退市潮下：業主焦灼，房企“淡定”

（文/張志峯 編輯/馬媛媛）房地產行業正式進入出清階段，A股房企仍在排隊退市中，各方反應卻大相徑庭。

有上海泰禾某樓盤購房者向觀察者網表達擔憂：“本來施工進度就一拖再拖，如今退市了就更不會有錢支撐施工進度了，‘保交付’誰來落實？”

其表示，欲重新聯絡業主，隨時監督施工現場，準備組織維權活動，督促“保交付”進程。

相反，上市公司從A股主板退市看似直接相關的上百萬股民，在股吧等平台上反而表現得頗為平靜，不少人互相支招如何解套、如何維權。“不淡定能怎麼樣的，被套牢又不是一天兩天了。”

在巨豐投資首席投資顧問張翠霞看來，退市後股票的處置方式與投資者保護是重要的問題。投資者應密切關注交易所的指導和相關公告，瞭解退市後股票的具體處置方式，並採取適當的措施保護自身權益。同時，監管機構應加強對退市股票的監管和信息披露，提供投資者教育和賠償機制，維護投資者權益。

一位機構投資者向觀察者網分析稱，A股交易機制已經對於散户已經十分友好，在股價緩慢下跌至1元以下的過程中，大家就應該有所預期。至於在最後幾天仍然意圖“抄底”買入的機構或散户，自然要承擔相應風險。此外，上市公司股份在退市之後，仍可在老三板進行交易。

就房企而言，面對退市的態度也不盡相同。

有房企拉昇股價護盤無果，正在忙於裁員，“大股東比較悲觀，不願意繼續出資護盤，只能一邊‘被動保交付’，一邊考慮轉型，此前負責媒介溝通、市值管理、投資策劃等多個部門的員工都火速被裁了，大約佔全公司的1/3。”

有的儘量讓自己表現得毫無波瀾：“全公司就只有‘保交付’一個目標，退不退市都無所謂，對我們影響不大，反正也別指望融資，以後市場好起來了‘殼’自然會回來。”

行業加速出清

“無非是房子價值太大，潛在的系統性風險較大惹的禍。”有行業人士表示，近年來證監會一直在強化退市制度，有助於保證股票市場合理供給，提升投資者的風險意識，利於行業加速出清。問題只在於房地產行業涉及面太大，社會關注度過高。

據觀察者網瞭解，自6月份以來，A股上市房企中已有*ST藍光、*ST嘉凱、ST美置、*ST中天、ST粵泰、ST泰禾、*ST宋都、ST陽光城等8家房企因股價連續觸及1元臨界值而鎖定退市，另有*ST泛海、ST世茂等多家A房企處於退市的邊緣。

要知道，即便中小型房企，任何一家所涉及資產規模都可能動輒上千億元，全國化發展浪潮過後項目遍佈數十上百座大小城市，覆蓋面從上游的水泥、鋼材、工程機械、建築、設計、城市規劃等，到下游的裝修、綠化、電器、傢俱、物業、學校醫院商業等配套設施，幾乎涵蓋日常生活的方方面面，其所造成的社會影響力與其他多數行業上市公司不可同日而語。

如泰禾與陽光城都曾是銷售額超千億的閩系房企典型代表，泰禾的“院子系”產品更是曾被行業譽為新中式院落宗室；*ST藍光是昔日“四川地產一哥”；*ST中天作為“貴州上市第一股”，實控人是貴州前首富羅玉平；*ST宋都是“網紅樓盤聖地”杭州的本土老牌房企；ST美置（美好置業）也是昔日百強房企巨頭。

此外除了A股，更多的H股出險房企當年苦於不能回A，如今似乎因此逃過一劫，如福晟國際、大發地產、當代置業、建業地產等股價長期僅徘徊在0.1港元上下，而不被關注。

不過在新力之後，“連續18個月未披露財報”的退市機制仍是懸這部分房企頭頂的達摩克利斯之劍。

據中指研究院統計，目前僅有龍光、融創中國、佳兆業和景瑞控股等少數房企通過達成復牌指引條件，仍有21家港股上市房企停牌中，其中超過10家停牌時間即將超過18個月，若今年9月未復牌，恒大、旭輝、世茂、奧園、花樣年、陽光100、祥生、佳源、力高、當代、三盛、上置、匯景、大發等房企均將退市。

也正因此，購買了這些房企期房的購房者遍佈全國各地，也是焦慮情緒最為嚴重的人羣。

“保交付”幾乎不受影響

對此，廣東省住房政策研究中心資深研究員李宇嘉認為，退市並不意味着破產，只是不符合公開上市流通的條件了。股東們的權益將繼續由存續主體承接，如果股東們願意給企業解決債務、喘息的時間，其主體存續（而非破產）是大概率事件。“特別是，當下企業淨值降到很低，破產清算對於債務人來説是共輸，還不如和企業一起共渡難關。”

事實也的確如此，觀察者網詢問多家已退市及瀕臨退市房企，無論企業對於退市的態度如何，均表示“並不影響問題樓盤交付進度”。

有房企高管告訴觀察者網：“除了涉及問題樓盤的購房者之外，房企是對保交付積極性最大的利益相關方。”

其中，最讓購房者擔憂的還是監管賬户資金不足的樓盤。

其表示，這本分樓盤大都在房企公開違約之前存在資金挪用等情況，早在問題暴露之初，已被接盤企業、信託、AMC（資產管理公司，專門負責不良資產處置）或其他地方政府指定單位接管，項目的後續紓困資金、復工復產、收益等工作幾乎都不受房企控制，而只需承擔相關債務。

更多的在建工程則仍由房企實際操盤，這些項目公司賬户上仍存在不少資金結餘，即所謂的“受限資金”，監管部門通常只負責賬户資金動向的管控。房企想要“復活”，只能一邊申請現有債務重組或展期，一邊加快逐個項目的交付進度，只有項目完成交付，依法依規納税、審批之後，剩餘資金才能按股權比例劃撥到房企常規賬户，用於維持日常運營。

值得一提的是，房企目前大多數員工的工資與績效也要依靠“受限資金”發放，“就算老闆真的躺平了，員工也會努力加速企業資產盤活工作，完成保交付。”

或將阻礙重組，導致破產

一位房企資深從業人員向觀察者網表示，上市公司退市，對於老闆的打擊必然不小，但並不止於“躺平”。真正躺平的只是少數已通過家族基金等手段提前在國外準備好後路的情況，但這種情況少之又少，目前監管層對於出險房企管控非常嚴格，“即便海外有資產，人也跑不掉”，因此絕大多數都願意配合保交付、盤活資產與化解債務。

如泰禾，即便退市之後，仍在官方公眾號上實時披露各個地區項目推進動態，並積極在網絡上回復投資者提問。

6月14日，泰禾發文表示，巡檢小組仍在實地查看各項目施工情況和進度，福州區域福州灣、福州院子、鼓山院子、桂山院子、南昌院子等項目，工程建設正在穩步推進中；而在6月5日披露的鄭州中州院子項目進度則更為詳細。

泰禾披露的鄭州中州院子項目進度

陽光城此前披露的交付進度顯示，1-5月福建大區圓滿交付德化麗景灣、晉江海峽大都會·國府、襄陽文瀾府等，交付套數2220套共3批次、共計約34萬㎡；浙江大區南陽陽光城麗景公園、陽光城麗景公館、合肥陽光城檀悦均於今年3-4月實現交付，5月台州未來悦工地開放；上海大區太倉文瀾府、菏澤翡麗公館、烏魯木齊麗景灣等項目開通抖音直播，線上探訪工地，全年計劃有10500餘套房源交付，涉及9個城市13個項目，總交付面積115萬方……

不過，在易居研究院研究總監嚴躍進看來，並不能以此簡單判定房企退市不影響購房者房屋交付，只能説其影響並不在項目層面，而很可能從集團層面增加企業出險破產清算的概率，從而導致購房者“財房兩空”。

標普也在日前發佈報告稱，多數面臨退市的房企都處於債務出險狀態，退市將使債務重組談判複雜化，減少股東和債權人的債務重組可選方案，加大出現清盤的可能性。

嚴躍進指出，一方面違約房企整體的淨資產通常為負、可處置資產價值遠遠覆蓋不了債務，另一方面購房者相比銀行、信託機構等其他投資人而言，屬於優先級較低的債權人，一旦房企宣告破產，購房者將受損嚴重，需監管層面加以警惕。

金融機構影響巨大

除了股民與購房者之外，另一個與房企關聯較大的羣體便是銀行、信託、財團等金融機構構成的“大債權人”。

不同於購房者、供應商等構成的小債權人（無實物抵押），這些大債權人對於目前的出險房企債務展期、化解與重組工作順利與否影響巨大。

有房企資深從業人員向觀察者網指出，由於信託等金融機構其大多參與化債或交付工作都僅僅在項目層面，注資之後既是項目公司股東、又是債權人。

在他看來，金融機構在AMC與其他政府機構力有不逮時出資參與保交付，讓不少問題樓盤得以復工復產，無異於雪中送炭。但包括信託、財團等金融機構在內，絕大多數首先要保障的是自身的高回報率，因此往往需要以項目後續收益或其他優質資產作為抵押物，傾向於快速變賣套現，為房企留下越來越多的不良資產無人問津，導致企業整體債務化解和重組進程受阻。

如近期李嘉誠旗下長江實業意圖收購龍光與合景泰富兩家出險房企聯合開發的香港著名豪宅項目“凱玥”，遭到兩家開發商極力反對，而牽頭者正是滙豐銀行及其他債權銀團。

再如此前正榮地產、中梁地產聯合開發的廈門天著潤宸項目，與廈門信託之間從“公章盜竊”變成“你方唱罷我登場”的拉鋸戰中，導致項目已停工一年之久，為的就是爭奪實控權與經營權。而一年多之前廈門信託帶資救場，雙方還表現得親密無間。

一位知情人士向觀察者網表示，僅龍光與合景泰富兩家房企在各地的在建項目就超過300個，但能被銀團或信託等機構看上的恰是優質資產。若這部分資產控股權被剝奪或將阻礙其債務展期與重組工作，勢必加大破產清算風險。

因此在他看來，類似操作對於購房者等小債權人所造成的威脅，遠大於房企退市。