光明乳業，如何突圍？

（文/解紅娟 編輯/馬媛媛）近日，光明乳業發佈2022年業績報告。

報告顯示，2022年，光明乳業實現營業總收入282.15億元，同比下降3.39%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.61億元，同比下降39.11%；實現歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤1.69億元，同比下降61.08%；加權平均淨資產收益率4.57%。

值得一提的是，光明乳業曾在2021年業績報告中提出，要在2022年爭取實現營業總收入317.77億，歸屬於母公司所有者的淨利潤6.7億，歸屬於母公司所有者淨資產收益率大於8%的業績目標。

據此計算，光明乳業2022年營收完成率為88.79%，歸母淨利完成率為53.88%，加權平均淨資產收益率較經營計劃減少3.43個百分點。

未完成年度目標

對於失約業績目標，光明乳業坦言，主要原因是乳製品消費增長趨緩，市場競爭加劇，公司液態奶、其他乳製品收入同比下降，經營效益受到較大挑戰。也可以説，光明乳業的牛奶賣不動了。

可參考得是，分行業來看，光明乳業乳製品製造業實現營業收入240.91億元，同比減少5.82%；牧業實現營業收入26.41億元，同比增加15.33%；；其他行業實現營業收入11.10億元，同比增加19.36%。

若以產品分類，光明乳業液態奶實現營業收入160.91億元，同比減少5.90%；其他乳製品實現營業收入80.00億元，同比減少5.66%；牧業產品實現營業收入26.41億元，同比增加15.33%；其他產品實現營業收入11.10億元，同比增加19.36%。

以光明乳業主力產品鮮奶舉例，報告期內，鮮奶生產量為43.78萬噸，較上年同期減少4%；銷售量為43.62萬噸，較上年同期減少3%。在生產量和銷售量同步下滑的基礎上，其庫存量仍在增加，較上年同期增加9%至2.05萬噸。

或許是由於2022年未達成業績目標，光明乳業2023的全年經營計劃僅在去年基礎上進行微調，“爭取實現營業總收入320.5億，歸屬於上市公司股東的淨利潤6.8億，歸屬於母公司所有者淨資產收益率大於8%。”

和營收、淨利率一樣呈下滑趨勢的，還有光明乳業的現金流狀況。

報告顯示，受報告期銷售商品、提供勞務收到的現金減少影響，光明乳業經營活動產生的現金流量淨額為6.67億元，較去年同期的20.58億元減少67.59%。與此同時，光明乳業投資活動產生的現金流量淨額為-11.03億元，籌資活動產生的現金流量淨額同比減少116.15至-1.26億元。

由於多項現金流入為負值，光明乳業現金及現金等價物淨增加額為-5.54億元，較去年同期的2.42減少7.96億元，進一步導致其期末現金及現金等價物餘額減少5.54億元至26.49億元。

計提存貨跌價準備2.14億

多項數據下滑的光明乳業，唯有存貨一直處於增長。

報告顯示，2022年光明乳業的存貨為41.97億元，較上年同期的31.15億元增加34.75%。

值得注意的是，在2014年至2019年這六年時間裏，光明乳業的存貨一直維持在20億元上下，但自2020年突破25億元的關口後，其存貨增長速度加快，2021年突破30億元、2022年突破40億元。

對於存貨的增加，光明乳業解釋，主要原因是報告期末原材料和庫存商品增加。

觀察者網瞭解到，報告期初，光明乳業的原材料和庫存商品的賬面餘額分別為15.51億元、16.42億元，經過一年採購後，其原材料和庫存商品的賬面餘額18.66億元和24.81億元。

從新增存貨佔比上看，光明乳業的原材料賬面餘額增加3.15億元，僅佔27.3%；庫存商品賬面餘額增加8.39億元，佔比高達72.7%。

換句話説，旗下產品賣不動了，才是光明乳業存貨與日俱增的主要原因。

更需要注意的是，對上述存貨，光明乳業計提了一筆不小的跌價準備。報告顯示，2021年，光明乳業對其原材料和庫存商品計提存貨跌價準備1.05億元，到了2022年這個數字直接翻倍，為2.14億元。

國元證券研究報告指出，受存貨及固定資產計提資產減值準備影響，光明乳業歸母淨利率有所下滑。“2022年，公司歸母淨利率為1.28%，同比-0.75pct，22Q4歸母淨利率為-0.13%，同比-2.19pct，下滑主要由於公司對存貨及新萊特下屬的奶酪製造工廠等計提減值準備，計提後公司全年利潤總額減少1.13億元左右。”

光明乳業也直言，為了降低資產流動性可能帶來的風險，公司將加快應收賬款的回收速度和存貨管理，並根據公司實際情況和市場行情，加強銷售、減少庫存、減少資金佔用，提高資產的流動性。

牛奶真的賣不動了？

事實並非如此。

光明乳業在報告中表示，近年來，隨着人民收入水平的不斷提高，對於乳製品的需求呈現出明顯的上升趨勢，乳製品需求結構也不斷提升。據歐睿數據統計，中國2022年乳製品行業市場規模已接近6600億元。

但需要注意的是，在在這龐大的市場裏，光明乳業僅佔據了282.15億元的營收。

觀察者網瞭解到，光明乳業主要從事各類乳製品的開發、生產和銷售，奶牛的飼養、培育，物流配送等業務，主要產品包括新鮮牛奶、新鮮酸奶、常温白奶、常温酸奶、乳酸菌飲品、冷飲、嬰幼兒及中老年奶粉等。

在此之中，光明乳業最為知名的便是巴氏奶，即通過巴氏殺菌法，以72℃-85℃的低温處理技術加工而成的牛奶，特點是最大限度地保留鮮奶的營養與口感。憑藉巴氏奶的生產優勢，光明乳業於2002年上市併成為“中國乳業第一股”。

不過，光明乳業的風光日子並沒有持續多久，就遇到了乳製品市場的兩大競爭對手——蒙牛和伊利。

兩大乳業巨頭另闢蹊徑，通過常温奶拿下了乳製品的半壁江山。據中信證券此前發佈的一份研報中顯示，2021年，伊利、蒙牛佔乳製品行業市場份額分別為29.7%、26.1%，合計超過50%，其後才是光明乳業，佔比僅5.1%。

甚至是光明乳業最擅長的低温奶市場，蒙牛和伊利也有嘗試佈局，其中，伊利推出了“金典低温奶”，蒙牛推出“每日鮮語”、“現代牧場”兩個產品。

這次，眼看着後來者居上的光明乳業，要如何追趕？