何享健之子超百億收購顧家家居，營收淨利潤增速創上市以來新低_風聞

《港灣商業觀察》廖紫雯

伴隨着美的創始人、知名富豪何享健兒子何劍鋒的超百億收購，顧家家居（603816.SH）恐怕很快要改名“何家家居”了。

然而，在房地產大勢仍處於調整階段時，顧家家居的前景仍難言樂觀。在財報表現上，顧家家居業績增速在今年前三季度創下了上市以來新低。

何劍鋒103億收購成大股東

最近一段時間，家居行業的大事件莫過於何劍鋒的103億入主顧家家居。

11月9日，顧家家居發佈公告稱，控股股東顧家集團及其一致行動人TB Home Limited（簡稱“TB Home”）及公司實際控制人顧江生、顧玉華和王火仙女士於2023年11月9日與寧波盈峯睿和投資管理有限公司（簡稱“盈峯睿和投資”）簽署了《顧家家居股份有限公司戰略合作暨股份轉讓協議》。

盈峯睿和投資以協議轉讓的方式受讓顧家集團和TB Home共計持有的2.42億股顧家家居股份，佔顧家家居總股本的29.42%，轉讓價格為42.5846元/股，轉讓總價款為103億元。

顧家家居表示，本次權益變動屬於公司控股股東通過協議轉讓方式轉讓公司股份，不觸及要約收購。本次交易完成後，公司控股股東將由顧家集團變更為盈峯睿和投資，公司的實際控制人也將由顧江生先生、顧玉華先生、王火仙女士變更為何劍鋒先生。

根據公告顯示，本次交易完成後，盈峯睿和投資持股為29.42%，變為顧家家居最大股東；顧江生家族持股降至18.02%。

截至12月4日收盤，顧家家居市值為298.35億元。從資本市場表現來看，發佈完實控人變更至今，公司股價近乎沒有太大變化，反映出投資者並沒有看好，也沒有看空。

著名經濟學家宋清輝告訴《港灣商業觀察》，一方面目前家居行業環境欠佳，顧家家居實控人急於大筆套現；另一方面，顧家家居資產質量目前看起來還不錯，美的二代進行收購，這或許有利於與美的集團本身業務進行整合，從家電到家居，到更進一步的智能家居，美的的產業鏈整合更加牢固。總體而言，對兩者都屬於各有所得。但可能存在的較大不確定性是，如果房地產行業持續調整的話，顧家家居業績層面將有所承壓。

不少券商對於此次顧家家居實控人易主持樂觀看法，而且都提到了產業協同作用。

天風證券認為，盈峯集團實控人為美的集團創始人之子何劍鋒，擁有盈峯環境、百納千成公司實控權，盈峯持續推動“投資+產業”雙輪發展模式，管理資產近200億，產業佈局覆蓋“環境、文化、投資、科技、消費”五大領域。

“公司從 2012 年起推行職業經理人模式，多年來股東與管理層在戰略上協同一致，管理分工明確，打造具備“顧家”特色的人力資源管理體系，對員工的激勵機制多元，整體管理體系高效。我們認為，若交易完成，控制權或變更後，公司治理結構進一步優化，產業資源協同有望助力市佔率提升。” 天風證券表示。

東興證券也指出，顧家家居品類全面、渠道佈局領先，盈峯集團的入主有望充分發揮協同效應，進一步鞏固公司的龍頭優勢。長期看軟體傢俱品牌價值提升，顧家家居有望憑藉品牌、產品優勢持續拓展品類邊界，提升份額。

IPG中國區首席經濟學家柏文喜也向《港灣商業觀察》表示，美的集團創始人之子以103億元取得顧家家居大股東坐席，表明他對顧家家居的長期發展前景有信心。此舉將有助於兩家公司在業務上的協同發展，為顧家家居注入新的活力。同時，這也可能為美的集團帶來新的增長機會，實現業務的多元化發展。

不過，柏文喜指出，顧家家居在地產行業的影響下面臨較大的壓力。美的集團取得控制權將為其帶來更多的資源和優勢，有助於增強其抵禦行業風險的能力。美的集團在家電領域的優勢和顧家家居在家居領域的優勢可以相互補充，實現產業協同發展。另外，兩家公司的整合和協同發展也需要時間和努力才能實現。​

三季度營收淨利潤增速創上市以來新低

業績層面來看，今年前三季度，顧家家居營業收入141.36億元，同比增長2.72%；歸屬於上市公司股東的淨利潤15.01億元，同比增長6.98%；經營活動產生的現金流為14.19億元，同比增長62.33%，基本每股收益1.83元/股，同比增長7.02%。

第三季度，顧家家居營業收入52.58億元，同比增長10.78%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為5.77億元，同比增長12.74%；基本每股收益0.7元/股，同比增長12.90%。

拉長時間來看，顧家家居三季報呈現出明顯的持續放緩態勢，今年創下了2016年上市以來的新低。

2016年三季報-2023三季報，顧家家居營收增速分別為26.53%、49.25%、31.87%、21.61%、9.90%、54.78%、4.06%和2.72%；淨利潤增速分別為21.82%、47.75%、26.70%、16.75%、10.10%、22.58%、13.35%和6.98%。

以年來看，2020年-2022年，顧家家居營收增速分別為14.17%、44.81%、-1.81%；淨利潤增速分別為-27.19%、96.87%和8.87%。

同時，從近年來三季報來看，顧家家居的銷售費用及管理費用也大幅增長，2019年三季報-2023年三季報，公司銷售費用分別為13.95億、15.59億、18.58億、20.48億和22.94億；管理費用分別為2.719億、2.381億、2.590億、2.508億和3.085億。

換言之，在去年至今業績層面增速放緩之際，顧家家居的銷售費用及管理費用並沒有相對應有所節儉，反而持續高漲。

而值得關注的是，顧家家居的產品質量多少也令投資者擔憂。11月9日，上海市市場監管局發佈牀上用品等17類產品監督抽查情況，上海市市場監管局集中組織力量對天貓、拼多多、抖音3家網絡交易平台銷售的9個品牌10批次衞浴傢俱進行了監督抽查。

經檢測，有3批次不合格，不合格檢出率為30%。檢測項目涉及木製部件表面漆膜理化性能、軟硬質覆面理化性能、落地式櫃枱面強度、門強度、金屬電鍍層抗鹽霧等9大類。本次檢測不合格項目為甲醛釋放量、抗衝擊強度、抽屜和滑道強度、木材名稱4項。

其中包括：抗衝擊強度不合格，有2批次。如杭州芙迎科技有限公司在拼多多銷售的標稱由顧家家居股份有限公司生產（或供貨）的“”牌浴室櫃/洗衣櫃（型號規格：浴室櫃組合；生產日期/批號：2022.9.25），在抗衝擊強度試驗中，台盆櫃枱面出現裂紋（標準要求衝擊點應無裂紋或破損），與標準要求不符。抗衝擊強度不合格，台盆在日常使用中容易出現裂紋和破損，影響使用壽命。另外該批次木材名稱不合格，企業標稱為實木/太空鋁，實測為人造板非實木，與企業明示不符。木材名稱不合格，容易誤導消費。

在黑貓投訴平台上，截至12月5日，顧家家居有1179條投訴量，已完成1129條。不少消費者投訴顧家家居產品質量、承諾不兑現、欺騙消費者等問題。（港灣財經出品）