田軒代表建議：推進交易所公司制改革，提高交易所自主權

2023年全國兩會召開在即。近日，澎湃新聞獲悉，全國人大代表、清華大學五道口金融學院副院長、金融學講席教授田軒就推進證券交易所公司制改革提出建議。

隨着我國資本市場全面註冊制改革不斷向前推進，公司上市發行的審核權已經前置到證券交易所。在此背景下，田軒認為，資本市場監管迴歸以信息披露為核心的監管理念，這就需要交易所在日常管理中充分發揮監管者的角色。我國目前以會員制為主的交易所體制，已無法滿足現有市場機制的要求。

在田軒看來，目前證券交易所會員制體制主要存在三方面問題，一是會員制體制的內生性問題削弱交易所監管效率；二是非市場化力量干預色彩濃厚，交易所自主權受到限制，監管功能被弱化；三是“監審不分”影響註冊制改革效果。

對此，田軒提出三方面建議，第一條建議是堅持市場化原則，逐步提高交易所自主權。

具體舉措方面，田軒認為可以將上市審核權、規則制定權、自律監管權等交給證券交易所，突出交易所的主體責任，在法律法規及規章的基礎上，充分授權證券交易所根據市場實際情況制定自律規則。完善證券市場法制、自律監管機制，增強交易所監管功能。完善市場競爭環境，提高市場活躍度，為市場適應公司制改革創造條件。

田軒的第二條建議是，借鑑北交所公司制試點經驗，逐步向其他交易所推進。

具體舉措方面，田軒認為可以根據多層次資本市場規劃，強調各板塊定位差異，在市場運行、投資者結構、主要基礎制度安排等方面進行差異化安排，形成北京證券交易所與滬深交易所、區域性股權市場錯位發展和互聯互通的格局。隨着註冊制的全面推進，借鑑北交所公司制的改革經驗，平穩有序地在三個市場板塊實施公司制改革，在交易制度、退市制度等方面進行標準與技術創新，推動我國資本市場進一步強化財富效應。

田軒的第三條建議是，健全配套制度，防範改革風險。

具體舉措方面，田軒認為可以借鑑國際成熟交易所實踐，在進行交易所公司制改革的進程中不斷優化治理機制，提升治理能力，形成透明、高效、廉潔治理文化。明確交易風險控制、投資者管理、交易信息使用和技術系統管理等方面的要求，強化監督機制。以投資者權益保護為出發點和落腳點，壓實各方責任，加強司法協同。關注可能出現的選擇性監管、放縱市場風險行為，提高監管處罰力度。強化監管合力，形成市場、政府和自律三位一體的監管生態，切實保障改革過程中，中國資本市場的健康發展。