唱空中國銀行股？高盛回應

7月4日，高盛發佈針對中國銀行股的長篇分析報告，市場人士認為高盛此舉或為看空中國從而引發廣泛關注，高盛最新也對此做出回覆。

高盛表示，該機構題為《測試“不可能的三位一體”》的報告從三大角度分析了對當前國內銀行股的看法，涉及評級的有12家銀行，覆蓋範圍僅為當前A股42家上市銀行中三成，集中在國有大行和部分股份制銀行之間。

高盛還稱，如果地方債務保持增長，信用風險可控。但隨着地方債務規模增加，銀行息差收入將有一定壓力。由於地方債務在債券部分有税收和資本節省，可以有效幫助銀行減少利息收入下滑帶來的影響，因此地方債務中債券佔比也是影響銀行經營的重要因素。

7月4日，高盛發了一份關於中國銀行業大報告，把工商銀行，農業銀行，交通銀行，興業銀行，華夏銀行全部降到“賣出”，中國銀行和招商銀行為“中性”，“買入”評級的只剩了建設銀行、郵儲銀行、寧波銀行和平安銀行。

不過，高盛並非對銀行股全面下調評級，也有提高評級的部分，郵儲銀行由“賣出”上調至“買入”，對建設銀行則是維持“買入”評級。

高盛在報告中表示，預計今年中資銀行股利收益率將為4%至6%，比調整前低兩個百分點。此外，該行表示，“由於盈利增長疲弱”和資本充足率要求較高，“股息支付目標可能面臨越來越大的壓力”，並將今明兩年大型中資銀行撥備前營業利潤預期下調了5% 至 6%。

資本市場對此的看法，其實相對淡定。

7月5日，A股銀行指數下跌0.52%，和上證指數0.54%的跌幅相當，跌幅較大的分別是招商銀行、郵儲銀行和寧波銀行，也並未對應被下調評級的銀行。港股銀行指數相對下探較深，跌幅為2.49%，農業銀行股價在香港下跌約3%，工商銀行在香港上市的股票下跌約2%。

在高盛報告發布後，國內券商也紛紛發佈研報，看好中國銀行股的潛在表現。機構普遍認為認為，當前銀行板塊的估值已經足夠低，銀行的資產質量正在改善，性價比正在提升。

中金最新研報指出，銀行估值有望長期見底回升。考慮到ROE和息差水平有望長期處於底部區間，銀行估值也應企穩回升，前向市淨率也有望修復到2020-2021年均值0.7-0.8x的水平，相比當前的0.5x左右隱含30%-50%的修復空間。考慮到主要H股銀行相比A股存在30%左右的折價，H股修復空間或更大。

催化劑包括：1）宏觀經濟復甦；2）進一步全面降低存款成本；3）鼓勵市場資金投資銀行的政策措施；4）財政政策穩增長；5）更加充分的信息披露，等等。

招商證券銀行首席分析師廖志明表示，A股上市銀行一季度整體業績增速為近年來的低位，主要是由於息差大幅收窄。儘管存款利率下調將驅動銀行負債成本下降，但6月份LPR下調了10基點，未來息差仍將承壓。A股上市銀行基本面雖承壓，但盈利保持穩定，隨着板塊估值下跌，性價比有所提升，年底或有估值切換行情。

國信證券金融業首席分析師王劍認為，當前銀行基本面雖然繼續承壓，但目前銀行板塊估值處於歷史低位，低估值反映了市場的悲觀預期，維持行業“超配”評級。

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