1月“降息”落空，LPR報價已連續5個月維持不變

中國1月LPR報價維持不變，連續第五個月”按兵不動“。

1月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2023年1月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。均較上月維持不變。

央行今日還開展了620億元7天期逆回購操作，3190億元14天期逆回購操作，中標利率分別2.0%、2.15%，均與此前持平。今日有550億元逆回購到期。

本週，中國央行共開展7790億元1年期中期借貸便利（MLF）以及16080億元14天期和5470億元7天期逆回購操作，因本週共有7000億元1年期中期借貸便利（MLF）和1890億元7天期逆回購到期，當週實現淨投放20450億元。

從本週的MLF到今日LPR，央行今年公開市場操作均未調降中標利率。招聯首席研究員董希淼認為，本月LPR維持不變，主要的考慮可能是貸款利率已經較低以及內外均衡問題：

2022年，我國LPR已經下降3次，貸款利率處於相對較低的水平。央行公佈的2022年第三季度貨幣政策執行報告顯示，9月企業貸款加權平均利率為4.0%，同比下降了0.59個百分點，處於有統計以來低位。

近期，人民幣兑美元匯率走強。LPR保持不變，有助於進一步促進人民幣匯率保持基本穩定。從銀行體系看，商業銀行由於加大對實體經濟讓利以及加快處置不良資產，利潤增速下降較多，實現盈利目標壓力較大，因此降低LPR的意願相對減弱。

中信證券首席經濟學家明明此前曾表示，8月份MLF降息後，政策在寬貨幣層面趨於謹慎，重點轉為寬信用：

在寬貨幣操作審慎的背景下，9月份以來LPR始終維持不變。一方面是由於前期寬鬆幅度較大，進入政策效果觀察期；另一方面，2023年將是疫後經濟修復的關鍵時點，屆時需要更多寬信用政策支持經濟修復，今年（2022）LPR下調幅度較大，銀行淨息差壓縮效果將在2023年初存量貸款重定價後集中顯現，出於珍惜政策空間的考慮，9月份以來LPR始終維持不變。

展望未來，中信證券認為，預計進一步降成本支持經濟回穩向好將是2023年政策核心目標之一，12月召開的中央經濟工作會議部署明年貨幣政策“精準有力”，寬信用仍然是貨幣政策主要着力點：

我們認為後續LPR下調仍然存在必要性，但或許需要更多降低銀行負債成本的工具配合。預計2023年一季度是信貸“開門紅”階段或許是合適的政策時點，屆時存款利率改革等政策與寬信用政策配合發力或將帶來更好的效果。

本月MLF操作之前，招商宏觀在前瞻分析中也曾表示，一季度是央行降息的主要窗口，但1月未必是最佳時機。一方面，1月MLF利率按兵不動可避開節日、疫情等外部因素擾動，最大限度發揮政策效力。另一方面，1月通常是銀行“開門紅”放貸高峯，適當延後MLF降息操作，有利於促進信貸供求雙方利益平衡。

（周曉雯）