研究所所長、金牌分析師紛紛被罰！券商研報迎來監管風暴

6月8日，深圳證監局及廣東證監局披露了對四家券商及相關分析師的處罰公告，涉及研究所業務，處罰措施包括出具警示函措施、採取監管談話等。

深圳證監局網站截圖

根據觀察者網統計，近一個月來，監管已經開出了24張監管處罰，涉及14家券商及25名券商分析師。

值得注意的是，2022年全年，監管部門合計對58家證券公司合計開出了監管罰單382張，但是直接涉及研報的僅有去年3月安信證券“風水研報”和去年6月上海證券“虛假研報”的處罰，本次一個月內針對研報密集開局監管處罰，代表着證監會對於券商研報質量得高度重視。

對於近期涉及研報罰單的密集公佈，某券商研究所負責人對觀察者網透露：“本次監管密集公佈監管處罰源於去年雙隨機檢查後處罰的集中落地。”

該負責人進一步表示：“券商研報的合規性一貫是監管及公司重視的內容，本次檢查也將促使行業進一步規範化。”

大量券商密集領監管處罰，所長、首席分析師均有涉及

今年4月28日，證券基金機構監管部主辦的《機構監管情況通報》發佈了證券研究報告業務“雙隨機”現場檢查情況通報，該通報顯示，為全面規範發佈證券研究報告業務活動，提升業務質量和合規水平，證監會於2022年在全行業開展研報業務“雙隨機”現場檢查專項工作，共覆蓋45家證券公司和300篇研報。

證監會通報截圖

據整理統計，受到監管措施的25人來自13家券商，分別是：華安證券1人、太平洋證券7人、申港證券1人、野村東方國際1人、民生證券2人、申萬宏源1人、山西證券2人、首創證券1人，西南證券2人、粵開證券1人、英大證券1人、招商證券4人、東亞前海1人；受到監管措施的7家券商分別是：太平洋證券、首創證券、中原證券、西南證券、粵開證券、招商證券和東亞前海證券。

券商研報罰單一覽（財聯社統計）

值得注意的是，在監管處罰中不僅出現了從業二十年的分析師，更不乏研究所所長，行業首席分析師等資深人士。

其中深圳證監局就點名了招商證券策略首席分析師張夏及其團隊發佈的《攻守交織、靜候破曉——A股2022年2月觀點及配置建議》

在昨日公佈的監管處罰中，深圳證監局認為，該份研報表述不嚴謹，對於A股市場走勢分析的預測方法、分析邏輯以及所引用的前期研報觀點等情況，均未在該份研報中予以充分説明。因此對4名署名分析師採取出具警示函的行政監管措施。

招商證券團隊警示函截圖

張夏在招商證券擔任策略分析師多年，曾獲得多家評選機構的“最佳策略分析師”、“金牌分析師”等稱號。

而前中信建投社服首席分析師，現東亞前海證券研究所所長賀燕青也出現在了本次的監管名單中。

東亞前海監管措施截圖

根據深圳證監局在6月8日處罰文件中披露，東亞前海證券發佈證券研究報告業務存在以下問題：

一是內控機制不完善及執行不到位。如未及時更新完善研報業務內部管理制度，在分析師調研活動管理、服務客户、公開發表言論等方面的內控管理有效性欠缺，對研究所員工的考核指標體系不全面、考核留痕不充分等。

二是研報質量控制和合規審查不足。研報質控合規人員配備不夠，審核獨立性不強，對研報質量和合規性審核把關不嚴。

三是研報製作不審慎。個別研報存在內容表述不嚴謹、未註明信息來源、信息引用有誤、底稿不完整等情形。

深圳證監局決定對東亞前海證券採取監管談話的行政監管措施，要求其分管研究業務的高管汪芳前往證監局接受監管談話。

同時，深圳證監局對東亞前海證券研究所負責人賀燕青採取出具警示函措施的決定，認為其對東亞前海證券研究所上述問題負有直接管理責任。

另一則處罰公告則涉及了英大證券首席經濟學家李大霄的同事鄭罡。

鄭罡被出具警示函截圖

根據證券業協會和WIND數據顯示，鄭罡擁有超過20年的從業經歷，屬於行業資深老人，除了撰寫策略報告外，其主要覆蓋電力研究板塊。

根據監管處罰文件顯示，鄭罡署名的英大證券發佈的相關研究報告存在兩項問題：一是個別研報數據未標註來源；預測公式不審慎，未有效驗證。二是撰寫的某公司投價報告風險揭示不充分，且存在報告表述不嚴謹的情形。

根據查詢統計，相比招商證券在證券業協會上擁有97名註冊分析師，東亞前海證券僅有11名登記分析師，而英大證券更是僅有5人。

英大證券在證券業協會登記分析師僅有5人

有券商分析師對觀察者網點評到，一篇深度策略研報的出爐基本都是研究所團隊分工協作的成果，中小券商在人手不足的情況下，研報相對容易暴露出各類瑕疵。

野蠻推票時代已過，合規成為重中之重

值得注意的是，本次監管部門雙隨機抽查的300篇研報僅佔了市面上研報的極少數。

根據統計，2022年國內82家券商合計4929位分析師發佈了199356份研報，人均發佈40篇研報，平均每位分析師一週半就要出一篇研報。

在研究報告汗牛充棟的背景下，除了本次專項檢查暴露出來的問題，監管部門對於券商研報的合規性問題上，一直保持着高度關注，密集罰單的背後也體現出部分券商在研報嚴謹度和合規性上存在着提升空間。

在觀網財經前期《降薪再次席捲券商》的報道中，提及這些分析師面對200億不到的派點規模，分蛋糕的競爭不可謂不激烈。而部分分析師為了能夠脱穎而出，往往會通過第一時間挖掘資本市場熱門標的，搶先出具研報來提升自己在業內的知名度，其中就不乏翻車案例。

2022年1月13日，中信證券對上市公司東方生物發佈了一篇名為《美國推出新冠快速檢測計劃，孕育抗原檢測新藍海，上調公司目標價》的研究報告。

中信證券報告截圖

在報告中，中信證券預計美國抗原檢測市場需求空間是歐洲的兩倍以上，藍海市場特徵明顯，並表示東方生物憑藉和西門子公司的深度合作，有望持續盈利超出市場預期，並大幅上調了公司目標股價至528元。

對於中信證券的研究報告，東方證券隔日便發佈公告回應，表示中信證券報告僅為其研究意見，不代表公司立場，公司也從未對外披露過經營業績數據，亦從未進行過全年經營業績預測。

東方生物回應公告截圖

值得注意的是，東方生物股價在中信證券報告發布後第二天創下了284.39元的歷史新高後便一路下跌，截止發稿日，東方生物股價創下三年新低，每股報收50.76元。

除了中信證券蹭熱度遭上市公司打臉外，另一家券商上海證券也有類似的遭遇。

2022年1月11日，上海證券發佈了《安旭生物：原料自主可控，引領POCT檢測發展》的研報，不僅表達了對於公司業務前景的看好，並給出了其2021年-2023年的利潤預期。

上海證券研報截圖

然而就在報告發布的當晚，安旭生物便發佈了澄清公告，表示公司未接受過上海證券任何形式的訪談調研活動，也從未向外界提供相關業績及經營數據，上海證券的研報內容不代表公司立場。

同時，安旭生物還專門強調，上海證券研報中看好的抗原檢測業務面臨激烈的市場競爭風險，也不存在獨家專屬產品，與上海證券研報內相對樂觀的描述截然不同，可謂是正面打臉。

安旭生物公告截圖

受此事件影響，6月17日，上海證監局專門對上海證券研究所副所長邵鋭和研報署名分析師黃卓進行了監管談話。

針對分析師出具研報和發表觀點合規性的問題，某知名券商宏觀首席分析師對觀察者網表示：“其公司內部有一套完備的合規流程，無論是研報的出局還是通過社交媒體對外的表述，均需通過內部合規流程報備。”

而另一家券商人士則向觀察者網表示：“隨着雙隨機檢查結果的發佈，公司近期已經組織相關人員進行了培訓，強調了對研報質量的把控。”

針對此次檢查發現的部分證券公司研報業務內控薄弱環節、部分證券分析師等從業人員合規意識淡薄等問題，證監會也重申了四點法規規範要求。

一是加強研報信息來源和留痕管理，打牢高質量研報堅實基礎；二是強化研報製作、審核、發佈全流程內部控制，着力提升專業質量和合規水平，壓實製作環節責任要求，確保研報專業審慎；三是規範公開發表言論和客户服務活動管控，強化輿情風險管理；四是完善人員績效考核和內部問責制度，促進行業發展行穩致遠。