海馬汽車生產不達標持續賣房求生：連年鉅虧超60億，靠氫燃料電車自救？_風聞

《港灣商業觀察》黃懿

10月31日，海馬汽車股份有限公司（下稱“海馬汽車”，000572.SZ）公佈了三季度的財務數據。作為一家逐漸淡出大眾視野的車企，其虧損並不讓人意外。

但海馬汽車並未放棄汽車製造，在新能源純電汽車尚未走上正軌的情況下，海馬汽車通過賣房、開展新的業務及渠道、和豐田合作製造氫燃料電池汽車等途徑，繼續造車之旅。​

不達標整改存在難度，持續賣房策略

11月22日，工信部發布了關於2022年度傳統汽車監督檢查結果的通報。通報顯示，檢查發現共有10家企業的10個車型存在生產一致性問題。這10家存在生產一致性問題的企業就包括海馬汽車，其“HMC6480G6M1型多用途乘用車”，不符合燃料消耗量生產一致性不符合GB/T19233-2020《輕型汽車燃料消耗量試驗方法》要求。

江西新能源科技職業學院新能源汽車技術研究院院長張翔對《港灣商業觀察》指出，“目前，政府為了推動新能源轉型，不斷地提高車企的平均油耗標準和發動機的排放標準。讓不達標的企業或者車型，自動退出市場。海馬汽車存在的問題就是，其每年銷量很低，如果想要升級發動機，會涉及較高的開發費用，每輛車分攤的成本會很高，可能會導致更嚴重的虧損。”

在車型被公佈不達標之前，海馬汽車的股票交易也出現波動異常，引起證監會的注意。

11月14日，海馬汽車公佈了《股票交易異常波動公告》，公司股票連續2個交易日2023年 11月10日、11月13日） 收盤價漲幅偏離值累計超過20％。根據 《深圳證券交易所交易規則》的相關規定，屬於股票交易異常波動情形。

近期，除了股票波動，海馬汽車再次賣樓自救。

10月31日，海馬汽車（000572.SZ）發佈公告稱，為進一步聚焦主業並優化資源配置、盤活存量資產，公司與金盤物業簽訂《股權轉讓協議》，將持有的海馬物業100％股權轉讓給金盤物業，轉讓價格為2206.62萬元加標的股權過渡期損益。

這並不是海馬汽車第一次變賣房地產支持汽車製造業務。此前，因連年虧損，2019年，海馬汽車被深交所實行“退市風險警示”，公司股票名稱變更為*ST海馬。直到2021年6月才摘星。

在此期間，2020年6月4日，海馬汽車發佈《關於公司擬出售部分閒置房產的公告》，嘗試通過賣房自救。

除了賣房自救，海馬汽車於第三季度的短期借款出現今年的首次增長，且經營活動所得現金流量淨額出現今年的首次下滑。

今年第三季度，海馬汽車的短期借款為1.70億，同比增長70％。今年前兩個季度依次為5666萬、5000萬，同比下降43.34％、50.00％。經營活動所得現金流量淨額為2.03億，同比下滑60.43％。今年前兩個季度依次為-9980萬、1.16億，同比增長66.62％、19.43％。

**不斷地出售不動產，主要是源於海馬汽車的持續虧損。公開數據顯示，海馬汽車的虧損是虧損始於2017年，2017年至2022年，海馬汽車的淨利潤依次為-14.15億、-22.73億、9762萬、-12.82億、1.35億、-15.75億。也就是説，在過去的6年裏，海馬汽車淨虧損超過60億。**​

銷量不理想，應收賬款飆升

而今年第三季度，海馬汽車的財務數據面板，依然不理想。

今年前三季度，海馬汽車的累計收入為19.14億，同比增長10.62％；歸屬淨虧損為1.49億，同比增長23.33％；扣非淨虧損為2.23億，同比下滑4.51％；毛利率為10.34％；淨利率為-8.65％。

其中，今年第三季度的收入為2316.58萬，同比下滑50.19％。可見，虧損仍在持續。

此外，海馬汽車的存貨水平也不理想。今年第三季度，海馬汽車的存貨為8.29億。今年前兩個季度依次為6.09億、8.23億。存貨週轉天數為122.38天。前兩個季度依次為63.39天、93.06天。存貨週轉天數在年內呈現逐步上升的狀態。

根據海馬汽車披露的2023年11月產品產銷數據顯示，SUV和MPV的生產量（台/套）依次為1986、561，同比增長-8.98％、55.83％；銷售量（台/套）依次為1926、75，同比增長-11.24％、-82.19％。

此外，2023年截至10月31日，海馬汽車的SUV和MPV的生產量（台/套）依次累計為2.03萬、3963萬，同比增長6.41％、64.44％；銷售量（台/套）依次累計為1.84萬、3814，同比增長-3.81％、24.15％。

在收入同比下滑和存貨增長之餘，海馬汽車的應收賬款因對外出口銷售，有了驚人的增長。

今年第三季度，海馬汽車的應收賬款為4.49億，與2023年1月1日相比，增長1118.77％。系本期出口銷量增加，應收貨款增加所致。

在業務模式方面，國內市場，海馬汽車主要採取先款後貨，即預收貨款的方式進行汽車整車銷售。在C端市場，公司建立以“海島心服務”為特色的海南原點市場營銷服務體系，並持續全員營銷活動。在B端市場，海馬7X-E純電動汽車深耕公務、租賃和行業大客户等市場。

其中，值得注意的是，在海外市場方面，海馬汽車不斷開拓新的增長點，在傳統中東市場銷量逐步上升並確保合作穩健的同時，公司海馬7X產品推向東南亞市場。2021年至2022年，境外收入佔比依次為29.95％、65.17％。與此同時，海馬汽車的汽車製造業務的境內毛利率為-28.08％；境外毛利率為2.74％。但從海馬汽車在問詢函中披露的對境外前五大客户所銷售的產品中可看出，以零件和售後配件為主。

​自救措施，發展氫燃料電池汽車

據悉，2022年4月14日，公司控股子公司海南海馬投資設立了全資子公司——海南海馬汽車零部件有限公司。自2022年5月運營以來，該公司已逐步形成衝壓件、焊接件、注塑件、電池PAKE的製造能力，在提升供應鏈自主可控的同時，降低成本，具有產業鏈的意義。與此同時，自有零部件公司的設立，有效帶動了海南本地零部件供應商進一步復甦。目前，鄭州、開封零部件工業園的部分零部件已陸續轉回海口本地配套，本地零部件採購比例由原來的28％提升到40％。

也就是説，海馬汽車原本將目標市場定位全國範圍行不通後，再次將業務聚焦於海南本地。雖然看上去，該策略具有倒退性，但是對於海馬汽車目前的狀況來説，不免是一種以退為進的自救途徑。

參考海馬汽車2022年的年報可見，公司主營業務為汽車及動力總成的研發、製造、銷售及金融服務，主要產品包括海馬7X-E、海馬7X和海馬8S等，目標市場包括海外市場及國內重點區域市場。2022年度，公司產品結構發生顯著變化，由2021年產銷量近半數為合作生產的外部品牌產品，轉變為2022年產銷量全部為自有品牌產品，自有產品產銷漲幅分別為43.53％和49.31％。

2022年年報顯示，境內地區和境外地區的汽車產量依次為2395、2.13萬，同比增長-88.81％、157.53％；銷售量依次為2.13萬、8260，同比增長-85.32％、157.53％。雖然在境內的產銷量都嚴重下滑，但是海馬汽車開拓境外市場，也是自救的途徑之一。

除了通過出口擴大汽車業務的產銷量，海馬汽車在近日宣佈和豐田合作，以尋求新的增長點。

今年3月，公司與豐田汽車（中國）投資有限公司簽署戰略合作框架協議。雙方合作包括，在公司第三代氫燃料電池汽車上搭載運用包括日本豐田第二代Mirai電堆在內的成熟部件及系統，完成整車適應性開發。根據協議，雙方爭取於2023年投入小批量（200台）開展示範運營，並於2025年規劃2000台運營規模。

然而，氫能源汽車銷量並不可觀，據中汽協數據，今年前8個月，氫燃料電池汽車累計銷量為0.3萬輛。

對此，張翔認為，“氫燃料電池技術在中國比較超前，國內在該項技術上的水平和國際也存在着較大的差距。目前生產氫燃料電池汽車集中於商用車，如物流車、公交車等車型，因為商用車的空間大，對燃料電池發動機的技術要求不高。但是日常用車的整車佈置空間小，因而對發動機的要求會較高。目前國產的零部件體系尚未能支持車企生產氫燃料電池日常用車。所以海馬汽車選擇這一方向比較超前，計劃生產的車型何時實現量產以及銷售，市場何時達到可以實現盈利的體量，都沒有時間表。”

此外，張翔進一步指出，“對於海馬汽車而言，氫燃料電池汽車的發展方向並不合適。這一方向應適配更大規模的車企，所需經費較多。目前，海馬汽車的新能源汽車尚未步入正軌，反而，如果將投放進氫燃料電池汽車的資金，投放進新能源，會更符合海馬汽車的實際情況，更容易回本和見效。”​

多次歷史被執行人和經營預警

在合法合規層面，海馬汽車今年年初第七次被列為被執行人。

據企業預警通和天眼查顯示，海馬汽車共有45條自身風險，包括司法訴訟9條，監管公示1條，經營預警35條，其中經營預警佔比為77.78％，存在被執行人高風險信息共計1條，存在司法拍賣中風險信息共計1條。此外，海馬汽車共有7次歷史被執行人，涉及金額達376.96萬，以及2次行政處罰。

2023年1月28日，在（2023）瓊0106執348號中，海馬汽車遭列入被執行人，執行標的為172.42萬。

2023年8月3日，海口市自然資源和規劃局向海南省海口市龍華區人民法院申請，對海馬汽車執行限制高消費，其關聯對象為孫忠春（公司董事，執行總裁）。

此外，海馬汽車有53.66％的案件身份為被告，2.44％的案件身份為原告，43.90％的案件身份為其他當事人，29.27％的案件案由為合同糾紛。（港灣財經出品）