目標估值超百億的中聖科技擬科創板上市，但扣非前後差異較大

【文/觀察者網 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

近日，中聖科技(江蘇)股份有限公司（下稱“中聖科技”）公佈首份科創板IPO申報稿。中聖科技此次IPO擬募資20億元，發行不超過1.56億股，佔發行後總股份的15%。以此計算，中聖科技目標市值為133.33億元。

申報稿顯示，中聖科技主要通過銷售符合客户定製化需求的化工材料及清潔能源裝備、工業節能環保設備獲取收入和利潤。根據硅業分會及公開信息統計，2022年新增投產的10個主要多晶硅項目中，8個項目使用公司生產的冷氫化反應器。2012年至2022年期間，我國新投產LNG接收站共18座，公司產品成功應用於其中8座。

不過，中聖科技2022年扣非前後歸母淨利潤相差較大，主要原因是，中聖科技2022年出售中聖管道100%股權，並且受讓方也頗具看點。

未來增速是否會受影響？

中聖科技主要從事化工、多晶硅、LNG、冶金等領域裝備的研發、生產和銷售。公司主營業務收入主要來自化工材料及清潔能源裝備、工業節能環保設備及工程服務以及熱棒凍土治理等業務收入。

雖然看起來比較繁多，但其中多晶硅裝備比較亮眼。2020年至2022年（下稱“報告期”），中聖科技營業收入分別為36.25億元、32.42億元、42.33億元，其重多晶硅裝備收入分別為6776.63萬元、4.36億元以及13.71億元，複合增長率高達349.75%。公司多晶硅裝備主要包括多晶硅冷氫化反應器、氣氣換熱器、還原爐等。

改良西門子法主要生產流程及相關生產裝備示意圖，數據來源：申報稿

資料顯示，在國家政策支持及行業技術水平提高的驅動下，全球光伏產業的重心正不斷向中國轉移，我國生產的光伏組件佔據全球市場份額近70%。多晶硅是光伏行業核心原材料之一，據百川盈孚數據口徑，2020年至2021年我國多晶硅產能相對穩定，維持在55.65萬噸/年的水平；但自2021年以來，受終端光伏裝機需求驅動，多晶硅需求量急劇增加，國內新增產能開始加快建設，截至2022年10月，國內多晶硅產能達到了111.15萬噸，相較2021年底翻了近一倍。

根據中國有色金屬行業協會硅業分會及公開數據統計，截至2022年末，我國多晶硅產能將超過120萬噸，預計2025年將突破300萬噸。根據中金公司研究部數據，預計2025年全球多晶硅需求約為193萬噸。關於這個，中聖科技有相關的風險提示，即雖然多晶硅行業作為光伏上游行業，通常會提前進行產業佈局，但多晶硅環節仍不排除可能出現階段性產能過剩情況。

需要指出的是，多晶硅在報告期後的價格似乎已經下降。中國有色金屬工業協會硅業分會2023年6月21日的公告顯示，單晶緻密料和單晶菜花料的成交均價分別為6.64萬元/噸和6.27萬元/噸。而2023年1月4日時，單晶緻密料和單晶菜花料的成交均價分別為17.62萬元/噸和17.34萬元/噸，分別下降62.32%和63.84%。

國內太陽能級多晶硅成交價摘要，數據來源：中國有色金屬工業協會硅業分會

另外，中國有色金屬工業協會硅業分會2023年6月9日有篇名為《[安泰科]多晶硅周評-悲觀預期籠罩 市場擴大跌幅（2023年6月8日）》的文章提及，該周多晶硅價格擴大跌幅原因有以下幾點：第一，硅片價格持續下行，多數企業轉變簽單模式減少安全庫存，使得硅料需求大幅減少。第二，產能擴張集中在三季度，東立、晶諾、寶豐、上機等企業將陸續投產，產能爬坡週期內多數企業面臨虧損風險，部分企業或將選擇延遲投產。第三，上下游博弈加劇，使得近期出貨情況不樂觀，企業庫存累加使得降價甩庫存的情況普遍發生。因此悲觀預期下，企業拋售庫存加速硅料價格下行。

此外，中國經營網2023年6月17日的文章談及，2023年年初至今，光伏價格已經呈現斷崖式下跌，多晶硅和組件均價跌幅分別達58.91%%和20.49%左右。

那麼，報告期後，中聖科技多晶硅裝備的情況如何，增速是否會受影響？

扣非前後歸母淨利潤相差較大

歸母淨利潤方面，中聖科技報告期內分別為1.26億元、2.43億元、7.87億元，看起來增速較高，特別是2022年同比增長224.36%。但是如果扣除非經常性損益後，中聖科技2022年歸母淨利潤將降至5.64億元，少了2.23億元。

某會計師事務所合夥人對觀察者網表示，非經常性損益是指公司發生的與經營業務無直接關係，或是雖與經營業務相關，但由於其性質、金額或發生頻率，影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出。

中聖科技2022年的非經常性損益主要來自處置子公司江蘇中聖管道工程技術有限公司（下稱“中聖管道”）的投資收益。申報稿顯示，該處置是向無關聯第三方出售。

出售摘要，數據來源：申報稿

不過，需要指出的是，受讓方南京福業控股有限公司（下稱“南京福業”）卻在申報稿中被列為報告期內曾存在關聯關係。與公司關聯關係的項目填寫為，“蔣豔雲擔任董事、總經理的企業”。蔣豔雲則在報告期內任中聖科技監事，之後於2021年10月離任監事職務。蔣豔雲目前為南京福業總經理。

另外，申報稿有一處表格顯示，“蔣豔云為中聖科技高級副總裁”，表格下方有標註為，“由於中聖管道已轉讓給和公司無關聯關係的第三方，上表僅體現中聖管道剝離前中聖管道相關人員在發行人處的任職信息。”

除了曾存在關聯關係外，企查查顯示，南京福業成立於2022年4月25日，成立數月後，便於2022年7月以5.56億元的價格受讓中聖管道100%的股份。而2023年3月30日，南京福業公佈的2022年年報中，實繳資本為0萬元，社保繳納人數為0。那麼，這位受讓方究竟實力如何？

實繳出資額摘要，數據來源：企查查

從股權結構來看，中聖科技實控人為郭宏新和馬明，兩人通過福友投資及其他共同控制主體合計控制公司35.95%股份的表決權。

值得一提的是，郭宏新和馬明控制的中聖國際在2020年和2021年為中聖科技第一大客户，2022年則為第三大客户。相關金額分別為3.04億元、5.99億元、3.72億元。

除“兄弟”公司在報告期內為第一大客户外，中聖科技全體股東在2021年4月共同簽署股東協議，協議約定了投資者享有的優先認購權、優先購買權、隨售權、領售權、反稀釋保護、特殊權利終止、知情權、檢查權等特殊權利條款。

上述股東特殊權利安排不存在區分公司和控股股東、實際控制人的不同約定。雖然目前協議已經終止，但如果中聖科技未成功完成A股上市，則“優先認購權”、優先購買權、隨售權、領售權、反稀釋保護、特殊權利終止、知情權、檢查權條款自動恢復執行（但涉及公司為義務方或責任方的內容（如有）不恢復執行）

特殊權利摘要，數據來源：申報稿

合法合規方面，中聖科技報告期內存在多起行政處罰，比如因未取得建設工程規劃許可證，就在塘橋鎮妙橋兄華路、鹿苑劉村沙漕河開工建設供熱管道穿越高鐵工程，違反《中華人民共和國城鄉規劃法》被張家港市自然資源和規劃局罰款36.28萬元。

另外申報稿顯示，中聖科技2020年至2021年，出於幫助員工節税和便捷少量資金收付的目的，公司存在通過員工個人名義開具的銀行卡代收代付公司款項的情形。其中2020年支出金額為3628.57萬元。