硅谷銀行突然破產，雷曼時刻又要來了？

【文/陳濟深 編輯/王濛】

美東時間3月10日，美國排名第十八的硅谷銀行（SVB Financial Group）宣佈破產，成為自2008年華盛頓互助銀行倒閉案後美國史上第二大銀行破產事件。

受到硅谷銀行破產影響，美國四大銀行——摩根大通、花旗、富國銀行和美國銀行在兩天內市值蒸發超過500億美元，代表美國銀行業表現得費城銀行指數週五收跌4％，本週累跌將近16％，部分銀行股價創下2001年以來歷史新低。

就在短短72小時前，硅谷銀行還是美國第十八大銀行，在硅谷當地的客户滿意度甚至超過美國銀行等全國性大銀行，深受當地企業好評。

硅谷銀行轟然倒塌的背後，不僅反映出了美聯儲激進加息後，實體經濟和金融系統承受的巨大的壓力，也反映出了美聯儲體系下存在的巨大制度漏洞。

 硅谷銀行標誌 圖自美聯社

硅谷銀行崩盤始末

直到本週四前，硅谷銀行還是客户和投資人眼裏的銀行優等生。

硅谷銀行於1983年在加州成立，其創立之初便旨在主要服務風投初創企業。

不同於常規銀行服務，硅谷銀行對於初創企業非常靈活，支持力度也很大，設計了大量為初創企業設計的專屬金融產品。

憑藉着更加個性化的服務模式，40年來硅谷銀行牢居科技和生命科學初創公司中最受歡迎的金融機構之一，使得硅谷銀行成為了美國第十八大銀行，坐擁2100億美元資產規模。

然而，硅谷銀行週四的一則公告引發了市場的擔憂。

美國時間週四盤前，硅谷銀行宣佈將出售部分證券資產，將導致18億美元的虧損，並尋求通過出售股權募資22.5億美元。

硅谷銀行宣佈消息後，市場上出現了大量對硅谷銀行兑付能力的質疑。

“硅谷教父”彼得蒂爾聯合創立的風險投資基金Founders Fund建議公司從硅谷銀行撤資，原因是擔心其財務穩定性，並稱將資金從該行撤出沒有任何不利影響。

當地時間2023年3月10日，美國紐約，民眾與保安交談，試圖進入美國硅谷銀行。圖自視覺中國

與此同時，Union Square Ventures告訴投資組合公司“只在SVB現金賬户中保留最少的資金”。

硅谷銀行作為當週美國第二家陷入危機的地區性銀行，旋即引發了多米諾反應。

此前Silvergate Capital Corp.宣佈自願清算銀行業務，引發銀行股拋售及市場對更多機構可能倒閉的擔憂。

週四當天硅谷銀行週四股價暴跌超過60%，市值一日蒸發94億美元。

週五盤前交易時段，隨着恐慌情緒發酵，硅谷銀行股價再度暴跌68%。

為了阻止事態進一步惡化，硅谷銀行宣佈股票停牌，管理層試圖通過緊急融資，出售股票等方式換取流動性自救，但這些努力均告失敗。

在自救失敗後，加州金融保護與創新部門（DFPI）在3月10日宣佈，根據加州金融法典第592條，它已經接管了硅谷銀行，理由是流動性不足和資不抵債。DFPI指定聯邦存款保險公司（FDIC）作為硅谷銀行的接管方。

FDIC稱，已經在加州聖克拉縣(Santa Clara County)成立國家存款保險銀行，以保障硅谷銀行的參與存款保險計劃的儲户利益。硅谷銀行總部和分行將於下週一重新開門，受保儲户屆時可以恢復提取存款。

看似事件告一段落，實際上硅谷銀行破產可能將引發一場新的風波。

根據相關規定，美國存款保險上限為每名儲户25萬美元，硅谷銀行作為大量初創企業的主要賬户甚至唯一銀行賬户，絕大部分存款金額遠超25萬，因此並不受全額保護。

根據監管文件顯示，硅谷銀行在2022年底約有93%的存款不受存款保險保護。

美國大量企業工資為一月兩次發放，企業無法在下週正常發放薪水將涉嫌違法。

如果硅谷銀行的存款無法在一週內恢復存取自由，這將迫使企業通過裁員來規避違法行為，引發潛在的經濟動盪。

美國監管相關人士也都對該事件表達了自己的看法。

美國財政部長耶倫週五表示，她正在“非常仔細地”監控幾家銀行，銀行正在遭受財務損失，這是一個“令人擔憂的問題”，但是她並沒有點名硅谷銀行：“最近的事態發展與我正在密切關注的幾家銀行有關。當銀行遭受財務損失時，這應該引起關注。”

白宮經濟顧問Bharat Ramamurti週五早些時候表示，隨着硅谷銀行股價暴跌，財政部“非常謹慎”地對其進行監控。他在接受媒體採訪時稱：“我現在不想説更多，但我想向觀眾保證，這是我們所掌握的事情，這是一個高度不穩定的狀況。問題在於，這是否會蔓延成一個更系統性的問題。”

硅谷銀行大門緊閉，門口的通知上寫道：重開之日待通知。圖自美媒

為什麼是硅谷銀行

硅谷銀行的暴雷看似意外事件，實則是美國目前金融體系下的必然事件，究其原因，本質是硅谷銀行激進豪賭和美聯儲快速加息影響下的必然結果。

在過去數年間，美國都長期在低利率環境下，導致貨幣流動性非常寬鬆。

隨着2020年新冠疫情後美聯儲瘋狂放水刺激經濟，整個貨幣市場更是大水漫灌，大量的熱錢導致了科技企業的融資潮。

這使得大量的初創企業也獲得了遠超自己資金需求的現金和存款，這部分錢很大程度流入了硅谷銀行手中。

自2020年6月到2021年12月的一年半間，硅谷銀行的存款由760億美元上升到了超過1900億美元。

然而硅谷銀行面臨了一個問題，由於大家都不缺錢，根本找不到那麼多需要貸款的人，錢找不到投的去處。

於是硅谷銀行決定將大量資金買入美國國債作為投資持有到期，這樣就可以無風險吃利差。

根據硅谷銀行2022年財報，公司去年平均增加了275億美元存款需要支付利息，而在資金去向上，公司去年增加了374億美元持有至到期資產，但同時僅僅增加了38億可供出售美元資產。

這裏就出現了一個問題，如果這374億元都能拿到到期，那麼硅谷銀行就能白賺這個利息差，但是如果企業需要用錢導致存款不斷減少，硅谷銀行就需要賣這些國債來應對取款需求。

如果硅谷銀行能原價賣出，那撐死也就是不賺錢，但是美聯儲在貨幣政策上的180度大轉彎徹底改變了硅谷銀行的命運。

2022年，美聯儲開啓了40年來最激進的加息政策，一年大力度加息七次，合計加息4.25%將基準利率提升至4.5%，迅速收緊了市場的流動性。

受到大環境影響，各大企業紛紛收縮過冬，而科技公司作為硅谷銀行最大的客户羣體，首當其衝的受到了衝擊。

硅谷銀行的無息活期存款金額從2021年底的1259億驟降到了2022年底的808億美元，一年流失了400億存款。

為了應對持續的存款流失壓力，硅谷銀行只有兩個選擇，要麼拼命拉存款，要麼賣掉之前買的那些國債。

大家都缺錢的大環境下，硅谷銀行很難去拉到足夠的存款填這個400億的窟窿，因此只有賣資產一條路可選。

這時候硅谷銀行就面臨了一個嚴重問題，他自己買的210億債券平均收益率是1.79%，但是目前市場上同樣的債券收益率已經到達了4.7%，如果要賣債券，自己就要虧8%左右，也就是本次公告的18億美元虧損的來源。

除了債券資產的浮虧，硅谷銀行的存量房貸資產也成了燙手山芋。

2021年2月26日報道，當地時間2月25日，由於美國債券收益率大幅飆升，導致投資者急於拋售科技股等風險資產，美國三大股指出現自2020年10月以來最嚴重下跌。圖自視覺中國

在過去幾年間，大量人羣在低利率環境下購房，鎖定了接下來幾十年的利率，而在美聯儲大幅加息後，如果硅谷銀行賣完了債券還不夠應付取款需求，只能賣掉這些房貸補充流動性，這個過程就需要其補貼買家大量的利息，導致自身鉅虧。

根據硅谷銀行的資產構成來看，如果需要處置商業房地產抵押貸款支持證券（CMBS）應付擠兑，那麼硅谷銀行可能將產生152億美元的浮虧，而硅谷銀行暴雷前總市值也就不過160億美元，是其不可承受之重。

因此當硅谷銀行宣佈將賣出210億美元債券並最終暴雷，實際上也是硅谷銀行的無奈之舉。

更為致命的，硅谷銀行面臨的困境或許只是連環爆雷的序幕。

根據媒體統計，全美108家銀行中有102家銀行去年第四季度淨息差擴大。剩下的10家銀行在過去一年淨息差收窄、或擴大幅度最小：硅谷銀行排在第11位。

也就是説至少還有十家銀行面臨着比硅谷銀行更大的困境，這也導致了美國各大區域性銀行在週五均遭遇恐慌性拋售。

和硅谷銀行同樣總部位於加州的第一共和銀行（FRC）週五盤中一度下跌50%，客户合眾銀行盤中下跌超過20%。

新的雷曼時刻？

在這次事件中，美聯儲的反應令人玩味。

當硅谷銀行面臨困境時，導致其崩盤的推手美聯儲卻對此無動於衷，不僅沒有發聲表態，也沒有進行救助，直接坐視其破產。

當財政部和白宮都紛紛對此評價後，美聯儲依然保持了緘默，僅僅是解除了硅谷銀行CEO舊金山聯邦儲備銀行董事會成員的職位。

這背後也顯示出美國金融體系各自為戰的深層問題。

自2008年全球金融危機以來，美國為首的歐美主要經濟體均採取了被稱為直升機撒錢的救市策略。

不計代價救市雖然挽救了當時的全球經濟，但是也留下了巨大的後遺症。

而美聯儲作為全球金融政策風向標，卻在過去十幾年間沒有對天量撒錢進行總結和反思，反而將撒錢視為解決經濟問題的靈丹妙藥，對於潛在的風險選擇性忽視，造成了如今的困局。

對於美聯儲，在過去的十幾年間，就業穩定壓倒了治理通脹成為了美聯儲的頭號任務。

儘管期間存在緊縮週期，但是經濟一有風吹草動，貨幣政策就會進一步寬鬆，出現新一輪降息週期，讓市面上已經氾濫的流動性進一步水漲船高。

當地時間2022年7月27日，美國華盛頓，美聯儲主席傑羅姆-鮑威爾出席新聞發佈會，宣佈加息75個基點，達到2.25%至2.5%的範圍。

這也導致自2015年以來，美國風投行業迅猛發展，機構手上累積了巨量的資金。

而隨着2020年新冠疫情到來，美國更是開啓了無限量的撒幣模式，讓大量企業和投資機構獲得了天量資金。

以製藥行業為例，2022年初，輝瑞、強生、諾華等大藥企有5380億美元的現金可用於併購，可以買下任何細分行業所有中小藥企。

面對天量流動性導致的持續性通脹，在各方壓力下美聯儲選擇急轉彎，大幅度超預期的迅速收緊流動性，2022年加息7次，加息幅度遠超企業承受能力，擺出即便引發經濟衰退和大量失業也治理通脹的姿態。

以硅谷銀行為代表的美國銀行業對於這個急轉彎的準備明顯不足，過去低利率環境下借短投長吃利息的商業模式被直接粉碎，才導致瞭如今的危機。

這背後也代表着美國金融的深層次問題，對於宏觀的金融風險缺乏預判，對於經濟問題選擇頭痛醫頭腳痛醫腳的方法，導致了按下葫蘆浮起瓢，為了解決一個問題，反而引發了更大的新問題。

硅谷銀行到底是美聯儲加息路上的一次意外，還是會成為新的雷曼時刻，目前業界還沒有定論。

2023年3月10日，加利福尼亞州聖克拉拉，一名客户站在關閉的硅谷銀行(SVB)總部外。硅谷銀行週五上午被加州監管機構關閉，並由美國聯邦儲蓄委員會接管

一些分析師預計，這一事件加劇投資者對美國銀行業隱藏風險以及其易受資金成本上升影響的擔憂，銀行業將承受更多壓力。

金融諮詢企業惠倫全球顧問公司董事長克里斯托弗·惠倫説:“由於銀行陷入困境，下週可能會出現一場血戰，做空者在那裏，他們會攻擊每一家銀行，尤其是規模較小的銀行。”

從事市場分析的美國“簡報”網站分析師帕特里克·奧黑爾説：“今天的辯論題目是，這只是硅谷銀行的問題，還是銀行業更大問題的開始？”

德意志銀行分析師在一份説明中説：“我們必須看看這個故事如何發展，但在美聯儲加息週期之內或之後，總有一些東西會被打破。這是在這方面的又一次小搖擺，還是更大事情的開始？很難説……”

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