碳酸鋰期貨上市第三天集體漲停，中國如何給鋰市場定價？

7月25日，上市第三天的碳酸鋰期貨強勢反彈，截至收盤碳酸鋰期貨主力合約LC2401漲停，漲幅6.99%，報收225900元/噸，非主力合約LC2402、LC2403、LC2404、LC2405均以漲停報收。

廣期所碳酸鋰期貨全線大漲（東方財富Choice）

隨着7月21日碳酸鋰期貨在廣州期貨交易所掛牌上市和7月24日碳酸鋰期權的同步上市，中國作為碳酸鋰最大消費國在這個“白色石油”領域已經建立了完整的期貨、現貨、遠期、期權定價體系。

值得注意的是，在廣州期交所上市的碳酸鋰期貨也是全球首個實物交割的碳酸鋰期貨品種，其開設不僅將為企業有效提供有保障的供應鏈對沖手段，更有助於我國提升在鋰產業的定價權。

鋰價常年過山車，行業盼望對沖手段

隨着新能源等產業的蓬勃發展，目前我國已成為全球最大的碳酸鋰生產國和消費國，2022年的產銷全球佔比分別約為63%和81%。

從消費端來看，2022年全球碳酸鋰消費需求共62.2萬噸，其中我國消費需求50.5萬噸，以2022年均價每噸48.24萬元計算，我國碳酸鋰消費市場規模約2436億元，是一個發展迅速的市場。

隨着我國新能源產業蓬勃發展以及全球貿易活動活躍，碳酸鋰的產銷規模也與日俱增。然而碳酸鋰全球貿易流動性強，目前卻尚未形成統一的貿易定價機制，疊加國際貿易政策、生產成本、供需關係變化等原因，導致碳酸鋰價格近年來波動幅度遠高於同期其他動力材料。

目前，碳酸鋰國內貿易主要有鬆散型貿易、靈活型貿易、定量定價的長單貿易三種模式，佔比分別約為70%、20%、10%左右，其中以“鎖量不鎖價”的鬆散型貿易佔主導。

然而佔行業主流的鬆散貿易手段，在定價上並沒有一套比較科學和完善的定價體系。

有從業人士告訴觀察者網：“現貨市場上的定價實際上是參考部分網站報價，存在着價格不及時、定價機制不透明、上下游難以充分參與價格形成等問題。”此外，由於國內鋰鹽貿易以“鎖量不鎖價”的鬆散型貿易為主導，即雙方在每次發貨前共同協定實際發貨數量和成交價格，當價格大幅波動時，該類貿易常面臨違約風險。

觀察者網查詢部分上市公司信息發現，不同上市公司參考價格的渠道均有區別，其中就包括亞洲金屬網、上海有色網，Fastmarkets等價格樣本。

這也導致各家鋰鹽上市公司的定價依據也存在一定差異，此前市場上也沒有統一、公開的權威價格。

這種鬆散的定價模式面對爆發式增長的中國需求，加劇了碳酸鋰價格的波動。

碳酸鋰2020年-2022年每年的價格波動幅度分別為29.56%、418.87%、104.14%，遠高於同期其他原料。體現在具體價格上，2023年年初伴隨新能源汽車銷售速度放緩，碳酸鋰價格在四個月內自歷史高位56.6萬元/噸下跌至19.5萬元/噸，後又在短短一個月的時間裏，再次大幅上漲至30萬元/噸左右。

碳酸鋰價格的大幅波動對於行業的影響可謂立竿見影，以行業龍頭寧德時代為例，其2021年一季度利潤為19.5億元，當時碳酸鋰均價為7.44萬/一噸，到了2022年一季度，隨着電池級碳酸鋰均價走到了42.2萬/噸，寧德時代儘管市場份額和收入均穩步增長，但是利潤卻縮水至14.9億元，而到了2023年一季度，隨着碳酸鋰價格跳水跌破20萬元/噸，寧德時代利潤直接暴漲588%至98億元，可以説業績過山車的背後正是企業沒有足夠對沖手段的力證。

寧德時代利潤和碳酸鋰價格強相關（寧德時代財報）

除了對中下游的影響，鋰價的大幅波動對於上游企業同樣有着不小的影響。中國有色金屬工業協會鋰業分會相關負責人表示，“碳酸鋰價格的下降將直接影響鋰鹽生產企業的盈利水平，部分企業可能會出現虧損，甚至面臨倒閉風險。同時，價格波動也給企業帶來庫存壓力，進一步加大企業的經營壓力。”

碳酸鋰價格的劇烈波動給生產企業帶來很大的風險敞口，作為新能源汽車產業鏈的上游重要原材料，產業的長期健康發展離不開原材料穩定可控的價格體系。電池級碳酸鋰價格走勢複雜，產業鏈上下游企業更迫切地需要相應的金融工具來規避價格波動風險。

中國首創碳酸鋰實物交割

值得注意的是，除了鬆散貿易導致的價格波動外，全球沒有一個定價基準也讓碳酸鋰的價格呈現了高波動性。

事實上，相比銅，鋅，鎳等傳統品種金屬都有成熟的定價基準，碳酸鋰作為一個新生的事務，市面上並沒有一個合適的參照基準。

在美國芝加哥商品交易所（CME）和倫敦金屬交易所（LME）中，儘管有鋰的相關期貨產品，但是其交割的是氫氧化鋰，且只有現金交割一個選項。

而儘管新加坡交易所（SGX）於2022年9月上市了氫氧化鋰期貨和碳酸鋰期貨，填補了碳酸鋰的空白，但是同樣他的結算規則只有現金結算，沒有實物結算這個選項。

新加坡交易所碳酸鋰期貨細則（新加坡交易所）

這也就意味着，如果企業有電池級碳酸鋰套期保值的需求，全球找不到一個能夠提供價格發現和對沖風險的渠道。

為了達成這個目的，碳酸鋰期貨的推出可謂是大勢所趨。

期貨市場有兩個基本功能，價格發現和規避風險。期貨是對某種商品將來一段時間價格走勢的預期。因為參與期貨的交易者眾多，供需雙方公開討價還價，通過激烈競爭，使商品價格及時更新，並且不斷向全市場傳播。因此，期市價格發現就是發現競爭性價格、世界性價格的過程。

正是鑑於這個現狀，本次在廣期所上市的鋰期貨針對性的做出了調整，其交易標的為碳酸鋰，同時採用實物交割，基準交割品為電池級碳酸鋰，這也讓廣期所的碳酸鋰期貨成為了全球第一家碳酸鋰實物交割的品種，給全球碳酸鋰定價權提供了一個重要的參考。

其中採用實物交割的方式，為國內鋰鹽期貨、現貨市場之間搭建了橋樑，有助於兩個市場價格之間的聯通。在上述交割機制的引領之下，等到期貨進入交割環節時，與現貨價格之間的價差理論上也會無限接近。換言之，國內碳酸鋰期貨合約的設計，本身也更為貼近實體產業。

中國有色金屬工業協會副會長陳學森此前曾表示：“價格發現功能，提高了有色金屬資源市場化配置效率，以及國內有色金屬產業的市場競爭力，比如銅期貨價格已經成為我國銅產業鏈現貨貿易的定價基準。”

廣發期貨總經理徐豔衞表示，“廣期所碳酸鋰期貨與境外品種最大的不同在於，廣期所這個品種以碳酸鋰實物作為期貨標的，採用實物交割模式，而境外幾個鋰的期貨產品都掛鈎於三方報價結算，以現金交割模式運作。因此，廣期所碳酸鋰期貨品種有實際的現貨依據，在價格發現功能方面對於國內碳酸鋰現貨市場交易的價格反應更為靈敏，更貼近現貨貿易情況，實物交割對於實體企業在實際進行套期保值的過程中也能發揮更大的價值。”

此外，徐豔衞進一步指出，目前鋰資源定價權和我國的鋰資源貿易地位確實比較不匹配，尤其在鋰輝石資源主要在海外的情況下，我國鋰資源目前尚不具備較強的議價能力，上市碳酸鋰對加強鋰產業定價影響力就起到重要助推作用。一方面，碳酸鋰期貨上市交易後，可以為全球市場提供碳酸鋰市場的價格錨，有望推動產業企業在國際貿易中使用以人民幣計價的碳酸鋰期貨作為定價基準。另一方面，上市碳酸鋰期貨能夠引入境外交易者參與國內碳酸鋰市場，激活國內產業鏈的國際化，同時吸引國際資源和我國產業資源合作，也有助於強化我國在國際鋰產業上的定價影響力。

業內企業積極參與，行業成熟尚需時日。

實際上，在宣佈碳酸鋰期貨後，業內各家公司便開始摩拳擦掌，準備躍躍欲試。

今年4月，贛鋒鋰業已經向廣期所申請碳酸鋰指定交割廠庫的資質，未來公司將參與期現貨交割以及套期保值等業務。

贛鋒鋰業證券部曾表示，以往碳酸鋰報價平台多，價格不統一，存在因上游企業囤積居奇導致碳酸鋰價格波動較大的情況。碳酸鋰期貨的上市，將有助於統一定價，讓行業發展更規範化。

此外，包括永興材料（002756.SZ）、江特電機、盛新鋰能（002240.SZ）等在內的上市公司也發佈了《關於申請廣州期貨交易所碳酸鋰指定交割廠庫的公告》。這些公司紛紛表示，將充分利用碳酸鋰指定交割廠庫的特性，把現貨市場、期貨市場、交割廠庫三者有機結合，進一步增強公司的核心競爭力和抗風險能力，促進公司健康發展。

國泰君安期貨在研報上指出，碳酸鋰期貨及期權的同時推出，能夠更好地滿足實體企業個性化的風險管理需求，為碳酸鋰產業鏈中的參與者提供了管理市場價格波動風險的新工具。

某碳酸鋰行業上市公司人士對碳酸鋰期貨上市一事表示：期貨的價格發現作用，將改變目前碳酸鋰各個交易所報價混亂、個別大廠操縱市場價格的情況，有效實現風險對沖。碳酸鋰的價格形成機制也將更透明化，像今年一季度碳酸鋰國內與國外價格大幅度倒掛的情況出現概率將大大降低。

其進一步解釋稱，今年一季度碳酸鋰價格暴跌，很多上游企業鎖倉不賣，碳酸鋰期貨上市後，合約交易單位為1噸/手，較當前市場交易門檻為百斤、千斤大有提升，這在某種程度上提高了操縱價格的難度。

英國Alpha集團是港交所、芝商所機構持牌做市商，其董事長時貞易表示，對於中國推出全球首個實物交割的鋰期貨品種——碳酸鋰期貨，海外市場很關注。不過，目前碳酸鋰現貨市場有其獨特性，那就是需求端不斷變強，但是供給端“玩家少”。這是碳酸鋰期貨作為標準化期貨合約的一個短板。當期貨交易量和持倉量小的時候，無法吸引行業龍頭企業參與，因為“池子太小”，由此可能會形成負向循環。“交易所可能在推廣上會很辛苦。”時貞易表示，核心問題是供需錯配，產業上下游龍頭企業話語權更大。上市碳酸鋰期貨及期權，更利好議價權小的中小企業。

有專家認為，隨着全球市場競爭格局進一步變化，中國企業優勢將不斷擴大。對於一個新品種而言，“讓場子熱起來”是第一步。隨着碳酸鋰期貨在實踐中不斷成熟，總有一天它會像磁鐵一樣，緊緊吸引全球產業鏈企業參與。這個演化過程，在一些老品種比如鄭商所的PTA期貨上已經顯現。

2006年PTA期貨上市之前，PTA產品定價由幾家大的廠商主導。有了期貨以後，PTA定價機制發生變化。由於期貨價格更能反映市場供需情況，下游企業不願意被動接受生產企業確定的價格，更趨向於利用期貨價格定價，使得PTA期貨價格逐漸成為市場定價的核心。如今，90%的生產企業和貿易企業、80%的聚酯企業都參與了PTA期貨交易，利用期貨市場規避風險、發現價格。