光明乳業320億年度目標“水中月”：淨利潤巨降，遭投資者質疑為什麼？_風聞

《港灣商業觀察》廖紫雯

日前，光明乳業股份有限公司（以下簡稱：光明乳業，600597.SH）發佈的三季報顯示出業績承壓不小。

面對曾定下的2023年320億營收目標，前三季度光明乳業營收僅為200億出頭，若需實現該目標，第四季度需實現百億營收，這恐怕非常不容易實現。

第三季度淨利潤巨降，投資者質詢為什麼比同行差很多？

2023年前三季度，公司實現營收206.64億，同比下降3.37%；實現歸母淨利潤3.23億，同比下降12.67%。

2023年第三季度，公司實現營收為65.25億，同比下降6.44%；實現歸母淨利潤-1528.33萬，同比下降117.36%；實現扣非淨利潤為-468.70萬，同比下降111.66%。

光明乳業表示，公司前三季度收入下降主要由於牧業收入及其他乳製品收入下降；利潤下降主要由於國內營業收入下降，海外子公司虧損。公司將從全產業鏈各板塊出發，提高管理效率、降本增效，提升盈利能力。

其中，分產品而言，2023年前三季度，公司液態奶實現營收為122.23億，營收佔比為59.15%，營收同比增長1.04%；其他乳製品、牧業產品分別實現營收為56.72億、14.49億，營收佔比分別為27.45%、7.01%，營收分別同比下降5.51%、29.23%。分產品基本上可以説主業疲弱，副業下滑。

分地區而言，2023年前三季度，公司於上海地區實現營收為58.19億，營收佔比為28.16%，營收同比增長0.01%；外地、境外實現營收分別為95.88億、51.19億，營收佔比分別為46.40%、24.77%，營收分別同比下降6.56%、增長2.19%。

10月31日，有投資者於投資者平台指出，“公司披露三季度報告，單季度陷入虧損，但是為什麼伊利、新乳業等同行在3季度均為盈利大幅增長，本着對投資者負責的態度，請問你們是否可以進一步披露為什麼陷入虧損，而不是簡單的説一句收入下滑、海外業務虧損。”

公司對此並未直接給出回應。

高級乳業分析師宋亮對《港灣商業觀察》表示，光明乳業的業績承壓，是三季度的事，總體來説，是由於光明主動戰略收縮，去掉不賺錢的項目和平台造成的。這些年持續承壓，原因在於在市場競爭非常激烈的情況下，光明做了很多項目，這些項目整體而言表現不佳，這兩年光明正在主動的去掉一些項目。

就海外業務虧損而言，光明乳業海外子公司為新西蘭新萊特乳業有限公司，2010年公司投資入股新萊特。新萊特主要從事工業奶粉、嬰兒奶粉、奶酪、液態奶生產和銷售。產品於新西蘭及世界各地銷售。

三季報並未披露海外子公司具體運營情況，以中報數據為例，2023年上半年，新萊特實現營收為37.66億，同比上升 0.44% ；實現歸母淨利潤為8476萬，同比下降 33.86%。

或許出於對子公司拖累業績的不滿，10月30日，投資者於投資者交流平台直言“能不能將新萊特剝離出去？”

公司對此表示，新萊特是公司國際業務重要板塊，公司作為新萊特控股股東，一直積極參與並支持新萊特業務發展，在嬰配粉新國標註冊、企業再融資、積極創新發展新業務和增長點等方面發揮重要作用。新萊特具體事宜請以公告為準。

宋亮認為，海外子公司虧損的原因主要有三個。第一，是人民幣貶值造成的，外幣升值，人民幣貶值；第二，是主營的大包中，To B業務、主營的原料業務在今年受阻，原因是今年整個原料進口整體來説不暢。新萊特也做一些原料，因為原料現在國內進口的話，脱脂粉的量下降的很厲害，因此原料也受到了影響；第三，是代工業務也受到了一定影響。

另一方面，據雪球數據，2023年前三季度，公司ROE為4.01%，同比下降15.04%。2021年-2022年，公司ROE分別為9.35%、4.57%，分別同比下降8.24%、51.12%。

320億營收目標面臨挑戰，去年也沒有完成

近幾年業績情況來看，自2021年營收達到292億的高峯後，之後光明乳業業績便迎來持續性的承壓樣態。

2021年-2022年，公司實現營收分別為292.06億、282.15億，分別同比增長15.59%、下滑3.39%；實現歸母淨利潤分別為5.92億、3.61億，分別同比下降2.55%、39.11%。

其中2022年，光明乳業全年營收目標為：爭取實現營業總收入317.77億元，歸母淨利潤6.7億元。顯然，2022年公司並未完成該目標，且歸母淨利潤完成率僅為53.88%。

光明乳業2023年營收目標為320.5億，當前營收情況下，實現該目標需第四季度完成超百億營收。

11月1日，有投資者於投資者交流平台表示，“請問貴公司對於今年320億營收，6.8億淨利潤的目標是否還有信心實現，作為一個貴公司產品的消費者和貴公司股票的持有者我發現現在除了大型超市以及一些連鎖品牌超市周邊已經很難看到貴公司的產品了，甚至一些短視頻軟件推薦的大多也是蒙牛伊利等品牌的產品。對於宣傳和市場營銷方面貴公司是否有更多計劃呢。”

光明乳業表示，公司將加強渠道和網點建設，推動渠道拓展和網點下沉，爭取在渠道下沉上取得突破。此外，還將順應快消品消費渠道結構的變化，加大電商渠道的佈局，針對不同類型的電商渠道制定相應的增長措施。並未直接回應320億營收目標這一問題。

在《港灣商業觀察》於今年4月6日發佈的《光明乳業的至暗時刻：營收未達標淨利潤暴跌，今年高目標能實現嗎？》，業內專家曾指出，去年成本上升影響最大的是低温龍頭企業，光明確實受到很大的影響。今年的消費都在放緩，2023年的320億目標肯定是面臨一定挑戰。

事實上，早在半年報發佈後，交銀國際曾指出，鑑於目前供過於求的格局暫未改變，同時國際奶價也呈下降趨勢，疊加需求端暫未明顯提升，管理層預計奶價的恢復還需時間，下半年奶價預計仍在低位徘徊。

同時，交銀國際認為，短期逆風仍存，但鑑於消費力逐漸恢復以及新產品成為增長動力，維持買入。鑑於上半年收入遜於預期，下調了2023-25年每股盈利預測6-7%，下調目標價至12.3元（前為14.5元），基於23.3倍2024年市盈率，對應0.7倍PEG和33.3%的2023-25年每股盈利複合年增長率。

從資本市場市值來看，2023年11月30日，公司總市值為128.34億，2021年最高點市值為230億左右，市值蒸發超過百億。

在第三季度業績報告説明會上，有投資者提出，“公司股價市值有所下滑，是否考慮回購股票或者股權激勵？”

光明乳業表示，良好的市值表現是公司和全體股東長期的共同願望，公司管理層將不遺餘力做好經營發展，努力穩定和提升公司基本面，做好價值創造。公司將不斷完善激勵機制，加大激勵力度，激發原生動力，最大限度調動廣大員工積極性和創造性。股份回購、股權激勵均屬重大事項，相關信息請以公司在法定媒體上披露的公告為準。（港灣財經出品）