“豬老六”德康農牧正式登陸港交所，市值超145億港元_風聞

德康農牧(02419.HK)今日正式在港交所主板上市，中金公司與花旗為聯席保薦人。

德康農牧是中國高速增長的畜禽養殖企業，專注於生豬及黃羽肉雞的育種及養殖。公司擁有生豬、黃羽肉雞育種、養殖以及飼料生產方面垂直一體化的產業鏈，致力於打造具備全產業鏈能力的中國優質食品製造企業。除自營農場模式外，公司亦採用家庭農場模式，在該模式下公司主要與在公司的生豬及商品肉雞生產中為獨立第三方的個人農場主合作。德康農牧的經營業績自公司成立以來高速增長，在過往10年，公司的生豬銷售量增長超過100倍。

本次香港IPO，德康農牧引入基石投資者包括貴陽市農業農墾投資發展集團有限公司(“貴陽農業”)；秀山縣欣之園市場管理股份有限公司(“秀山縣欣之園”)；及渠縣匯興產投實業有限公司(“渠縣匯興”)。

截至發稿，德康農牧漲1.35%，報37.45港元/股，市值145.63億港元。

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招股書顯示，德康農牧是中國領先且高速增長的畜禽養殖企業，專注於生豬及黃羽肉雞的育種及養殖。公司擁有生豬、黃羽肉雞育種、養殖以及飼料生產方面垂直一體化的產業鏈，致力於打造具備全產業鏈能力的、行業領先的中國高端食品製造企業。

德康農牧的經營業績自公司成立以來高速增長，在過往10年，公司的生豬銷售量增長超過100倍。截至2023年5月31日，公司的業務已遍佈中國13個省及自治區的39個城市。根據弗若斯特沙利文報告，按2022年生豬銷量計，公司在中國所有生豬供應商中排名第六；按黃羽肉雞銷量計，公司在中國所有黃羽肉雞供貨商中排名第三。

德康農牧的業務主要分為三個板塊，即生豬、家禽以及輔助產品。公司的生豬產品主要包括商品肉豬、種豬、商品仔豬等。公司的家禽板塊產品主要包括黃羽肉雞及雞苗。除了於公司自有的設施育種及養殖生豬及黃羽肉雞，公司亦與農場主合作進行生豬及家禽生產。

於2020年、2021年及2022年以及截至2022年及2023年5月31日止五個月，公司生豬產品貢獻的收入分別佔總收入的70.6%、72.4%、78.1%、75.2%及78.8%；家禽產品貢獻的收入分別佔總收入的28.1%、26.4%、21.4%、24.3%及19.9%；輔助產品貢獻的收入分別佔總收入的1.3%、1.2%、0.5%、0.6%及1.3%。

德康農牧擁有國內領先的研發實力，且根據弗若斯特沙利文報告，截至2022年9月30日，公司是中國唯一擁有兩家農業產業化國家重點龍頭企業及兩家國家級生豬核心育種場的養殖企業。於最後實際可行日期，公司已建成農業部家禽遺傳育種重點實驗室、國家星火計劃龍頭企業技術創新中心、2家國家級生豬核心育種場、國家惠陽鬍鬚雞保種場、廣東省生物種質資源庫－畜禽種質資源庫，及入圍國家畜禽種業陣型企業。

財務數據方面，招股書顯示，2020-2022年及2023年前5月，德康集團營收分別約為81.45億元、99.02億元、150.37億元及63.62億元；同期淨利潤分別約為36.08億元、-31.73億元、9.1億元及-21.85億元。

受豬肉產業週期影響，德康農牧的生豬業務的毛利率從2020年的55.2%下跌至2023年前5月的5.7%；而同期家禽業務的毛利率則從-2.2%升至7.6%；綜合毛利率則由38.8%降至6.0%。

值得注意的是，據招股書披露，德康農牧截至2023年5月31日，有未償還債項93.37億元，包括計息借款及租賃負債。目前他們主要以銷售產品所得款項以及銀行及其他借款提供營運資金，他們的大部分銀行借款包括短期銀行貸款，這對該公司的現金流造成了壓力。

市場規模方面，豬肉是目前中國消費量最大的肉類，於2021年人均消費量約為26.5公斤，占人均主要肉類消費總量的53.9%。禽肉是第二大最常食用的肉類，人均消費量約15.2公斤，佔同年人均主要肉類消費總量的30.9%。第三大最常食用的肉類是牛肉，人均消費量約4.2公斤，佔2021年人均主要肉類消費總量的8.6%。

未來，中國人均豬肉消費量預計將保持穩定增長，2021年至2026年的複合年增長率為2.9%。到2026年底，人均豬肉消費量將佔中國人均肉類消費量的最大比重，為57.6%。就禽肉、牛肉及羊肉的人均消費量而言，預計該數字將於2026年分別達到人均14.9公斤、4.2公斤及3.4公斤，自2021年起的複合年增長率分別為-0.4%、-0.1%及0.6%。

競爭格局方面，於2022年首九個月，德康農牧為中國銷量前十大種豬提供商。就曾祖代核心育種羣和遺傳材料的存欄而言，公司為中國一家行業領先的生豬供貨商。