家電主業承壓，業績增速放緩，美的集團加碼光伏賽道前景幾何？

繼入主科陸電子後，美的集團（000333.SZ）繼續增持合康新能（300048.SZ），此舉被視作美的集團對新能源賽道佈局的進一步加碼。在家電市場趨於飽和的情況下，巨頭們普遍選擇光伏作為“新故事”的題材之一。在此之前，TCL、創維、海爾以及格力等家電巨頭均已紛紛佈局光伏。

然而有業內觀點認為光伏行業的週期拐點降至，正在面臨着階段性產能過剩帶來的行業洗牌，在此背景下美的集團加碼佈局新能源賽道，是否能實現蜕變，還有待時間檢驗。

家電主業承壓，加碼新能源

美的集團的家電主業已陷增長瓶頸。2022年，公司實現營收3457億元，同比增加0.68%；同期歸屬淨利潤為295.5億元，同比增加3.43%。雖然營收、淨利潤雙雙增長，但其業績增速已經連續第四年下滑。

面對主業承壓，美的集團加碼新能源，以塑造第二增長曲線。近日，合康新能公告稱，擬向美的集團發行股票，募資不超14.73億元，用於電氣設備業務能力升級項目、光伏產業平台項目、信息化系統升級項目、補充流動資金。本次發行完成後，美的集團直接持股及通過美的暖通間接持股總數佔總股本的比例將由18.83%提升至37.56%。

根據公開資料，合康新能目前的業務板塊主要分為三大部分：高端製造+節能環保+新能源業務。其中新能源業務包括EPC儲能、工商業儲能、户用儲能。截至2022年末，合康新能的新能源業務貢獻了2.83億元營收，同比增長422.84%，佔比19.83%，超過節能環保業務成為其第二大業務。

值得一提的是，合康新能與美的集團及其子公司的關聯交易金額就有9545.23萬元，其中就包含了銷售變頻器、提供光伏EPC項目的施工、運營等服務的費用，約佔前者新能源業務營收的三分之一。

對於美的集團增持合康新能，有分析人士告訴觀察者網，新能源產業是未來發展的重要方向，具有巨大的市場潛力。通過增持合康新能，美的集團可以進一步擴大在新能源領域的市場份額，實現多元化經營。不過，新能源領域競爭激烈，市場進入門檻較高，需要具備技術實力和市場資源。其次，儲能市場尚處於初級階段，技術和商業模式仍在不斷發展，存在一定的不確定性。此外，新能源政策的變化也可能對企業的發展產生影響，需要密切關注政策環境的變化。

在增持合康新能之前，美的集團還將科陸電子收入囊中。公開資料顯示，科陸電子自2009年開始佈局儲能業務。除電芯外購外，該公司在PCS、BMS、EMS等方面均有自研、生產能力。與此同時，該公司還擁有儲能液冷技術、大功率儲能變流器、儲能系統虛擬內阻調節器等多項儲能技術儲備。

2022年財報顯示，科陸電子簽署的儲能項目合同涉及容量總計超過2GWh。不過，公司盈利問題難解。財務數據顯示，最近三年一期，公司扣非淨利潤均為負數。此外，有分析人士告訴觀察者網，儲能業務是新能源發展的重要環節，具有巨大的市場潛力。不過，儲能存在一定的政策風險，政府政策的變化可能會對儲能市場產生較大影響，需要密切關注政策動向。

行業天花板顯現，家電巨頭齊聚光伏賽道

美的集團業績增長放緩背後，是整個家電行業天花板逐漸顯現。有分析人士表示，家電行業經過40多年的高速發展，已經由以新增需求為主的增量市場，步入以更新換代為主的存量市場。

奧維雲網（AVC）的數據顯示，中國家電（不含3C）市場的零售額2019年達到8571億元，2020年後受疫情等綜合因素影響均未達到2019年的峯值水平；2022年國內家電市場零售額為7647億元，2023年上半年有所反彈、同比增長4.4%至3982億元。

相比之下，光伏行業的增長可謂氣勢如虹。據中國光伏行業協會的數據，2023年上半年，中國光伏製造業多晶硅、硅片、電池、組件的產量均同比增長60%以上；中國光伏發電裝機量78.42GW，同比增長154%；中國光伏產品（硅片、電池片、組件）出口總額初步測算超過290億美元，同比增長13%。

巧合的是，在美的集團之前，家電行業包括創維、格力、海爾、TCL等上市公司，均有進軍光伏的動作，各家選擇切入光伏產業鏈的業務不同，所取得的成效也有顯著差別。

2019年，TCL集團參與天津中環電子信息集團有限公司混改，斥資125億元收購其100%的股權，由此TCL集團收穫了佔據光伏價值鏈C位的TCL中環，切入光伏產業鏈上游的硅片製作環節。在光伏行業高景氣度下，TCL中環一舉為國內硅片龍頭企業。TCL中環近期最新發布的半年報預告顯示，預計上半年歸母淨利潤44.8億元至46.8億元，同比增長53.57%至60.42%。

幾乎是在TCL收購TCL中環同期，創維集團（0751.HK）在2020年正式進軍光伏行業，成立創維光伏，只不過其聚焦光伏渠道分銷環節，致力於將更多光伏板鋪上用户房頂。據創維集團2022年財報，公司的分佈式光伏電站裝機總量已經躍居行業第一陣營。進軍光伏行業的當年，創維營收只有1.04億元。僅僅兩年時間，創維2022年新能源業務營收已經達到119.34億元，同比增長191%。

此外，海爾集團旗下的納暉新能源更強調為C端用户提供分佈式“家庭智慧能源解決方案”。通過軟硬件集成，幫助用户在儲電、用電等方面達到能源管理的目的。公開信息顯示，納暉新能源目前實現了全國15個省、500餘縣的網絡覆蓋。作為中國空調行業的龍頭企業，格力所打造的“光伏+空調”的產品概念，在這幾年一直不温不火。

總而言之，創維已經憑藉先發優勢躋身户用光伏市場前三，而TCL則已經把業務觸角向光伏上游生產端延伸，在技術壁壘更高的硅片市場佔據一席之地。而前不久參與合康新能定增的美的，相比之下，入行較晚，在選擇穩重的同時，也失去了先手機會。

後手發牌，光伏能否成為多元化的“強心劑”？

除了創維，TCL實業旗下的TCL光伏科技及美的集團瞄準的分佈式光伏領域。分佈式光伏受到家電企業青睞，與其背後快速增長的市場有關。

公開數據顯示，國內户用光伏的滲透率目前只有6%，發展空間非常廣闊，因而該細分領域正在成為資本爭相角逐的新陣地。目前，分佈式光伏已經成為我國光伏新增裝機規模的重要支撐。2022年，我國分佈式光伏新增裝機規模達5111萬千瓦，超過集中式光伏。今年上半年，我國分佈式光伏新增裝機規模為3746萬千瓦，依舊領先於集中式光伏，户用光伏和工商業光伏需求不斷提升。

除了隆基綠能（601012.SH）、陽光電源（300274.SZ）、晶科科技（601778.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、東方日升（300118.SZ）為代表的一批傳統光伏巨頭正在推出户用光伏品牌。一直以來熱衷投資集中式光伏電站的央企和地方國企，也加入了這場遊戲。

但户用光伏市場仍然面臨着一些問題和難點。前述分析人士表示，目前，户用光伏市場滲透率低，在產品可靠性、發電量、系統匹配度和美觀度缺一不可等方面仍需改善。此外，光伏產業也具備一定的週期性，家電企業需要做好應對措施。

此外，如今越來越多的上市公司、家電巨頭跨界湧入分佈式光伏領域，在市場快速跑馬圈地，新能源行業競爭激烈。如果美的集團無法跟上技術進步的步伐，可能會面臨技術落後的風險，導致市場份額的爭奪困難。

就目前來看，承載美的集團光伏業務希望與想像的合康新能，其業績表現並不理想，今年上半年增收不增利。財務數據顯示，公司上半年實現營收7.22億元，同比增加16.72%；歸屬淨利潤-230.3萬元，同比下滑136.94%；扣非淨利潤-483.1萬元，同比下滑170.96%。其中，新能源業務毛利率為7.72%，同比下降-2.27%。

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