永輝超市，收縮過冬_風聞

斑馬消費 徐霽

大雪過後，就真正地進入冬天了，動物們都在忙着儲備糧食過冬。商業界的大佬們同樣如此，這些平時鮮少產生交集的大人物們，還相互交錯織成了一張複雜的朋友網。

12月12日，萬達宣佈，以出讓絕對控股權為代價，與萬達商管的主要投資人太盟投資集團等達成再投資協議，年底到期的回購協議終止。另外，轉讓萬達電影（002739.SZ）控制權，出售部分萬達廣場，換來喘息的機會。

也有萬達商管的部分投資人，不想繼續久等下去，想要儘快落袋為安。畢竟，自己的日子也不太好過。比如，碧桂園（02007.HK）和永輝超市。

12月14日，碧桂園宣佈，向萬達指定方轉讓萬達商管1.79%的股份，交易對價30.69億元。就在前兩天，楊惠妍表示，家族會砸鍋賣鐵支持公司；四大核心高管還主動降薪至12萬元/年。

同日，永輝超市（601933.SH）對外公告稱，將所持萬達商管1.43%的股份，轉讓給王健林老朋友孫喜雙的大連一方集團，對價45.30億元。

2018年12月，永輝超市出資35.31億元，受讓一方集團持有的這部分萬達商管股權。5年之後賣回，淨賺6.12億元。更重要的是，將投資換成了現金。

當年永輝超市投資萬達商管，是為了擴張，做大自己的超市業務。

萬達廣場不僅是一座商場，更是一個線下消費力的集散地。萬達憑藉商管業務，培育出了萬達影城、寶貝王、大玩家等消費品牌，恰恰缺少超市業態。如果每個萬達廣場配置的超市，都能是永輝，那便是一場多贏的戰略級合作。

現在，永輝選擇出讓股權，則是為了收縮，儲備現金，度過自己的低谷期。

三十年河東，三十年河西。曾經的“中國零售之光”，也失去了往日的精氣神。

高中都沒讀完的福建小夥張軒松，在底層摸爬滾打多年後，通過啤酒代理涉足商場，1995年開出了永輝超市的前身“古樂微利”超市。

早期，永輝超市與同行們並無二致，業務進展緩慢。直到找到了生鮮這個抓手，用近十年時間，將門店總數拓展至156家，總經營面積破百萬，2010年登陸上交所。

那一時期，線下零售的行業性危機已經開始醖釀，新一佳、農工商超市、好又多、樂購等頭部玩家先後退場。永輝超市卻以黑馬之姿，在萬馬齊喑的線下零售江湖中逆流而上，藉助上市的機會坐大，門店數量10年增加近10倍，穩定進入中國連鎖超市前三強。

完成產業原始積累的永輝超市，野心不止於此。舉牌中百集團，牽手聯華超市、紅旗連鎖之外，還投資供應鏈合作伙伴國聯水產、閩威實業、星源農牧等，形成零售江湖中獨樹一幟的“永輝系”，業務版圖涉及零售、供應鏈、金融等。

哪怕後期新零售浪潮起，永輝超市也不甘落後，並相時而動，成立永輝雲創具體操盤，推出超級物種、永輝生活、永輝到家等新零售業務。

2014年，全球知名零售企業牛奶國際，出資57億元入股永輝超市，成為其單一第一大股東。之後幾年，永輝超市先後得到京東、騰訊的投資，給這家傳統超市注入了互聯網基因。

至此，永輝超市的迎來了自己的高光時刻，市值巔峯達到1179億元。

然而，無論商業模式如何眼花繚亂，在資本市場何等長袖善舞，線下零售的本質無法改變。低毛利率、高費用率，還要面臨互聯網選手們的降維打擊。

永輝超市日漸吃力，2021年-2022年收入連年下降，分別虧損39.44億元和27.63億元。公司的虧損，一半來自超市主業，另一半來自投資板塊的減值損失——比如説，僅公司持有的金龍魚（300999.SZ）股票，2022年的損失就高達數千萬元。

多重壓力之下，永輝超市股價再也沒能回到高點，最新市值僅為268.62億元，較巔峯期蒸發了接近八成。

永輝超市的宏圖霸業，開始幻滅。從擴張模式，切換至收縮模式。

新零售業務整體退潮，甚至已經不再出現於公司財報中；同時，永輝超市開展門店調整，淘汰長期虧損門店，謹慎開新店。截至2023年6月底，公司超市門店數量共計1008家，低於前幾年的整體水平。

全盛時期，永輝超市開闢“雲超”、“雲創”、“雲商”、“雲金”四大業務版圖，如今，這一架構已不復存在。其中，對於金融板塊，公司在2022年報中的表述為，“主動收縮規模”。

永輝超市以全面收縮的戰略為基礎，以供應鏈優勢推進自有品牌提高毛利率，藉助數字化工具提升經營效率，終於在2023年迎來了業績大翻身。

今年1-9月，永輝超市收入同比下降12.44%至620.88億元，歸母淨利潤5229.12萬元，終於實現扭虧為盈——儘管0.08%的淨利率，實在是聊勝於無。

原本聲勢浩大的“永輝系”，迎來分崩離析的命運。退出聯華超市，清空國聯水產股份，減持中百集團（000759.SZ），再到如今，轉讓萬達商管股權。

近日，紅旗連鎖（002697.SZ）籌劃控制權轉讓，可能意在引入更具實力的資本方。屆時，二股東永輝超市會不會趁機出讓所持股份？

值得一提的是，永輝超市連續出讓多宗資產後，截至今年9月底的現金及現金等價物餘額高達66.61億元。如果再加上即將陸續到賬的萬達商管股權轉讓款45.30億元，現金儲備將達到百億元規模。

另外，永輝超市還擁有幾十億元的各類金融資產。看目前的架勢，隨後都有可能都擺上貨架，換成現金。

困頓之時，永輝超市曾在今年8月被傳言會被京東集團（09618.HK）收購，當時雙方均矢口否認。現下，京東有自己的難關要過，恐怕沒有精力管永輝超市那攤子事。

接下來，永輝超市會仗着百億現金儲備，伺機而動謀求業務升級或轉型，避免重蹈蘇寧易購（002024.SZ）的覆轍嗎？

永輝超市已多年無實際控制人，創始人張軒松又不斷減持，這些問題，將來可能要交給牛奶國際、騰訊（00700.HK）和京東來綜合考量了。