郭美新、陸琳：五大因素阻礙經濟恢復，怎麼破？
郭美新：
當前阻礙經濟恢復的問題主要包括五個方面：消費、地方債、房地產、民間投資和外需，我們逐一講講更具體的數據和證據。
消費不足：可能導致經濟惡性循環
首先來看消費。衡量消費最重要的指標就是人均消費支出。在這張消費增速圖上，我們可以看到最高點出現在2011年，當時的消費年增速超過15%。但是疫情前的2019年，消費增速已經跌到了10%以下，大概是在8.3%。所以整個人均消費支出呈現出降速較快的趨勢。
同時，人均可支配收入增速跟支出的增速是完全一致的。除了這兩點以外，綠色的線是居民的消費傾向（居民消費傾向是指居民消費在其收入中所佔的比例），在十年前大概是75%（右軸），但是疫情之後2020年已經跌到60%左右。也就是説，即使我們的收入上升了，但消費比例下降了，相對來説就是邊際消費傾向遞減。這也是我們整體收入上升之後，必然帶來的一個結果。
居民消費信心，在過去一年裏發生了翻天覆地的變化，2020年初期的時候，我們的消費信心還是非常足的。大家對疫情控制都比較有信心，後來因為疫情的擴散，信心開始下降。雖然到2023年消費信心有所恢復，但恢復幅度還是比較小的，仍處在低位。
由於消費不足，很多企業、商場和飯店都關門了，所以企業的開工也很不足，這樣城鎮新增就業人口也會下降。新增就業崗位下降之後，導致GDP增速恢復比較慢，老百姓的收入也比較低，這又進一步導致了我們消費不足，就容易形成惡性循環。
所以消費不足，必須要把它扭轉過來。
地方債：需要中央政府採取措施
第二部分我們來看地方債。地方政府的負債規模究竟有多大，我們有位博士生的博士論文做了深入研究。據他估算，2020年地方政府的債務已經接近100萬億，大概就是當年2020年GDP的95%，接近百分之百。而且債務率已經達到了346%，這遠遠超出了IMF建議的90-150%的標準，所以地方債規模還是非常龐大的。
地方政府有沒有財力來支持，或者支付利息償還本金呢？很可惜，我們發現即使地方政府財政盈餘，再加上地方國企的利潤，依然不足以用來支付利息。利息大概是3%，而地方可用財力（地方財政盈餘+國企利潤）只有地方債的1.9%。所以我們必須採取措施來幫助地方政府來解決債務問題。
我們研究發現，地方財力下降主要是因為地方財政壓力比較大，而最近房地產行業低迷導致土地出讓收入大幅度下降，是地方財力增速下降的主要原因。這樣，地方發展經濟肯定是動力不足的。
這位博士生關於中國地方政府債務的研究，既估算了規模，又分析了成因，還做了一系列的實證分析，也有一些案例分析。比如，四川省資陽市雁江區的地方債特別高，導致投資增長很慢，從而產生就業不足，很多人開始流出這個區域。這個區的基礎設施各方面都比較差，生產率也比較低，最後GDP回落了。
通過案例分析，以及比較詳細的統計分析，最後得到一個結論：如果一個地區的地方債比較高，那麼這個區域的經濟發展不會好，因為政府已經沒有動力和能力來扶持經濟發展了。
很多地方政府也在嘗試各種辦法來緩解地方債務壓力，但是我們發現成功的案例非常少，而且這些成功案例也很難推廣至全國。
一個是江蘇的鎮江模式。其做法是本地的銀行參與債務置換；此外，當地政府還成立化債基金，推動城投公司化解債務及市場化轉型。但問題是，他們能夠成功的最重要的原因是，鎮江有很豐富的金融資源，而且本地的市場和企業主體非常活躍，鎮江擁有35家金融機構和21家上市公司。
另一個是貴州的茅台模式。做法是通過本地國企茅台和雲南白藥轉讓國有資產權益的辦法幫政府籌資，緩解了債務危機。茅台模式成功的前提條件是地方上存在優質上市國企。
這兩個成功的案例全國很難推廣，所以中央政府進一步的救市措施肯定是需要的。
房地產：長期拐點基本到來
第三個問題是在房地產。其實房地產跟消費和地方債是息息相關的。大概在2020年的時候，房地產增加值佔GDP的比重是7.24%，之後一直緩慢下降。房地產對GDP的貢獻率也是2019年達到峯值，大概是14.2%，後來出現一點點小幅波動以後，最近出現大幅度急劇下降。2022年，房地產的低迷拖累了經濟增長。
2021年商品房銷售額和商品房銷售面積，達到我國商品房銷售的歷史峯值，分別為18.19萬億和17.94萬平方米。2022年出現大幅度下滑。今年一季度出現明顯的恢復，但是二季度的銷售額、銷售面積以及新房的開工面積，各種指標都同比下降，足見房地產市場不太活躍。
價格上我們也發現了同樣的趨勢。今年一季度，商品房價格出現漲幅收窄的情況，但是二三線城市房價持續在下跌，同比轉負。所以房地產不僅是從規模上已經見頂了，從價格上也是處於同比轉負、低速發展的趨勢中。
房地產融資也是非常難的，2021年房企融資“三條紅線”的實施，使得房企融資非常困難。雖然支持房地產的“金融16條”提出來了，但我們去看房企的資金來源，無論貸款、銷售收入、自有資金和應付款項都出現了下降，特別是自有資金是負的。所以整個房地產行業比較困難。
民間投資：民營經濟活力不足的三大原因
第四個問題就是民間投資。今年的數據比較差，前四個月民間投資的增速大概只有5.2%。從2022年開始民間投資的增速一直在低位徘徊，今年比去年還要差一點，而且還再繼續往下跌。
有三個方面的原因導致了民營經濟活力不足，一個是社會的輿論對民營經濟經常有攻擊，民營企業家們有羣體性的焦慮。二是，很多民營企業都是勞動密集型，技術能級不太高，現在還面臨技術轉型升級的困難。
第三，很多民營企業家是沒有公開上市的家族企業，或者家人親戚都在企業就業，所以接班人問題也很棘手，如果不能得到很好的解決，發展活力也會受影響。
外需：除港澳台外實際利用外資佔比持續下降
第五個問題就是外需。外需對中國經濟的增長貢獻是越來越低了，一方面是由於中國經濟的體量變大，外需特別是經常項目的餘額相對於GDP來説，量比較小了。進出口總額佔GDP比例最近五年維持在三分之一左右，不像以前達到60%。
另一方面，外部經濟環境比較嚴峻，各個國際組織對今年GDP的預測在2.2-2.8%之間，是小於去年的3%。另外可以看到美國和歐洲，由於通貨膨脹的原因，他們的貨幣處於非常緊縮的狀態，世界債務佔GDP的比例處在高位。
再看中國自己的數據，近十年我們的進出口也出現了趨勢性下降，剛剛加入WTO的前十年，出口增速非常快，接近20%，最近十年增速變成了6.54%，低於印度和南非。
中國對歐盟和美國的出口下降趨勢都是一樣的，而且對歐盟和美國出口下跌的幅度，比我們的總出口跌幅還要大，可見我們現在對發達國家市場出口量喪失得比較多。
再看實際利用外資，我們的的實際利用額一直在上升，但是我們的實際利用外資增速逐年在慢慢地下降，尤其是把港澳台這三個地區的外資剔出去之後的核心外資的實際利用。這部分實際利用的核心外資，每年都比較穩定，在2013-2022年間大概在39-47億美元之間小幅度波動。但其實這部分實際利用的核心外資佔比下降得非常快速，到2022年的時候，已經低於三分之一，以前曾經到達過70%，相當於萎縮了一半。
我們看一下美國對華投資，最高點是在我們剛剛加入WTO的初期，就是在2002年達到54.24億美元。當時美國對華投資佔到整個外資在華投資額的10%左右，之後佔比逐年下降。最近十年美國對華投資額，平均是25億美元，去年已經達到了最低水平，佔比只有1.17%。
以上就是阻礙中國經濟恢復五個問題，那麼面對這些問題，我們接下來該怎麼辦？由陸琳老師給我們講一講。
要出台擴張性的政策對沖經濟下滑風險
陸琳：
剛才郭美新老師從消費、房地產、地方債、國際經濟等方面，給我們介紹了存在的各種問題。
這些問題如果不去解決，會放緩經濟的復甦，從而影響長期經濟增速。長期來説，會影響2035年人均國民生產總值達到中等發達國家水平目標的實現。短期來説，會使推動中國式現代化面臨一些重大風險，比如説就業不充分、青年失業率的上升會帶來社會不穩定的因素。另外，如果消費低迷會帶來產業升級放緩，會逆轉中國趕超的態勢。最後，中國的綜合國力上升也會受到制約，在國際競爭中處於被動局面。
所以我們要轉變思路，以尋求解決辦法。
回顧改革開放以來國家治理改革的歷史，其基本方向是簡政放權，表現在宏觀經濟上是反覆過熱。最近十幾年來，國家治理走向規範有序，治理能力大幅度提升，表現在宏觀經濟上避免了大起大落，但同時也出現了一些收縮效應。
因此，我們要轉變基本的宏觀經濟治理的思路，要從防過熱轉向防過冷，要有意識的出台一些對沖的擴張性的政策，來對沖由於收縮性的政策帶來的一些不利於經濟長期穩定增長的風險。具體的政策建議，有五個方面。
促銷費：要多管齊下
消費者的信心嚴重不足，我們認為，有幾項具體的促銷費政策可以實施。短期來看，可以由中央政府推出消費補貼政策，在支付環節補貼消費者。
通過我們對上海市的調研以及有關學者對於紹興市政府發放電子消費券的經驗，一元政府補貼通過槓桿放大效應，可以帶來四元的消費支出。因為我國流轉税的制度，四元的消費支出可以帶來至少一元的財政收入。從財政支出的角度而言，可能支出沒有擴大，反而縮小。總的來説，這個政策在刺激消費的同時，並不會帶來政府財政支出的擴張。
在增值税的劃分方面，我們建議由依據生產地原則改為部分依據消費地原則徵收。當前我們是依據生產地原則來劃分增值税的收入，它的問題在於地方政府有很大的動力去擴大投資，這樣會導致重投資、低消費的情況出現。
如果能採取50%按生產地徵收，50%按消費地徵收，這樣就可以使地方政府能夠鼓勵居民消費，從而帶動經濟增長。
汽車消費方面，還有很大的刺激空間。今年汽車消費態勢雖然明顯趨好，但總的來説，消費仍然是不足的。我國汽車擁有量還低於巴西等發展中國家，還有很大的提升空間。
首先，要在燃油車排放標準方面，可以用經濟手段來使消費者逐步報廢排放標準較低的機動車。再有，把燃油車的排放標準的提高，放在對於生產者的限制和規範上，而不是放在消費者的購車環節。
最後，對於特大城市和大型城市，我們希望能夠推出車牌改革措施，能夠逐步放開汽車購買環節的限制。對於有購車限制的那些城市，能夠盤活存量，設計試點車牌租賃和轉讓機制，讓那些閒置車的車主能把車牌轉讓給有很強購車和用車需求的消費者，保護他們的消費需求。
化解地方債：建議中央政府和地方政府合力化解
我們建議存量債務由中央政府與地方政府合力化解，建議對債務負擔比較過重的地區採取試點，由中央政府發行特別國債置換地方存量債務。同時設立債務重組基金，借鑑四大國有銀行重組經驗，逐項化解不良債務。對於新增的債務，建立新增的舉債機制。
為什麼由中央政府發債置換地方債務，我們認為主要有三點原因。
首先，對比國際上的其他國家，中國的中央政府的債務總額佔GDP的比例是相對較低的，所以舉債空間還比較大。第二，發行低利率的國債來置換利率比較高的地方債，能夠降低償債成本。第三，這也與我國財政制度更加相配，我國現有的制度中，財政收入中國中央政府佔比很高，但在支出方面，中央政府佔比是比較低的。
以2021年統計數據為例，中央政府財政收入比重為45%，但財政支出僅為14%；地方政府財政收入比重為55%，但財政支出佔比達86%。
房地產：穩定預期是關鍵
因為當前購房者對於是否要徵收房地產税以及何時徵收房地產税存在很大擔憂，所以我們認為，要明確宣佈短期內不會開徵房地產税，這樣消除不確定性因素，能夠穩定購房者的信心。
此外，在堅持房住不炒的基礎上，進一步實施因城施策，這樣可以使真正的剛需和改善性的需求得到釋放。
目前在融資方面，民營房地產企業、特別是頭部企業，受到了很大的制約，我們希望對於他們合理的經營融資需求，政府能夠提供有力支持。
民間投資：穩定民企信心是重中之重
民營企業存在着各種各樣的擔憂，有各種各樣的困惑，我們認為穩定民營企業的信心是重中之重。
首先，民營企業家不僅是自己人，而且政府應該明確民營經濟的政治地位，是和國有經濟體一樣，是黨長期執政的經濟基礎。具體的做法可以開放一兩個民營企業進入比較困難的產業，培育一兩個新興產業，來引導民營企業進入和擴大投資。
提振外需：加大開放力度
提振外需方面，我們的建議是加大開放力度，穩外資和穩外貿，別人越是限制我們出去，我們越應該堅持對外開放，鼓勵他們進來。
首先就是要簡化外商來華的簽證流程，靈活處理簽證對等問題，使得想要來中國進行投資、進行交流的外商能夠更便利地來到中國。第二，縮短外資負面清單；第三，加大RCEP落地。
以上就是我們提出來的五方面措施，我們希望這些措施的實施，能夠有力提振外需，穩定經濟增長，降低經濟增速下滑帶來的不確定風險。
最後做個總結，我們認為必須逆轉經濟增速低於潛在增速不斷下行的趨勢。宏觀經濟趨勢性過冷是新時期推進中國式現代化的重大風險，新時期宏觀經濟治理的基本任務應該從防過熱轉向防過冷。短期內，亟需從消費、房地產、地方債、民營經濟、外資等角度多箭齊發穩經濟。
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