吉蓮·邰蒂：依然相信美債“無風險”？投資人應該擔心了-吉蓮•邰蒂

【文/吉蓮·邰蒂，翻譯/觀察者網 郭涵】

本月，全球投資者面臨一個迥異的兩難選擇。現代金融業界有一個心照不宣的觀念，即認為美國國債屬於“無風險”資產，暗示美國聯邦政府出現債務違約是不可想象的事情。

但早在今年1月，美國財政部已經突破31.4萬億美元的法定債務上限，限制了國債發行，併發出警告，除非美國國會提高債務上限，危機可能即將到來——然而共和黨人要求政府大規模縮減開支，否則就不同意提高債務上限。本週，美國財政部長耶倫警告，聯邦政府可能最快6月1日觸及債務上限併發生債務違約。

目前，信用違約互換（CDS）價格已上漲超過165個基點，表明投資者對美國發生債務違約的擔憂儘管較低，但在不斷上升。即便信用違約互換的市場交易額有限，其它相關指標也在亮紅燈。

比如，美國國債一月期與三月期之間的利差已超過180個基點，創下歷史新高。古根海姆合夥公司執行董事長艾倫·施瓦茨本週在米爾肯高峯論壇上表示，“短期國債收益率高於公司（債券）。” 這意味着美國的企業高管現在被認為比“山姆大叔”更加可靠。 “無風險”的標籤可以休矣。

所以一臉困惑的觀察家們能得出什麼結論？既有好消息也有壞消息。就從上面提到的第一點説起，雖然CDS價格出現波動，但按照經典定義，短期內出現美國國債違約的可能性仍然較低。

美國財政部長耶倫警告，美國政府或將最早在下個月突破債務上限，出現債務違約

這一定程度上源於美國政客長期養成（且理應感到羞恥）的習慣：在災難到來前反覆搖擺，直到最後一刻才達成協議。就算這樣的情況不會再度上演，如果美國真的在6月1日觸及國債上限，財政部也有三個避免技術性違約的選項。

首先是優先支付利息，並縮減其它預算開支。其次是無視法律規定的債務上限，繼續發債。最後是耍花招，比如（2011年曾提出的）鑄造一枚價值一萬億美元的鉑金硬幣，將其出售給美聯儲以增加收入、避免違約。

然而，壞消息是，以上方案沒有一個能輕而易舉地組織——更不可能安撫投資者。假如耶倫無視國會設定的債務上限，將面臨法律上的挑戰。“即便優先支付利息阻止了即刻的債務違約，此舉也會嚴重打擊市場信心，”前紐約聯邦儲備銀行行長比爾·杜德利表示，“股票與債券價格會劇烈跳水。”

若如此，評級機構很有可能進一步下調美國的主權信用評級。標準普爾已經開了這樣的先河，只不過暫時影響有限，因為穆迪與惠譽兩家機構依然保持對美國的AAA評級。

一旦現在發生第二輪下調評級，基於金融行業規定，大多數資產管理經理將被迫從最重要的AAA級籃子中剔除美國國債，這可能導致無法預測的連鎖反應。

所以，有辦法避免危機爆發嗎？也許有。下週，拜登總統將與美國國會領袖會面，雙方可能試圖達成一份協議，允許美國財政部繼續運行六個月。如此，下一次關於債務上限的談判會卡在國會討論2024財年預算的時期，屆時雙方擁有更多的談判籌碼。華盛頓非政府組織“負責任的聯邦預算委員會”主席瑪雅·麥奎尼亞斯在米爾肯高峯論壇上提到，“當前正確的做法是暫時性地提高債務上限。”

拜登5月11日與麥卡錫會面討論債務上限問題，美媒透露後者在會談中表現“無禮”

然而，拜登已經公開放話，將全力阻止把提高債務上限與削減財政預算兩件事綁定的努力——主要由於眾議院共和黨人宣稱，只有民主黨人承諾削減其最在乎的支出計劃後，才會同意提高債務上限。曾在特朗普的白宮擔任預算主任的米克·穆爾維尼擔心，如果雙方達成的協議不包含削減支出，極右翼的共和黨人會罷黜他們自己的領袖——眾議院議長凱文麥卡錫。

“我並不擔心債務上限談判的問題，我認為雙方多少會達成協議。但我擔心的是下一輪債務上限談判，因為目前的關鍵問題是：麥卡錫能保住他的位置嗎？”

無論如何，美國當前最急迫的問題不僅僅是在短期內提高債務上限，還包括一份能應對如滾雪球般膨脹的國債的長期財政計劃。然而，這幾乎百分之百要求在社保與醫保領域做出重大改革（意味着削減資金）——不管是拜登還是特朗普都拒絕考慮該主張。

事實上，美國內政的兩極分化程度如此嚴重，如果不是為了平息市場恐慌，兩黨眼下甚至不可能撮合一個跨黨派的財政改革委員會。不管是國債持有者還是耶倫，市場恐慌都是他們最不願意看到的事情。

也許現在就會發生市場恐慌的危機。也許這會在美國國會引發足夠的謙遜或恐懼，決定啓動對財政問題的討論。畢竟，正如施瓦茨注意到，過去10年來，美國政府之所以能對日漸膨脹的債務負擔視而不見，超低的利率是主要原因。“17年來，我們在能夠維持固定利率費用的條件下，財政赤字翻了三倍。這樣的日子已經到頭了。”

但問題是，如果市場真的爆發恐慌，將其平息下去可不是一件容易的事，還有可能引發白宮描述的“經濟災難”。“無論當前圍繞債務上限談判的結果如何，我們已經向全世界證明，美國體制正處於危險的破敗狀態。”麥奎尼亞斯哀嘆道。

換句話説，2023年真正令人始料未及的，並非對美國國債“無風險”的信念正走向瓦解——令人意外的是，考慮到美國政治體制的失靈，這份信念居然持續瞭如此之久。投資人應該開始擔心了。

（原文於5月5日發表在《金融時報》評論版）

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