鍋圈擬港股上市：減少加盟商折扣後扭虧為盈，是否可持續？

【文/觀察者網 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

近日，鍋圈食品(上海)股份有限公司（下稱“鍋圈食品”）向港交所遞交申報稿，擬主板掛牌上市，華泰國際和中金公司擔任聯席保薦人。

申報稿顯示，根據弗若斯特沙利文的數據，於2022年，按在家吃飯餐食解決方案產品的零售額計，鍋圈食品於中國所有零售商中排名第一。按零售銷售額計，鍋圈食品為中國最大的家庭火鍋及燒烤品牌。

不過，鍋圈食品報告期內營收主要仰仗加盟店，且加盟店的行政處罰不少。

業績仰仗加盟店

鍋圈食品雖然成立於2019年7月，但其業務始於2015年成立的河南鍋圈供應鏈管理有限公司。申報稿顯示，鍋圈食品主要從事在家吃飯餐食解決方案，即向消費者提供即食、即熱、即烹食品或預配食材。截至2022年12月31日，鍋圈食品的產品組合包括八大類別，包括火鍋產品、燒烤產品、飲料、一人食、即烹餐包、生鮮食品、西餐和零食，合共755個SKU。

在COVID-19疫情期間，由於餐廳關閉、感染風險及封鎖措施，人們開始更多在家用餐，使2020年至2022年在家吃飯市場激增。

2020年至2022年（下稱“報告期”），鍋圈食品產品的銷售收入分別為29.18億元、38.8億元、70.59億元，其中火鍋產品為最主要的收入來源，佔比分別為81.9%、79.7%、75.8%。

產品銷售收入摘要，數據來源：申報稿

鍋圈食品產品銷售收入2021年和2022年的同比增速分別為32.98%和81.92%，光看這一指標，似乎鍋圈食品“越跑越快”。

不過，如果換一個角度，會有不同的看法。鍋圈食品的客户大多為其加盟商。報告期內，鍋圈食品產品銷售收入中加盟商的有關金額分別為29.1億元、37.28億元、64.77億元，佔比分別為98.2%、94.2%、90.3%。對此，鍋圈食品在申報稿中表示，公司的快速增長主要歸因於廣泛的門店網絡，此為推動業務增長及強勁業績的關鍵因素。因此，公司的成功取決於與加盟商保持關係，並吸引新加盟商加入公司的門店網絡。

從側面數據來看，截至2022年12月31日，鍋圈食品雖然已建立了9,221家品牌門店的網絡，但自營店僅有5家，剩餘9,216 家均為加盟店。

利潤方面，鍋圈食品2020年至2022年年內利潤分別為-4329.2萬元、-4.61億元、2.41億元，報告期內合計數為虧損2.63億元。並且，鍋圈食品2022年扭虧為盈也有一些看點。比如，鍋圈食品毛利率由2021年9.0%上升至2022年的17.4%。對此，鍋圈食品在申報稿中列舉了4個原因，一是優化現有產品組合，並在各品類中推出利潤率相對較高的新火鍋及燒烤產品；二是保持了不俗的成本控制能力，並受惠於採購量增長及規模經濟的提升；三是從自營生產設施採購主要產品，包括牛肉、肉丸及火鍋底料，有效降低有關採購成本；四是2022年向加盟商提供的折扣較少。

此外，鍋圈食品2022年廣告及推廣開支為1.38億元，相較2021年少了4752.8萬元。

財務摘要，數據來源：申報稿

值得一提的是，鍋圈食品雖然在申報稿多處例舉自己為細分第一，比如按在家吃飯餐食解決方案產品的零售額計，鍋圈食品於中國所有零售商中排名第一。按零售銷售額計，鍋圈食品為中國最大的家庭火鍋及燒烤品牌。

但如果把口徑擴大，鍋圈食品的優勢或許就沒這麼明顯。2023年3月，胡潤研究院發佈中國預製菜生產企業百強榜。其中鍋圈食品處於30-50名的TO50檔。比如盒馬鮮生等新零售便在鍋圈食品之前，並且盒馬鮮生也將火鍋作為營銷場景。另外，海天味業、恆順醋業、金龍魚、農夫山泉等上市公司也有預製菜的佈局。

從價格來看，鍋圈食品似乎沒有太大優勢。截至2023年4月13日，鍋圈食匯微信小程序上，一款200g的優品肥牛為24元。而盒馬上一款300g的精選肥牛為19.8元；京東上，沃爾瑪田林店羊倌叔叔牌500g雪花肥牛片為39.8元，摺合成200克則為15.92元。京東上，大牧汗牌精製原切肥牛540g為38.21元，摺合成200克則為14.15元；拼多多上，200g恆都牌好食鄰精選肥牛更是隻要9.99元。

價格對比摘要，數據來源：鍋圈食匯微信小程序和盒馬

那麼，鍋圈食品未來競爭壓力幾何，向加盟商提供的折扣，以及廣告及推廣開支是否可能會增加？

加盟店處罰頻頻

前文提及，鍋圈食品自營店極少，其主要是依賴加盟店。申報稿顯示，鍋圈食品的加盟商獨立管理其業務，並負責自有零售店的日常運營。鍋圈食品亦依賴加盟商實施公司的戰略舉措及營銷計劃。因此，加盟店的成功及質量最終取決於加盟商本身。

並且，鍋圈食品在申報稿中進行風險提示，比如加盟商可能會偏離公司的指引，甚至可能從事非法行動或不當行為，從而使公司的品牌定位及形象受損。

這段提示並不是“空穴來風”，鍋圈食品加盟店有不少違法違規行為。鍋圈食品銷售的產品中有超過95%為“鍋圈食匯”這個品牌。

國家市場監督管理總局顯示，江蘇省泰州市海陵區市場監督管理局在2022年2月對海陵區鍋圈實惠食品經營部和海陵區鍋鍋圈食匯食品經營部罰款16.81萬元，原因包括銷售標註虛假生產日期的食品。相關處罰可能還被寫入報道。

泰州市市場監督管理局官方微信公告號於2022年2月發佈《“春雷1號”專項執法行動①——兩家鍋圈食匯的故事》一文。其中提及，陵區市場監管局陸續接到消費者反映其從鍋圈食匯門店裏購買的牛肉卷顏色太紅、冷凍的肉丸是爛的、價格標籤混亂誤導消費者等問題。執法人員對此高度重視，“鍋圈食匯”門店遍佈整個海陵區，考慮到消費者反映的情況可能不是個例，決定先行暗訪，避免打草驚蛇。執法人員發現兩家門店存在銷售標籤標註生產日期、生產商信息與實際不符的牛羊肉卷產品的行為。

文章摘要，數據來源：泰州市市場監督管理局官方微信公告號

被處罰的例子並不少，比如，陽新縣鍋圈食匯火鍋燒烤食材超市因經營過期食品被罰1萬元；恩施市鍋圈食匯火鍋燒烤食材超市因經營標籤不符合法律規定的食品被罰5000元；太和縣鍋圈食匯燒烤食材門市部因經銷無中文標籤的進口食品 被罰5000元。

企查查顯示，在企查查信用大數據中搜索關鍵詞“鍋圈食匯”，且設定發佈日期為2020年以後，共搜出行政處罰65條。比如阜南縣苗集鎮鍋圈食匯店被沒收1袋超過保質期的“鍋圈食匯”牌羊腿卷，罰款5000元；淮北市相山區鍋圈食匯火鍋燒烤食材慶相橋店被沒收超過保質期的蝦仁三鮮水餃2盒，罰款5000元；太和縣趙廟鎮鍋圈食匯火鍋燒烤食材店被沒收超過保質期食品47袋，罰款5000元；臨泉縣高塘鎮鍋圈食匯美食部被沒收超過有效期的小方磚火鍋底料2袋，罰款5000元；日照市嵐山區安東衞街道鍋圈食匯食材超市銷售虛假標註散裝日期、散裝保質期的“美人脂雪花肥牛”，被沒收違法物品“美人脂雪花肥牛”8盒，罰款5000元；臨泉縣姜寨鎮鍋圈食匯食材超市被沒收超過保質期的馬鈴薯鮮粉21袋，罰款5000元。

那麼，鍋圈食品未來如何加強食品安全？

行政處罰摘要，數據來源：企查查