融創境外債重組細節公佈，孫宏斌稱有信心走出困境

（文/張志峯 編輯/馬媛媛）時隔一年，深陷現金流困境的融創終於在債務重組方面取得突破。

3月29日晚間9點，融創中國董事會主席孫宏斌如約上線境外債務重組方案溝通會，直面投資者。

不同於以往的風趣幽默、金句頻出，沉寂許久的孫宏斌聲音更顯憔悴。

孫宏斌首先代表公司，向各位投資人就債務逾期問題表示歉意，同時也希望投資人給予融創更多的耐心、理解和信任。

對於接下來的債務重組進展與公司逐步恢復運營，孫宏斌仍然抱有強烈信心。“一方面，大環境持續改善，政府出台很多支持整體經濟發展和支持房地產行業穩定的政策；另一方面，融創仍具備較好的資產質量和品牌力。”

孫宏斌4.5億美元借款將同步“債轉股”

孫宏斌表示，融創管理團隊曾多次開會，深刻反思。

2021年四季度開始行業持續發生變化，很多事情超出了預判，公司出現流動性困難，面臨了前所未有的經營壓力。“原本，我們是按照三條紅線的要求來控制發展節奏和降低槓桿的。當時我們的自我感覺不錯，但是現在回過頭來看，還是不夠堅決。”

對於境外債務重組，孫宏斌表示只有兩個要求，一個是快，因為這是公司恢復正常經營的一個基礎；另一個是方案要系統、周全，能支持公司真正恢復過來、走出困境，“因為只有走出來，債務重組才有意義、才能保護所有債權人的最終利益。”

值得一提的是，2021年底時，為緩解企業現金流危機，孫宏斌曾自掏腰包，為融創提供4.5億美元的無息借款支持。

因此，此時的孫宏斌既是企業代表，也是債權人之一。

如今為支持“債轉股”方案，根據相關強制可轉換債券的相同條款，該筆借款也將同步同價轉換為融創中國的股權。

融創中國執行董事兼行政總裁汪孟德對此表示，此次境外債務整體重組，是公司恢復經營道路上重要的里程碑。

“公司以可持續的資本結構和支持經營恢復為核心目標，充分聽取了債權人的意見和建議，經過多輪反覆商討形成了這一切實可行的方案。目前，持有重組債務超過30%份額的債權人小組已簽署重組支持協議。”

“短期內公司依然面臨較大的壓力和挑戰，銷售的恢復、問題的解決都是一個循序漸進的過程，需要公司不斷地堅持和努力，更離不開合作伙伴和債權人的支持，所以也懇請大家繼續給予理解、耐心和支持，幫助我們一件一件事情的處理、一個一個問題的解決，最終徹底化解風險、保護好所有相關各方的長期利益。”汪孟德稱。

3年內無剛性還款壓力

目前，融創存量境外債務共計102.37億美元（約合人民幣704.92億元），包括了12支境外美元優先票據，其他10筆境外債務以及應計未付利息。

融創方提出的重組方案顯示，最多超四成債務可通過轉股的手段化解，剩餘債務則將展期兩年至九年。

“鑑於融創的境外債權人分佈廣泛而且多元，我們提供了多種方案來適配債權人的不同訴求。”來自華利安的重組業務代表在溝通會上表示。

根據方案，所有的債權人將會按比例獲得九年期的可轉債，票面利率為1%至2%。

可轉債規模合計10億美元，債權人可選擇在重組生效日起12個月內，按每股20港元轉成融創的普通股。

對於剩餘求償額，債權人可以選擇將其轉為融創中國的強制可轉債，或者交換為融創服務的股權，剩餘的未轉金額則將轉為兩至九年的新票據。

其中，強制可轉債為五年期，零票息，規模上限為17.5億美元。債權人可選擇在期初、週年、約定觸發機制達成等不同條件下登記轉股。到期日尚未行使轉股權的強制可轉換債券，將全部轉換為融創的普通股。

此外，債權人也可選擇交換為融創服務（01516.HK）的普通股。交換價格為60個交易日加權平均股價的2.5倍，同時不得低於每股17港元，規模上限約4.49億股，約佔融創服務已發行總股數的14.7%。

其他的求償額，債權人可獲得新的美元債用以置換。新票據最多八檔，票息介乎於5-6.5%之間，分別於重組後的2年至9年到期，對於第一、第二檔債務（初始期限分別為兩年和三年），融創有權選擇將到期日延長1年，這也意味着公司三年內無剛性還款壓力。

以萬達、自如股權等資產包增信

在融創管理層看來，此次重組方案共有六個亮點。

其一，結構化的降槓桿方案將合理調整公司的資本結構，降低運營風險並將提升公司相關證券在資本市場上的表現。

其二，基於債權人不同的需求和約束條件，重組方案提供了多種選項。債權人既可以自主選擇將全部或部分的求償額轉換為股權，以獲得前期流動性並享有潛在股權上升的收益；也可以選擇繼續持有票據，在更長的期限內獲得全額償付並享有一定的收益權增信機制。

其三，新票據的本金攤銷計劃將為公司提供2-3年的緩衝空間，使得公司運營逐步恢復正常併為所有利益相關方釋放價值。

其四，向新票據和強制可轉債提供了由境內和境外優質資產組成的收益權增信資產包，提供了加速償付新票據和強制可轉債的機會。

其五，控股股東貸款和債權人強制可轉債以相同的價格同步進行轉股，使得公司、債權人與控股股東之間的利益保持緊密一致。

其六，債權人小組有權向公司董事會提名一名董事，由此債權人將獲得更多的知情權，且公司治理結構也將獲得優化。

而投資者方面，最為關注的問題包括，孫宏斌能否保住融創控制權，以及債轉股的價格。如果轉股價過低，將損害股權投資者的利益。如果定價過高，損害債權人的利益。

要知道，融創中國可轉債的轉股價為每股20港元股，強制可轉債的轉股價較為複雜，融創服務的換股價為不低於每股17港元。而融創停牌前的股價為每股4.58港元，融創服務截至3月29日午間報每股3.38港元。

3月29日、30日兩個交易日，融創服務股價分別上漲3.16%和3.37%，由此來看，資本市場對於該份方案債轉股的價格較為滿意。

有分析人士指出，對於債權人而言，債轉股的價格看似不划算，但或也沒有更好的選擇。如果僵持不下，債權人的資金難以回收。如果將房企逼至清盤，債權清償率也可能更低。而接受債轉股的話，可提前獲得變現機會，並享有潛在的股權價值上升收益。

作為增信措施，融創拿出了一個資產包，其處置後的部分淨收益將可作為償債來源之一。該資產包包括：融創服務股權、萬達股權、自如股權、兩個開發項目以及27個持有物業項目。

不過最終重組方案能否順利實施，還有待足額的債權人投票通過。

孫宏斌在溝通會上坦言，公司上下正在團結一心努力應對當下的情況，千方百計致力於讓公司走出困境。重組成功需要廣泛支持，希望未簽署重組支持協議的所有現有債務持有人儘快加入重組支持協議。