叮咚買菜首次盈利，吃完最後的疫情紅利怎麼辦？

“收縮”、“裁員”、“拖欠貨款”，在2022年圍繞生鮮電商的幾個關鍵詞，在這樣的背景下，叮咚買菜近日公佈了其2022年第四季度業績。

財報顯示，叮咚買菜2022年第四季度的總營收為62.01億元，同比增長了13.1%。GMV方面，達到67.695億元，較去年同期的60.040億元相比增長12.7％。

非美國通用會計準則下的淨利潤1.16億元，上年同期則為淨虧損10.96億元；美國通用會計準則下的淨利潤4990萬元，首次實現了單季淨利潤轉正。也就是説，此前“盈利難”的叮咚買菜，局面正在改變。

在其它生鮮電商玩家“敗退”的同時，叮咚買菜的這份財報可以説是起到了提振生鮮電商行業信心的作用。隨着財報的發佈，美股叮咚買菜當天隨即上漲20%。此前不被看好的前置倉模式，終於開始賺錢了？

但是冷靜下來不難發現，四季度的好業績離不開疫情助推，就此斷言叮咚買菜可以長期盈利還為時尚早。果不其然，昨晚叮咚買菜股價又暴跌16%……

來之不易的盈利

“經過一年半的努力，在Non-GAAP（非美國通用會計準則）標準下，我們的淨利率已經從IPO時季度虧損37.2%，大幅進步到盈利1.9%。這驗證了我們的努力，也説明‘效率優先、兼顧規模’策略取得了巨大成功。”叮咚買菜創始人兼CEO梁昌霖在財報電話會中表示。

叮咚買菜之所以能夠實現盈利，一大原因在於保持收入規模增長的同時，其對前置倉方面的改善。外界對生鮮電商的印象，總是脱不開“盈利難”這三個字，主要癥結在於前置倉模式的高履約成本以及生鮮行業的“低毛利”。

2022年四季度，叮咚買菜履約成本為14.94億元，2021年同期為17.86億元，同比下降16.4%；履約費用率（履約費用/營收）從上年同期的32.6%下降至24.1%。主要是受平均訂單價值增加和一線履行勞動效率提高的推動。

履約費用率降低，表明運營效率的提升，而履約費用中主要便是包含着前置倉和大倉等各項費用。叮咚買菜也表示，在上市後的一年半時間內，叮咚買菜的一線配送人效提升25%以上，一線倉內人效提升40%以上，水電費同比下降20%以上，這些促使履約費用率得到快速優化。

此外，叮咚買菜營銷費用大減，從2021年同期的3.58億元降至9110萬元，下降了74.5%。同時叮咚買菜首席戰略官俞樂在財報電話會議上透露，第四季度，叮咚買菜單個新下單用户的獲客成本較上一年同期優化47.7%，較三季度優化26.1%。

另外值得一提的是，叮咚買菜2022年四季度的毛利也同比增長了34.2%至20.4億元，毛利率32.9%，上年同期則為27.7%。

營收增長的同時，兩大成本卻並未跟隨收入而增長，由此帶動履約費用率下降和毛利率提高。

前置倉在生鮮電商行業中幾乎是最“重”的模式，一直都有質疑的聲音。其優劣勢都十分明顯，優勢便是用户體驗好，方便快捷；劣勢在於投入高，對倉庫的密度要求很高，還有營銷獲客、人工等成本居高不下，簡而言之，就是非常燒錢。

此前，叮咚買菜創始人CEO梁昌霖也曾透露，單個前置倉盈利條件十分苛刻。平均日成交額需超過6.5萬才能避免虧損。東北證券研報曾分析，前置倉模式的履約費用高達10元/單—13元/單，是傳統中心倉電商的三倍左右、平台型電商的兩倍左右、社區團購的六倍左右。

實現從虧損到盈利，叮咚買菜的方式也可謂是簡單粗暴，甚至有些壯士斷腕的意味。不同於早年大刀闊斧地開城建倉，叮咚買菜開始急劇縮減業務規模，從過去追求規模變為盈利優先。

2021年8月，叮咚買菜將運營方向轉向“效率優先，兼顧規模”。自2022年5月，其在滁州、宣城、中山、珠海、天津、唐山、廈門等城市的業務相繼關閉，轉而開始聚焦於諸如上海這類易於盈利的城市。此前叮咚買菜曾宣佈，其上海地區於2021年12月份實現整體盈利，長三角地區該季度內實現UE（單位經濟模型）翻正。

在2021年9月底，叮咚買菜共在37個城市鋪設了前置倉，而截至目前，叮咚買菜APP上可選城市已減少為27個。

對於從前愛講規模故事的叮咚買菜們來説，這場盈利來的並不容易。

開始盈利了，然後呢？

此番叮咚買菜盈利，除了降本增效取得的成效，其在供應鏈的開發也起到一定作用。

梁昌霖在財報電話會議上介紹，其自有供應鏈項目叮咚穀雨，已創造出日日鮮、叮咚大滿冠、拳擊蝦、黑鑽世家等諸多品牌，目前銷售額佔到總GMV的11.4%。其中，2022年12月份，穀雨有80個單品月銷超過100萬。

通過自有供應鏈來儘量減少中間環節控制成本，另一方面提高產品開發力，可以看出，在燒錢換規模之後，生鮮電商的發展進入了一個新的階段。

但也要注意，在戰略性收縮和供應鏈的開發之外，疫情等影響也是一種特殊的推動力。梁昌霖表示，“如果説疫情對業務有一些客觀上的推動力，更多的是疫情推動了整體線上滲透率的提升。而在疫情期間，供給缺乏，也是用户深度體驗叮咚差異化的好商品的好時機。”

其實在2022年第二季度時，叮咚買菜就曾實現過階段性盈利，那也是叮咚買菜首次實現季度Non-GAAP淨利潤轉正，達2060萬元。但到下一季度，Non-GAAP再次虧損2.852億元。二季度電話會上樑昌霖也坦言，當季的盈利一定程度上受到了疫情影響。

與此同時，叮咚買菜2022年第二季度營收為66.34億元，較2021年同期的46.46億增長42.8%，第三季度營收59.43億元，環比二季度下降10%，即使同比2021年也下降了4%。2022年二季度這種因疫情波動帶來的營收增長，在疫情對居民正常生活影響越來越小的情況下，顯然不可能長久。

在2022年第四季中，隨着疫情防控調整，各地迎來一波感染高峯，居民轉向線上購買，相關訂單量大幅提升，一定程度上有助於業績的提升。

但進入2023年，隨着防控政策的優化，居民的線下消費更加便捷，線上生鮮產品的消費可能相應減少，亦有可能給生鮮電商玩家們的業績增長帶來一定程度的影響。此前艾媒諮詢的報告就指出，高達75%的用户表示，疫情封控是他們提高生鮮電商平台復購率的首要原因；另有56%的用户表示，不會放棄線下購物習慣。

另一方面，從過去的“規模不經濟”切換到“盈利優先”的戰略性收縮，背後的潛台詞便是暫時放棄全國市場，這就意味着增長空間變小了。而每個地區情況各異，叮咚買菜往後能否順利將“長三角地區季度內實現UE翻正”複製到其它城市也是個未知數。

值得注意的是，長三角地區也是盒馬的核心地帶，叮咚買菜還要面臨來自競爭對手的壓力。盒馬CEO侯毅曾在全員內部信表示，2022年是盒馬新零售的成熟期，實現了運營效率的提升，並形成了以自有品牌體系和全球化直採體系的商品力，保持了業績的高速增長，也實現了主力業態盒馬鮮生的盈利。

與叮咚買菜不同，盒馬的“倉店一體”模式還能滿足消費者線下的即時購物需求，更加貼近市場，理論上能滿足的消費者更多，也可能更具粘性。叮咚買菜能否突破對手重圍尚有待觀察。

2022年第四季度的業績，起到了一定提升資本市場信心的作用，財報發佈當天美股叮咚買菜便大漲20%。但昨晚美股收盤，叮咚買菜暴跌16%，5.2美元的股價，相較上市之初46美元的高點，已經跌去接近九成，徹底修復資本市場的信心，還需要很長一個過程。

在線上生鮮消費需求面臨考驗和外部競爭的壓力下，如何維持住用户的粘性，成為叮咚買菜們的需要考慮的問題。