國鴻氫能正式登陸港交所，市值85億港元，連續六年氫燃料電池電堆出貨量第一_風聞

國鴻氫能(09663.HK)今日正式在港交所主板上市，華泰國際為獨家保薦人。

國鴻氫能為中國一家專注於研究、開發、生產及銷售氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統的領先技術型氫燃料電池公司。公司致力於打造清潔、可持續的世界，引領氫能，共創未來。自成立以來，通過持續的科技創新和產品迭代，國鴻氫能推動了中國氫燃料電池行業轉型和氫能科技發展及商業化。

根據弗若斯特沙利文的資料，國鴻氫能為中國氫燃料電池行業市場的領先企業，按氫燃料電池電堆出貨量計，自2017年至2022年連續六年公司均排名第一，按氫燃料電池系統銷售價值計，公司於2022年排名第一及按氫燃料電池系統銷售量計，公司於2022年排名第二。

****綜合 | 公司公告 招股書編輯 | Arti

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隨着全球“雙碳”戰略共識的達成，構建新型能源體系已成為各國未來發展的必然趨勢。而氫能作為具有能量密度高、燃燒性能好、零污染等多重優勢在內的綠色能源，逐漸成為全球能源轉型過程中的重要部分。

我國對於氫能的發展也極為重視，在2019年將氫能首次寫入政府工作報告後，國家發改委、國家能源局於2022年3月23日聯合印發《氫能產業發展中長期規劃(2021-2035年)》，確立了氫能在新能源體系中重要地位的同時，為氫能產業的發展提供了明確目標和方向。各地方政府亦快速響應國家發展戰略，大力推進氫能產業的發展。

國鴻氫能是國內技術領先的氫燃料電池企業，據弗若斯特沙利文數據顯示，按氫燃料電池電堆出貨量計，國鴻氫能自2017年至2022年連續六年排名第一位。截至目前，國鴻氫能的氫燃料電池電堆的出貨量已超過650兆瓦，在全國氫燃料電池商用車市場中，裝載國鴻氫能產品的商用車保有量佔比超50%。

氫能源高速增長的需求，讓各路資本的對國鴻氫能青睞有加，多家A股公司參與投資。其中2020年10月，美錦能源投資1.8億元持有國鴻氫能約9.03%的股權；2021年8月，昇輝科技通過公司控股子公司昇輝能源向國鴻氫能投資1億元。

招股書顯示，2022年8月和9月，國鴻氫能完成了兩輪股權融資，吸引了具有行業背景的資深投資者，包括具有戰略協同效應的投資者及資本市場知名的投資機構。國鴻氫能表示，該等投資者及機構可為公司提供豐富的清潔能源相關區域資源、與公司合作開發各種氫燃料電池的下游應用、協助進行多區域擴張及增強公司的產業協同效應。

國鴻氫能不僅是氫燃料電池領域的領先企業，亦是我國氫能產業的主要開拓者之一。自2015年成立以來，持續深耕氫燃料電池領域的國鴻氫能便促成或參與了國內氫能產業演變過程中的諸多里程碑事件。

成立當年，國內首輛亮相的氫燃料電池汽車便由國鴻氫能參與研發；2017年，雲浮示範公交線投入運營，這是當時全球運行氫燃料電池公交車最多的示範道路，而公交線上的所有公交車均裝載了國鴻氫能的電池產品；同年，國鴻氫能完成了首條規模化氫燃料電池電堆生產線的調試，這是我國氫燃料電池電堆商業化的標誌性事件。

2021年，由國鴻氫能參與研發的全球首輛氫動力數字軌道膠輪電車在上海下線；2022年，國鴻氫能推出了自主研發的鴻芯GIII氫燃料電池電堆及鴻途H系列的氫燃料電池系統，這是當時全球功率最大的配備石墨板的氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統，展現了國鴻氫能的強大技術實力。

在領先技術的支持下，國鴻氫能主導或參與制定了超過20項氫燃料電池產業相關的國家和行業標準。據招股書顯示，國鴻氫能的研發團隊由氫燃料電池系統專家劉志祥博士、氫燃料電池電堆專家燕希強博士及氫燃料電池材料專家趙剛博士領導。

截至2023年5月31日，國鴻氫能共擁有224項專利及專利申請，包括了41項發明專利、87項發明專利申請以及96項實用新型專利。

目前，國鴻氫能為客户提供廣泛的氫燃料電池解決方案，涵蓋氫燃料電池電堆、氫燃料電池系統等核心部件以及與下游氫燃料電池汽車製造商共同設計及開發氫燃料電池的整體解決方案。

基於上述的多元化的產品和服務，國鴻氫能已建立了商業化應用的全場景佈局，涵蓋了包括中型及重型卡車、公交、物流車、叉車、軌道交通及船舶等的運輸應用，以及包括分佈式發電與備用電源的固定式應用。

此外，為擴大商業化場景，國鴻氫能打造了強大的下游戰略合作生態圈。目前，國鴻氫能已與廈門金龍聯合汽車工業有限公司、佛山市飛馳汽車科技有限公司、質子汽車科技有限公司、福龍馬集團股份有限公司、東風柳州汽車有限公司、長沙中聯重科環境產業有限公司及徐州徐工新能源汽車有限公司等多家下游企業達成戰略合作，共同研發中型及重型卡車、物流車、公交及叉車等氫燃料電池汽車。

從覆蓋的市場區域來看，目前搭載國鴻氫能氫燃料電池產品的車輛已在山東、廣東、河北、浙江、陝西、內蒙古、天津及北京等20多個省級行政區穩定運行。據弗若斯特沙利文數據顯示，2022年，國鴻氫能的氫燃料電池系統出貨量達到131.3兆瓦，排名全國第二，氫燃料電池電堆出貨量排名全國第一。

值得注意的是，基於全場景的商業化佈局，國鴻氫能電池電堆出貨量行業第一的同時，也在部分賽道中取得了顯著優勢，比如公司產品在氫燃料電池商用車保有量中的佔比超50%。

國鴻氫能在生產線上使用國內生產設備的同時，通過持續的自主創新開發及工藝改進，已實現核心原材料、零部件及生產設備的國內生產及採購，實現了對生產成本的有效降低。

國鴻氫能擁有中國年產能最大的氫燃料電池電堆生產線，並已建成中國智能化程度最高、設備最先進的自動化生產線之一。截至2023年5月31日，國鴻氫能的石墨雙極板、氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統生產線的預估年產能分別為120萬片、30萬千瓦及2000套；同時，國鴻氫能亦是中國第一家實現低成本模壓柔性石墨雙極板批量生產的企業。

國鴻氫能的氫燃料電池電堆的平均售價從2020年的2914.2元人民幣/千瓦降至2023年5月31日的1727.6元人民幣/千瓦，三年多時間降幅達40.7%；氫燃料電池系統的平均售價從2020年的1.04萬人民幣/千瓦降至2023年5月31日的3756.5元人民幣/千瓦，三年多時間降幅63.96%。

在平均售價隨成本快速下降後，氫燃料電池系統的銷量從2019年的8300千瓦增至2022年的13.13萬千瓦，三年複合增速高達151%，這帶動了國鴻氫能收入的快速提升，2020至2022年，公司的總收入分別為2.27億、4.57億、7.48億元，年複合增速高達81.66%。

在平均售價持續下降之時，公司2019年至2021年毛利率分別為33.4%、32.9%、33%，2022年毛利率有所下降是因為國鴻氫能為向客户提供更全面更便捷的氫燃料電池解決方案，因此根據客户需求向第三方供應商採購了儲氫系統及電池。

據弗若斯特沙利文數據顯示，預期中國氫燃料電池電堆的出貨量將保持快速增長，將由2023年的1,966.3兆瓦增至2027年的30,342.1兆瓦，複合年增長率約為 98.2%。於2030年前，中國氫燃料電池電堆的出貨量將激增至100,229.8兆瓦，自2028年至2030年的複合年增長率約為46.5%。

中國氫燃料電池系統按銷售量計的市場規模預期於2027年將達25,027.0兆瓦，2030年將達83,367.2兆瓦。自2023年至2027年的複合年增長率預期為99.2%。自2028年至2030年的複合年增長率預期為46.3%。

按銷售價值計，預期中國氫燃料電池系統的市場規模將由2023年的人民幣62.00億元增至2027年的450.49億元及2030年的1167.14億元。

從市場格局來看，由於氫燃料電池行業具有強技術、高壁壘的特點，因此市場相對集中。若以出貨量計，中國氫燃料電池電堆的前五大公司的市場份額便高達84.9%。而國鴻氫能在市場中排名第一，其2022年氫燃料電池電堆的出貨量為175.2兆瓦，佔據了24.4%的市場份額。