傑鋭思IPO： 業績“成色”不足 上市步履維艱_風聞

蘇州傑鋭思智能科技股份有限公司（以下簡稱“傑鋭思”）將於近日在深交所創業板首發上會。成立於2010年的傑鋭思，主要從事智能檢測設備、智能生產組裝設備（線）、鋰電生產設備的研發、設計、生產及銷售。

從傑鋭思官網公佈的內容來看，稱其是一個“八面玲瓏”的公司絲毫不為過，其業務涉及到新能源行業、信息化系統、精密組裝、屏幕行業、半導體行業等領域，甚至在特殊時期還開展過口罩業務，但是這麼多業務中，主業競爭壓力大，新業務的毛利率水平偏低難擔大任。再加上一個對賭協議，讓傑鋭思的上市充滿了懸念。

 

“紙面富貴” 恐難為繼

招股書數據顯示，此次IPO，傑鋭思擬公開發行股份不超過3293.5343萬股，佔比不低於25%；擬募資總金額為6.04億元，用於智能裝備產業化建設項目、研發及數據中心建設項目、補充運營資金。

2020-2022年及2023年1-6月，傑鋭思分別實現營業收入為4.34億元、5.57億元、6.27億元及1.91億元；同期內實現歸母淨利潤分別為0.32億元、0.62億元、0.83億元及235.05萬元。可以看出，2020-2022年，傑鋭思年度營業收入複合增長率為20.18%。報告期內，傑鋭思扣非淨利潤分別為2142.39萬元、5314.04萬元、7756.81萬元和140.88萬元，呈增長趨勢，但是，同期內享受的税收優惠總額為651.30萬元、1438.18萬元、2334.90萬元和764.51萬元，佔當期利潤總額的比例分別為19.72%、48.97%、36.20%和108.82%，主要包括高新技術企業和軟件企業的優惠企業所得税税率、研發費用加計扣除及軟件產品增值税即徵即退等。也就是説，如果沒有税收等相關優惠，傑鋭思的淨利潤可能不會這般好，換言之，其淨利潤“水分”較大。

另一個數據也能反映出同樣的事實。報告期內，傑鋭思購買商品、接受勞務支付的現金分別為2.869億元、3.018億元、3.245億元和1.546億元，其收現比分別為66.91%、54.19%、51.75%和80.77%。也就是説，2020-2022年傑鋭思的收現比一路下跌，説明其淨利潤“水分”大。更糟糕到是，與去年上半年歸母淨利潤相比，今年數據僅為去年同期的五分之一。

此外，報告期內傑鋭思綜合毛利率分別為42.85%、39.07%、39.97%和34.18%，也呈現下降趨勢。這也使得公司現金流吃緊。報告期內，傑鋭思經營活動產生的現金流量淨額分別為3592.41萬元、-5466.24萬元、-1932.63萬元和6247.86萬元，佔當期淨利潤分別為111.87%、-87.48%、-23.27%和2658.12%。同期內，傑鋭思經營活動現金流量淨額與淨利潤的差額分別為381.05萬元、-1.171億元、-1.024億元和6012.81萬元。

綜上，儘管傑鋭思在報告期內的營收和淨利潤都呈現增長趨勢，但是含金量不高，且未來這種“紙面富貴”能否繼續維持，還有很大不確定性。

 

業務發展隨性 “貪多嚼不爛”

傑鋭思是以3C業務起步的，其3C力學檢測設備應用於電腦鍵盤、Apple Watch、iPad、觸摸屏(板)、手機、無線藍牙耳機等眾多3C產品的力學檢測工序上，經過長期發展，其積累了包括蘋果、微軟、比亞迪、立訊精密、捷普、富士康等品牌商。公開數據顯示，招2020年，傑鋭思對蘋果公司的銷售額為0.51億元，佔當年營收的11.89%。但次年，蘋果公司就不再是傑鋭思的前五大客户。

此外，在2022年，傑鋭思的視覺檢測業務收入比2021年同比下降近五成，從3719.68萬元下降至1954.19萬元。對此，傑鋭思回應稱，相關FATP業務在蘋果EMS廠商之間發生了轉移，導致該業務原EMS廠商在2022年度相應設備需求減少，而新承接業務的EMS廠商根據自身產線投產進度安排下達訂單的時間較晚，該等訂單尚未實現收入。

有意思的是，在新冠肺炎疫情肆虐時期，傑鋭思還有過口罩機業務。2020年，傑鋭思新增防疫設備業務並實現收入8780.92萬元。公開資料顯示，口罩有醫用和民用之分，醫用口罩屬於醫療器械設備，有較為嚴格的生產標準要求。疫情期間，很多不相干的公司為賺快錢開展和口罩相關的業務，正面來看，這是及時抓住市場機遇，但另一方面，也表明不少公司投機的心理。傑鋭思口罩的口罩業務熱度也退得很快。同年，傑鋭思計提資產減值損失4259.33萬元，“主要為當年末庫存的全自動口罩機等設備計提的減值準備”，傑鋭思在招股書中如是説。

客觀來説，傑鋭思去做口罩機業務，某角度上也源於主業競爭的激烈。眾所周知，蘋果供應鏈上企業競爭激烈，傑鋭思只是芸芸眾企中的一員，並不具備特別突出的優勢。這種情況下，傑鋭思必須尋找新的方向。2022年，傑鋭思開始發展鋰電池儲能業務，獲得了欣旺達、珠海冠宇、東莞維科、比亞迪、瑞浦等鋰電池及動力鋰電池製造廠商客户，但是鋰電業務的毛利率並不理想，還導致公司主營業務毛利率下滑。

對此，公司解釋稱主要原因為該業務系公司持續拓展的業務，為迅速打入市場，報價較低，同時還未形成規模效應，毛利率整體水平較低，鋰電業務還處於頗為艱難的擴張期。從客户來看，傑鋭思來自鋰電行業的客户似乎並沒有那麼穩定，2021年，傑鋭思向欣旺達銷售0.92億元的鋰電生產設備，佔總營收的16.6%。2022年，銷售0.56億元，佔總營收的8.94%，而2023年上半年並未有來自欣旺達的收入。

傑鋭思有一顆“折騰”的心，能沾邊的沾不上邊的業務都想插手，無奈能力不足，至今並未有什麼大的成果。

 

身背對賭協議 上市壓力大

傑鋭思的實控人文二龍、文三龍兄弟倆合計控制公司81.87%股權，是一家典型的家族企業。為了拉高公司估值，傑鋭思曾經多次引入外部投資者。

早在2020年，文二龍、文三龍以及當時的股東蘇州地之傑、紀文婷、鄧勇與擬新進入的聚源鑄芯、元禾璞華、新潮集團、英菲歐翎共同簽署《蘇州傑鋭思智能科技股份有限公司增資暨股份認購協議》，約定傑鋭思需要在2024年12月31日之前完成合格上市，如果公司未能上市成功，那麼將觸發回購條款。之後，經過對對賭協議的規範，將回購義務人確定為文二龍一人。最終的結果是，如果2024年12月31日前，傑鋭思無法成功上市，那麼文二龍將回購這4家機構持有的約7.25%的股份，按傑鋭思目前的市值來看，這大概需要1.75億元。

從現在算起，距離對賭協議觸發還有約一年時間，但萬事都沒有絕對。按照目前的上市推進進度以及傑鋭思本身的資質來看，也並非沒有觸發的可能，留給實控人的時間不多了。

不僅如此，此次上市之前，傑鋭思的部分客户供應商還存在突擊入股的情況。

申報前一年，傑鋭思一共新增三名股東及一名原股東增持股份。新增股東為金開德弘、劉雙渝及領勝投資，其中劉雙渝已將所持公司全部股份轉讓給領勝投資。原股東新潮集團通過受讓文二龍股權的方式增持公司股份。

上會在即，傑鋭思問題纏身，這些問題不解決，其上市進程將會在很大程度上受到影響，一旦如此，身背對堵協議的傑鋭思將陷入更大的麻煩。