嘉立創IPO：目標估值遠超可比公司，2023年業績是否會下降？

 

【文/觀察者網 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

近期，深圳嘉立創科技集團股份有限公司（下稱“嘉立創”）公佈首份主板IPO申報稿。

深交所官網顯示，嘉立創此次IPO預計融資金額為66.7億元，發行不超過6200萬股，佔發行後總股份的11.03%。以此計算，嘉立創的目標估值為604.71億元。

不過，嘉立創2022年雖然營業收入增長，但歸母淨利潤卻下降。另外，截至2023年7月17日，嘉立創兩大業務板塊，均有可比公司2023年已公佈的業績出現暴跌。那麼，嘉立創2023年的業績會如何？

2022年增收卻降利

2020年至2022年（下稱“報告期”），嘉立創的營業收入分別為32.77億元、59.55億元、63.87億元。其中9成以上的主營業務收入來自兩塊，即印製電路板（PCB）業務和電子元器件業務。

資料顯示，印製電路板主要功能是使各種電子元器件通過電路進行連接，起到導通和傳輸的作用，是電子產品的關鍵電子互連件。絕大多數電子設備都需要印製電路板為其提供裝配電子元器件所需的機械支撐，實現其間的佈線和電氣連接或電絕緣、提供所要求的電氣特性，其製造品質直接影響電子產品的穩定性和使用壽命，並且影響系統產品整體功能和市場競爭力，有“電子產品之母”之稱。

印製電路板的訂單又可以劃分為樣板、小批量板及中大批量板。其中樣品批量的印製電路板，面積在1㎡以下；小批量印製電路板，面積在1-20㎡；中大批量印製電路板，面積在20㎡以上。嘉立創主要從事樣品和小批量。

2021年度，嘉立創收購江蘇中信華和江西中信華100%股權，江蘇中信華和江西中信華主要從事印製電路板業務，使得嘉立創整體的印製電路板銷售量有所擴大。

但2022年年度，嘉立創印製電路板業務收入有所下滑，即由2021年的29.2億元下滑至2022年的26億元，同比下降10.96%。主要原因是，2022年主要原材料價格有所回調，使得產品平均價格有所變化。相關平均單價同比下降8.25%。

印製電路板價格摘要，數據來源：申報稿

另外，嘉立創子公司江蘇中信華的印製電路板新產線在2021年逐步投產。2022年，由於市場需求相對不足，生產訂單相對不飽和導致單位產品分攤的固定資產折舊費用較高。在此背景下，嘉立創2022年印製電路板業務收入的毛利率下降 5.58個百分點。

在此背景下，嘉立創印製電路板（PCB）業務2022年的毛利同比減少2.38億元。這也是嘉立創2022年增收卻降利的主要原因之一。嘉立創2022年營業收入雖然同比增長7.26%，但歸母淨利潤卻同比下降13.16%。

增收卻降利摘要，數據來源：申報稿

另外，關於印製電路板業務同行業可比公司的選擇，嘉立創在申報稿中表示，國內主要採用傳統線下服務模式的樣板、小批量 PCB 公司有興森科技、金百澤、迅捷興等，主要採用產業互聯網服務模式的多數企業規模都較小，暫無上市公司或擬上市公司。為便於關鍵業務數據、財務指標等方面的比較，公司根據所處行業、主營業務、收入結構等方面比較篩選出興森科技、金百澤、迅捷興、四會富仕、強達電路五家同行業上市公司作為可比公司。

需要指出的是，除了興森科技能在內資印製電路板業務排名第7外，剩餘4家排名均比較靠後。在2022年分別排名第52位、76位、26位、48位。

另外，興森科技近日公佈的2023年半年度業績預告顯示，興森科技歸母淨利潤預計為1600萬元至2000萬元，同比下降94.44%至95.55%，扣非後歸母淨利潤預計為510萬元至710萬元，同比下降97.38%至98.12%。對此，興森科技在公告中表示，原因包括受國際政治經濟環境變化等因素影響，公司面臨行業景氣度下行、需求低迷、競爭加劇等負面衝擊，導致2023上半年營業收入同比下降、盈利能力下滑。

2023年半年度業績預告，數據來源：興森科技公告

那麼，嘉立創2023年半年度印製電路板的業績會如何？

2023年的業績會如何？

嘉立創另一塊業務電子元器件為購銷貿易，成本主要為所售元器件的採購成本，通過賺取購銷差價的方式實現盈利。

關於這塊業務的可比公司，嘉立創在申報稿中表示，公司根據主營業務、經營模式、收入結構等因素篩選出電子網、雲漢芯城作為電子元器件業務同行業可比公司。

值得一提的是，這兩家公司目前也正在IPO。

2023年第一季度，雲漢芯城營業收入同比下降38.85%，淨利潤同比下降57.61%，扣非後歸母淨利潤同比下降58.42%。雲漢芯城在第二輪問詢回覆函中表示，原因包括根據WSTS數據顯示，2023年第一季度，全球半導體市場銷售額同比下降21.3%，其中以中國為主的亞太地區銷售額同比降幅為 28.74%。因此，2023年第一季度整個電子元器件分銷行業面臨短期業績壓力。

另外，雲漢芯城在2023年6月30日公佈的申報稿中表示，基於歷史數據和行業整體走勢，雲漢芯城預計2023年全年將實現營業收入29-33億元，較上年同期減少33.07%-23.84%；預計扣除非經常性損益後的歸屬於母公司普通股股東的淨利潤為0.8-1億元，較上年同期減少35.64%-19.55%。

雲漢芯城2023年業績預計，數據來源：雲漢芯城2023年6月30日公佈的申報稿

電子網雖然近幾個月沒有更新申報稿，但其母公司上市公司深圳華強2023年第一季度業績下滑較多。深圳華強2023年第一季度營業收入同比下降34.31%，歸母淨利潤同比下降42.95%，扣非後歸母淨利潤同比下降44.89%。對此，深圳華強在公告中表示，原因包括受全球經濟增速持續放緩、消費市場長時間低迷等因素影響，本報告期內電子元器件行業的景氣度較上年同期下降，行業整體處於去庫存週期。

那麼，在兩大業務板塊均有可比公司業績暴跌的情況下，嘉立創報告期後的業績會如何？

需要指出的是，證監會官網顯示，《首次公開發行股票註冊管理辦法》規定，發行人申請首次公開發行股票並上市，應當符合相關板塊定位。其中主板突出“大盤藍籌”特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。

那麼，如果嘉立創2023年業績下滑能否符合“經營業績穩定”的要求？

另外，嘉立創此次IPO預計融資金額為66.7億元，發行不超過6200萬股，佔發行後總股份的11.03%。以此計算，嘉立創的目標估值為604.71億元。

從市值角度來看，嘉立創申報稿中印製電路板可比公司裏，體量最大的為上市公司興森科技2022年營業收入為53.54億元，歸母淨利潤為5.26億元。與嘉立創2022年營業收入63.87億元，歸母淨利潤5.73億元，相差不算特別大。但截至2023年7月28日，東方財富顯示，興森科技總市值只有228.43億元，只相當於嘉立創目標估值的37.78%。

電子元器件可比公司方面，電子網母公司深圳華強2022年營業收入為239.41億元，歸母淨利潤為9.52億元，均遠高於嘉立創。但截至2023年7月28日，東方財富顯示，深圳華強總市值只有124.15億元，只相當於嘉立創目標估值的20.53%。

那麼，嘉立創能否實現擬募資額？

市值摘要，數據來源：東方財富

此外，如果嘉立創IPO失敗，則除回購條款以外的其他特殊權利條款自動恢復效力。包括但不限於投資方董事的一票否決權、投資方的優先購買權、投資方的共同出售權、投資方的優先認購權、投資方的反稀釋權、投資方的優先清算權、股權轉讓限制、知情權及檢查權、參與重組權等。