星徳勝：內控問題頻發，下游市場由盛轉衰_風聞

作者/時風

8月28日，星德勝科技（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“星德勝”）主板首發申請獲通過。公開資料顯示，星德勝成立於2004年，主要從事微特電機及相關產品的研發、生產及銷售，產品主要應用於以吸塵器為代表的清潔電器。

儘管成功過會距離上市只一步之遙，但星德勝仍然面臨不少問題。在內部，星德勝內控問題頻發，實控人被處罰，涉嫌利益輸送等；同時，外部市場環境收縮的大背景也為星德勝業績持續增長增加了很大不確定性。

實控人“麻煩多”

對星德勝而言，最不省心的可能是它的實控人朱雲舫。朱雲舫於2004年在中國香港成立了銀科實業，後者是星德勝100%控股股東。之所以取道香港成立公司再控股星德勝，是因為早年間我國對於外來資本在國內投資會給予税收、土地等方面的優惠政策，朱雲舫正是享受了這背後的利好。

但是，根據外管局37號文規定，境內居民個人在境外設立控股公司後，再回境內設立外商獨資企業之前，應當向外管局申請辦理境外投資外匯登記手續。若未按規定如實辦理，一旦發生資金流出，外匯局將根據《中華人民共和國外匯管理條例》進行處罰。據星德勝的招股書披露，2021年3月29日，國家外匯管理局蘇州市中心支局向實控人朱雲舫出具“蘇蘇匯檢罰[2021]2號”《行政處罰決定書》，處以責令改正、給予警告並罰款人民幣5萬元，原因就是朱雲舫設立的銀科實業未按規定辦理境外投資外匯登記手續。

另據國家外匯管理局蘇州市中心支局向星德勝出具的“蘇蘇匯檢罰[2021]1號”《行政處罰決定書》內容顯示，2019年4月30日，星德勝在寧波銀行姑蘇支行辦理跨境貸款，收到歐元貸款498萬元，此後於2020年4月22日歸還該筆貸款。星德勝在未如實披露實際控制人信息的情況下發生資金流入，被國家外匯管理局蘇州市中心支局根據《中華人民共和國外匯管理條例》第四十一條的規定處以罰款226萬元。

對此，星德勝在問詢函中回覆稱：實際控人朱雲舫未按規定辦理境外投資外匯登記，主要是因為朱雲舫不熟悉相關外匯政策，不存在故意逃避外匯監管的情形，目前實控人朱雲舫已繳納完上述罰款，此行為不構成重大違法行為。諷刺的是，從2004年成立一直到2021年被處罰，實控人朱雲舫一直都存在未按規定辦理境外投資外匯登記的情況，這麼長時間實控人都不知情？

除此之外，星德勝與實控人還存在頻繁的資金拆借行為以及利用個人賬户收付公司款項等行為。截至IPO發行前，朱雲舫通過銀科實業間接持有星德勝91.83%股權，朱雲舫擔任星德勝董事長，其妻子奚桃萍擔任公司董事。報告期內，星德勝與朱雲舫、奚桃萍以及奚桃萍母親薛雪英存在大量的關聯資金往來。2019年和2020年，星德勝向朱雲舫本期拆入金額分別為1022.20萬元和2106.07萬元。星德勝對此行為的解釋是：“公司向關聯方拆借資金主要日常經營有資金需求，關聯方向公司拆借資金繫個人資金週轉。

涉嫌利益輸送

星德勝與關聯方之間還存在一些令人看不懂的交易。

2019年5月，星德勝將持有越正機電的21%股權轉讓給侯傳英（朱雲舫母親），將49%股權轉讓給朱雲波（朱雲舫兄長），彼時官方給出的理由是，為了越正機電的獨立發展。據瞭解，越正機電是星德勝的子公司，專門生產和銷售電機及電器配件。在轉讓上述股份前，星德勝持有越正機電70%的股權，剩餘30%由侯傳英持有。該股份轉讓的最終成交價格為133.51萬元，而就在本次交易前，越正機電曾進行一次金額高達2600萬元的分紅，直接導致越正機電淨資產大幅減少。到2019年12月，侯傳英、朱雲波將其持有越正機電51.00%、49.00%的股權轉讓給星德勝，轉讓完成後越正機電成為星德勝全資子公司。和之前一次一樣，此次轉讓的價格仍以淨資產作為交易依據，成交價格為195.72萬元，比 7個月前提升將近50%。

那麼，問題來了。公開資料顯示，越正機電2019年淨利潤為205.83萬元，明顯低於2018年的323.44萬元。而以上兩次交易分別發生在2019年5月和2019年12月，星德勝轉讓越南機電的股份時，參照的業績應該是2018年的業績，這也説明在收購時公司應該已經知道了越正機電2019年的全年業績。而且，從交易過程來看，此次交易並沒有經過審計，相關淨資產定價真實性也值得懷疑。

同時，因為時隔7個月的前後兩次交易差價巨大，越正機電的交易也引起了交易所關注，上交所要求星德勝説明本次交易的合理性，是否存在利益輸送。對此，星德勝表示：交易符合公司治理相關規定，不存在損害公司和股東利益等情形。問題是，這不是星德勝自己説不是就不是的，在淨利潤較高時，低價出售越正機電給關聯方，在淨利潤下滑時高價買回，這個行為星德勝又該如何自圓其説呢？

下游市場由盛轉衰

此次IPO，星德勝擬公開發行股份數量不超過4878.1765萬股，擬募集資金95983.47萬元，分別用於“年產3000萬套無刷電機及控制系統、500萬套電池包擴能項目”“研發中心建設項目”“有刷電機技改項目”“補充流動資金”。

前幾年，隨着清潔、健康理念逐漸深入人心，以吸塵器為首的清潔電器產品銷量大增。根據歐睿國際的統計數據，2021年國內吸塵器銷量達到2275萬台，2016-2021年均複合增長率為12.86%。星德勝受益於行業的發展業績也逐年上升。星德勝吸塵器類電機產品銷售額從2019年的8.98億元增至2021年的20.41億元。同期內，星德勝的營收由10.61億元增長至23.11億元，歸母淨利潤也由5257.19萬元增長至1.72億元。截至2022年6月30日，星德勝吸塵器類電機產品收入佔公司主營業務收入的90.53%。

但如今，隨着智能清潔電器的崛起，以吸塵器為代表的傳統清潔電器似乎逐漸被消費者拋棄。歐睿國際統計數據顯示，2022年全球吸塵器市場銷量為1.47億台，同比下降2.13%；亞太地區吸塵器市場銷量為3728.25萬台，同比下降5.12%，中國大陸吸塵器銷量為1985.47萬台，同比下降11.32%，且低於2020年度的銷量水平。下游市場由盛轉衰，也使得星德勝業績的可持續增長成疑。2022年星德勝實現營收18.08億元，同比下滑21.77%，其中主營業務收入為17.78億元，同比下降21.89%。從數據來看，星德勝吸塵器類產品銷量下滑幅度遠超吸塵器行業銷量下滑幅度。根據星德勝在問詢函中披露的數據，2022年公司家用吸塵器主吸力電機全球市佔率為27.01%，市佔率較2021年下滑4.28%。

從行業銷量來看，2023年上半年，吸塵器在國內主要電商平台銷量仍在繼續下滑。星德勝在問詢函中也表示，2023年一季度公司營收為3.61億元，同比下降10.19%，並預測2023年上半年營收為8.7億元至9.2億元，同比變動幅度約為-2.85%至2.73%。

內控不嚴謹、下游市場萎縮的情況，星德勝逆勢募資擴產，勇氣可嘉，前景難料。