2022年度觀察|股價過山車，白酒行業經歷了什麼

（文/張志峯 編輯/馬媛媛）春節臨近，白酒終端銷售回暖，白酒股接連大漲再次引發關注。

2022年，受疫情等多重因素影響，國內生活環境與消費方式劇變，打破了原有的消費趨勢與商業競爭格局，白酒行業也隨之發生不少變化。

尤其是政策端經歷多次調整，行業和企業大事件不斷，高端酒如茅台、五糧液等紛紛出招，開闢新的戰場；中低端品牌則紛紛受限於疫情，一整年都在清庫存、去庫存中度過；同時，“圍牆”之外仍有不少垂涎於白酒高利潤率的目光，“跨界”入局時有發生……

一、股價過山車

伴隨着疫情及經濟大環境變化，股市震盪不斷，白酒股經歷新一輪週期，畫出了一條波幅巨大，形如過山車的曲線。

2022年白酒概念股日K

2022年春節未至，白酒概念股已走下神壇，迅速從9300點一路暴跌，至4月底已經跌破7000點。

隨後白酒概念股經歷短暫回温，6月末迅速拉昇至8700點；正當投資者鬆了口氣的時候，再次走低，至10月底迎來歷史低點，跌破6800點。

其間，20只白酒股全軍覆沒，每隻個股跌幅都超10%，跌幅超20%的白酒股達18家，酒鬼酒、捨得酒業、金徽酒跌幅更是超40%。

臨近年末，疫情防控政策優化，擴大內需政策密集落地下，市場對經濟復甦與線下消費修復的預期好轉，疊加進入春節銷售旺季，白酒股率先拉昇，至12月底已逼近8800點。

無論如何，素有“醬香型科技”之稱的貴州茅台所創造出的神話依舊無人打破，關注度絲毫不減，11 月以來其漲幅已超過30%。

有資深投資者向觀察者網表示，茅台股價漲跌往往代表着白酒板塊，甚至整個消費板塊走勢的風向標。

他指出，白酒本就是週期性極強的行業，反映到資本市場，2002-2003年、2008年、2012-2013年、2015-2016年以及2018年等都經歷過類似起伏。

只不過此輪波動較大，主要是疊加了疫情因素，從年初的上海疫情，到年中的貴州、新疆、四川疫情，再到年末的河南、廣東、河北、內蒙等疫情，導致不少酒企尤其是地域性較強的中小企業庫存積壓，而利好消息剛好在春節前釋放，原本的去庫存難題得以解決，短期內股價暴漲並不奇怪。

二、“雙向”跨界

在白酒行業的紅海爭奪戰中，各方資本組成了一座圍城，酒企們花樣百出，考慮進軍餐飲、互聯網等領域，準備變道超車；而隨着經濟大環境變化，房地產、餐飲等其他行業亦有不少企業將白酒作為其多元化轉型賽道之一。

最引人矚目的當數茅台冰淇淋，被貴州茅台視作主動向年輕消費羣體靠攏的重要突破載體。

2022年12月29日，茅台冰淇淋在2023年度市場工作會上透露，線下已佈局16個省份，開設旗艦店19家，線上已佈局25個省份，銷售範圍覆蓋全國160個地級市，約有340萬人購買和品嚐過茅台冰淇淋，約有4億多人知道和了解茅台冰淇淋，預計今年可實現營收2.62億元。

除貴州茅台之外，其他酒企也沒閒着。

2022年1月初，“青花汾酒30白酒酒心巧克力”在北京亮相，稱是“全球第一款白酒和巧克力跨界聯名新品”；7月，國窖1573聯手時尚先生Esquire發佈創意微電影《冰·JOYS HOTEL》；8月，洋河股份推出兩款雪糕，分別是“藍海尋寶”海之藍文創盲盒雪糕和“遇見珍寶”雙溝聖坊文創盲盒雪糕；8月23日，五糧液以“米其林指南中國大陸地區官方合作伙伴”身份亮相廣州米其林指南發佈會，以跨界攜手的方式輸出品牌文化。

對於酒企紛紛跨界，市場普遍認為，這種操作是運用互聯網思維和互聯網營銷進行的新嘗試，意在抓住年輕消費羣體。

“城外”，12月15日，老牌餐飲企業全聚德在投資者互動平台上表示，公司的定製醬香型白酒“全聚德1864”和“全聚德傳奇”已在全聚德天貓旗艦店等線上平台及京內京外各門店銷售。

企業指出，公司不生產白酒，而是通過委託加工的方式，推出自有品牌白酒，並通過旗下的渠道銷售，藉此拓寬產品線。

受此消息影響，接下來半個月內，全聚德連獲多個漲停板，股價從10.75元/股直接翻倍至最高22.92元/股，市值暴漲37億元。

除全聚德之外，央企巨頭華潤、瓜子大王洽洽與房地產龍頭碧桂園也接連傳出消息，分別以收併購、參股投資或營銷渠道等方式，跨界佈局白酒板塊。

三、次高端破局

《人民日報》2022年在《消費升級重在提質增效》一文中表示，隨着我國居民人均可支配收入持續增加和生活水平不斷躍升，消費需求向個性化、多樣化、品質化轉變，消費升級成為大勢所趨。

數據顯示，2022年前三季度高端白酒（800元以上）板塊實現總營收1630.90 億元，同比增長15.8%，增速較2021年降低1.12%；次高端白酒（300-800元）需求依舊旺盛，前三季度營收同比26%；而中低端（300元以下）白酒市場則已從2016年時的半壁江山跌至如今不足三分之一。

因此，頭部酒企在高端領域已經形成穩固格局的背景下，紛紛下探進軍此高端市場破局。

2022年1月21日，茅台1935正式上市，售價1188元，由此打響了次高端白酒破局的第一槍。

郎酒隨後跟進，其他一線酒水品牌也紛紛開始發力，鏖戰次高端酒水市場，千元價格段的市場競爭開始激烈起來。

事實上，次高端市場擴容並非始於2022年。

通過2021年上市酒企年報來看，19家上市白酒公司中共有茅台、五糧液等17家酒企營收正增長業績，營收增長率中位數也從2020年的2.67%增至23.96%。但從總體來看，酒鬼酒、捨得酒業、水井坊、山西汾酒、古井貢酒等次高端酒企扛起了全年業績增長大旗，營收增速分別為86.97%、83.8%、54.1%、42.75%、28.93%。而低端酒企則開始落後，順鑫農業甚至陷入負增長

有行業分析師表示，次高端的競爭主要體現出向知名品牌集中、知名產區集中的趨勢，一線品牌因為有強大的品牌背書，在競爭中更佔優勢，地方品牌和區域名酒要被動和艱難一些，因此地方品牌和區域名酒進軍次高端要慎之又慎。

四、新國標出台

政策端，2022年對整個白酒行業影響最大的，當屬修訂後的《白酒工業術語》《飲料酒術語和分類》兩項國家標準於6月1日正式實施。

新國標對白酒、調香白酒等做出準確定義，對品類特點進行清晰化表達。

其中，此次新修訂的國家標準對“白酒”的定義更新為“以糧谷為主要原料，以大麴、小曲、麩曲、酶製劑及酵母等為糖化發酵劑，經蒸煮、糖化、發酵、蒸餾、陳釀、勾調而成的蒸餾酒”。

自此，以牛欄山白瓶二鍋頭為代表的非糧谷釀造酒不再歸屬白酒類別；重新明確了白酒清香、濃香、醬香等各香型白酒工藝特徵。這也標誌着中國白酒行業以品質為導向、以品牌為基礎的全面規範時代的到來，行業面臨洗牌。

除了兩項新國標之外，12月27日中國酒業協會發布的《酒類電子商務平台銷售及配送規範》團體標準也將對白酒行業產生較大影響。

《酒類電子商務平台銷售及配送規範》從企業社會責任的共性要求，以及酒類行業的特性要求等方面，對電子商務平台、服務商、酒類零售商等利益相關方提出指導意見，涵蓋了合規性、未成年人保護、理性飲酒、教育與培訓等內容。

五、擴產潮將至

對於頭部酒企而言，另一個比較明顯的動向是，依託政策紅利、行業紅利以及資深規模、品牌等優勢大力投資建設增產擴能項目，這也為第三梯隊的區域性酒企提出新的挑戰。

2022年4月21日，捨得酒業發佈《關於投資增產擴能項目的公告》，擬投資建設增產擴能項目，該項目預計總投資70.54億元，規劃用地面積約1,774.11畝，建設工期預計為5年；建成後，預計將新增年產原酒約6萬噸，新增原酒儲能約34.25萬噸，年新增制曲產能約5萬噸。

對於這一項目的實施動因，捨得方面表示是要增強公司原酒產、儲能力，提高產品質量，從而更好地保障高質量可持續發展。而捨得酒業在當前階段啓動產能提升工程，正是老酒戰略深度推進，同時市場端收穫積極反饋後的必然之舉。

2022年11月初，五糧液發佈公告，公司擬投資115.03億元進行產能擴建、門户區項目建設等。據統計，今年以來，貴州茅台、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、捨得酒業以及水井坊等多家企業相繼宣佈了新增投資及相關產能擴張計劃，投資規模將達數百億元。

此外，貴州茅台亦公告披露“十四五”擴產規劃，今年系列酒基酒產量同比增長23.9%，主要系三萬噸醬香系列酒技改工程產能的逐步釋放，隨着三萬噸技改工程的全面投放以及同民壩項目的有序落地，未來系列酒產能也有望達到6.7萬噸。

2028年以後，企業有望新增1.98萬噸茅台酒產能，總共達到7.66萬噸。

六、業績均大漲

從業績層面來看，不同於其他消費類板塊，2022年儘管受到多重不確定因素影響，白酒類上市公司的業績仍然表現出了較強的增長韌性，這也是年末白酒概念股大幅拉昇的重要因素之一。

2022年白酒行業A股上市公司三季度報告數據顯示，20家上市公司中（同花順白酒行業口徑），有19家上市公司保持淨盈利，茅台、五糧液、洋河、汾酒、瀘州老窖這五大巨頭，在較高基數的前提下，仍然實現了穩定增長。

從前三季度來看，白酒龍頭企業2022年全年業績均實現增長，應是大概率事件。

仍以貴州茅台為例，根據企業年末披露的經營預計完成情況，2022年預計實現營業總收入1272億元左右，同比增長16.20%左右；預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤626億元左右，同比增長19.33%左右。

照此估算，貴州茅台2022年的日均營收約3.48億元，日賺1.72億元。

不過，亦有行業人士告訴觀察者網，白酒企業看似短期內業績大漲，實則多為經銷商春節前囤貨所致，而真正決定影響行業長遠業績發展的還是終端消費，因此春節期間的居民真實消費能力如何至關重要。