收賬款餘額有所增加。2023年6月末，公司應收賬款餘額較上年末上升，主要系公司應收賬款回款主要集中在下半年，因此，公司應收賬款6月末餘額較大。

對於圖南電子的應收賬款的劇增，IPG中國區首席經濟學家柏文喜表示，“圖南電子的應收賬款餘額上升且週轉率下降，説明一方面表明公司對客户的信用管理政策比較寬鬆，或者客户在付款方面遇到了一定困難，另一方面這也可能意味着公司的產品或服務在市場上比較受歡迎，客户可能需要一些時間才能支付款項。”

柏文喜進一步指出，“過高的應收賬款餘額佔比會對公司的資金流動性和經營業績產生負面影響，因此公司需要密切關注應收賬款的情況，並採取適當的措施來加快回款速度。具體來説，公司可採取以下措施，加強應收賬款催收，與客户保持溝通並積極跟進付款情況；調整客户信用管理政策，對客户進行更嚴格的信用評估，並要求客户提供擔保或抵押；尋求第三方擔保機構或銀行幫助，提高客户的信用評級；通過法律手段解決欠款問題。總之，對於公司來説關注應收賬款的情況並採取適當的措施是非常重要的。”

銀行流水異常，多次被口頭警告監管措施

合規層面，證監會針對圖南電子“個人卡的核查及發現過程，以及保證個人卡核查的準確性和完整性的核查措施”提出問詢。

其中，保薦機構和申報會計師核查圖南電子銀行流水過程中發現，公司2020年初分別向鄭衞青、伍照益、吳端陽支付的59.40萬、15.00萬、95.80萬，共計170.20萬存在異常，經詢問發行人總經理、財務總監及進一步核查相關人員的資金流水後，確認支付的上述款項系以支付貨款的名義經上述三人向公司部分董事、監事、高級管理人員及銷售部總監發放2019年度業績獎金。發行人已按照相關法律法規，建立健全規範的公司治理結構和內部控制制度，梳理完善了《資金管理制度》等內部控制制度，杜絕此類事項再次發生。報告期內，發行人財務內控缺陷已整改，2021年開始未再發生通過第三方個人賬户發放員工薪酬等內控不規範情形。

此外，圖南電子披露了掛牌期間受到處罰的情況。

2023年6月30日，因圖南電子曾以固定資產抵押擔保獲取銀行貸款未及時履行信息披露義務，中國證監會浙江證監局出具了《關於對杭州圖南電子股份有限公司及相關人員採取出具警示函措施的決定》（[2023]48號），對發行人、發行人董事長、總經理及董事會秘書採取出具警示函的監督管理措施，並計入證券期貨市場誠信檔案。

2023年7月6日，因圖南電子曾以固定資產抵押擔保獲取銀行貸款未及時履行信息披露義務等，全國股轉公司出具了《關於對杭州圖南電子股份有限公司及相關責任主體實施口頭警示的送達通知》（公司一部監管[2023]374號），對圖南電子、公司董事長及董事會秘書採取口頭警示的自律監管措施。

2022年2月15日，因圖南電子未及時披露輔導備案進展公告，全國股轉公司出具了《關於對杭州圖南電子股份有限公司及相關責任主體採取口頭警示的送達通知》（公司一部監管[2022]075號），對圖南電子、公司董事長及董事會秘書採取口頭警示的自律監管措施。

2021年7月8日，因會計差錯更正事項，全國股轉公司出具了《關於對杭州圖南電子股份有限公司及相關責任主體採取口頭警示的送達通知》（公司監管一部發[2021]監管444號），對圖南電子、公司董事長及時任財務負責人採取口頭警示的自律監管措施。

屢屢收到監管措施的圖南電子，在合規層面還需要真正高度重視（港灣財經出品）