階段性收緊IPO，能不能刺激股市？

【文/觀察者網 鄒煦晨 編輯/張廣凱】

IPO一直是市場關注的熱點之一，也是優質企業面向廣大投資者的重要通道。

不過，也有人認為，部分IPO企業屬於濫竽充數，如果廣開口子，會對市場有吸血效應。

近日，證監會連發三條公告，宣佈階段性收緊IPO節奏、進一步規範股份減持行為、調降融資保證金比例等政策。

那麼，階段性收緊IPO節奏，能否影響股市走向？

減持和再融資政策又會對IPO造成哪些影響？

實際募資額同比減少了一千多億

有媒體報道稱，部分聲音認為，新股發行數量過多，“吸血較多”，從而對市場造成了衝擊，並認為暫停IPO可以減小抽血效應，並以此來維護資本市場運行穩定。

事實上，今年IPO募資額已經明顯下降。截至2023年8月29日，東方財富顯示，242家今年新上市公司的實際募資額為3002.46億元，相較去年同期4100.84億元，減少了一千多億，下降了26.78%。

另外，截至8月29日午盤，滬深兩市自6月30日後沒有新增一家IPO企業。

從消息面來看，證監會於近日公告稱，根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡。

值得一提的是，或許為了減小抽血效應，證監會也對再融資進行了限制。比如，對於金融行業上市公司或者其他行業大市值上市公司的大額再融資，實施預溝通機制，關注融資必要性和發行時機；引導上市公司合理確定再融資規模，嚴格執行融資間隔期要求。

限制摘要，數據來源：證監會官網

從半年數據來看，今年新上市公司的業績大部分實現增長，但是也有不少企業跌幅較大。

截至8月29日午盤，東方財富顯示，242家今年新上市公司中有191家披露半年報或具體數據。A股則共有3745家已披露半年報或具體數據的企業。

營業收入方面，191家今年新上市公司2023年上半年營業收入平均增長率為8.32%，增長率的中位數為4.73%。A股已披露的3745家企業營業收入平均增長率為11.68%，增長率的中位數為4.31%。即目前數據來看，今年新上市公司雖然中位數據略高一點，但平均數據差距更大。

歸母淨利潤方面也是類似的情況，191家平均增長率為5.37%，增長率的中位數為4.5%。A股已披露的3745家企業平均增長率為6.58%，增長率的中位數為3.88%。

個股方面，191家今年新上市公司中，有20家的歸母淨利潤同比下降幅度超過50%。它們分別是-640.16%的裕太微-U、-201.80%的智信精密、-138.77%的安達科技、-129.57%的通達海、-101.66%的晶合集成、-85.62%的美邦科技、-82.72%的埃科光電、-80.61%的科瑞思、-78.63%的馳誠股份、-72.90%的北方長龍、-68.69%的潤普食品、-62.06%的和泰機電、-61.84%的中潤光學、-61.46%的中科磁業、-57.65%的天宏鋰電、-57.03%的中電港、-55.79%的新相微、-54.27%的海通發展、-52.19%的凱大催化、-50.34%的南芯科技。

其中，僅科創板上市公司裕太微有尚未盈利的標識“U”。

歸母淨利潤下滑超50%的企業摘要，數據來源：東方財富

另外，有部分企業屬於主板上市公司。需要指出的是，證監會官網顯示，《首次公開發行股票註冊管理辦法》規定，發行人申請首次公開發行股票並上市，應當符合相關板塊定位。其中主板突出“大盤藍籌”特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。

比如，2023年3月29日上市的海通發展，其2023年上半年營業收入為7.36億元，同比下降20.36%；其歸母淨利潤為1.34億元，同比下降54.27%。關於業績下滑，海通發展在公告中表示，2023年上半年，在全球經濟增長開始放緩和地緣政治影響下，幹散貨運輸市場供需基本面轉弱，市場運價面臨下行壓力，波羅的海超靈便型運價指數（BSI）均值同比下降61.24%。在上年同期業績基數較高的情況下，報告期內公司幹散貨運輸業務收入同比下降，導致業績與上年同期相比減少。

假如IPO進程再晚一些，海通發展能否滿足“經營業績穩定”的要求？

去除披露半年報或具體數據的企業外，剩餘51家今年新上市公司中，同花順顯示有27家披露了2023年上半年的業績預告。

其中金凱生科、國科軍工、天承科技等3家企業“踩線”，即可能增也可能降。比如，金凱生科預計歸母淨利潤為8500萬元至10,200萬元，較上年同期變動-14.88%至2.15%。

刨去這三家後，有9家企業預計歸母淨利潤將同比下降。其中預告跌幅中值大於50%的共有4家。分別是海科新源、宿遷聯盛、德福科技、智翔金泰。其中僅科創板上市公司智翔金泰有尚未盈利的標識“U”。

海科新源預計歸母淨利潤為5400萬元至7400萬元,下降幅度為76.7%至88.99%；宿遷聯盛預計歸母淨利潤為3500萬元至3850萬元,下降幅度為76.72%至78.84%；德福科技預計歸母淨利潤為6150萬元至7150萬元,下降幅度為72.71%至76.52%。

綜合來看，目前已經超過20家今年新上市公司半年報業績“腰斬”，部分新上市公司的業績並不算優秀。

在此背景下，關於證監會公佈階段性收緊IPO節奏的影響，某知名券商高管對觀察者網表示，目前處於虧損或業績下滑的IPO企業，上市可能會更嚴。比如，對未來前景需要更多的論證。

另外，某知名券商高管對觀察者網表示，階段性收緊IPO節奏，也可能意味着業績優秀的企業將會優先上市，從長期來看應該會利好股市。

減持限制趨嚴，未來發行市盈率能否下降？

值得一提的是，證監會8月27日宣佈進一步規範股份減持行為，某知名券商高管表示，其中有一條為，企業如果破發，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。如果企業有減持計劃，可能為了減少破發情況，讓IPO發行定價更合理。另外，企業在IPO前大量使用代持的風險，也有望因為審核力度的加大而減少。

除上市公司實控人，證監會在公告中表示，上市公司披露為無控股股東、實際控制人的，第一大股東及其實際控制人比照上述要求執行。同時，從嚴控制其他上市公司股東減持總量，引導其根據市場形勢合理安排減持節奏。

截至2023年8月28日收盤，242家今年新上市公司中有83家企業破發，即收盤價低於IPO發行價，比例為34.3%。2022年同期新上市公司，目前破發比例也較高，為41.3%。而2020年和2021年同期新上市公司，目前破發比例僅為24.8%和20.28%。

避免破發有兩條路，一是把公司業績做好，市值節節高；二是發行定價更合理，減少“水分”。

從發行市盈率來看，除去3家虧損企業外，剩餘80家破發的今年新上市公司企業的平均值為48.09倍，中位數為38.65倍。

其中2023年4月18日上市的索辰科技，其發行價為245.56元/股，按發行後總股本和扣非後歸母淨利潤計算，其對應的市盈率高達368.92倍。而彼時中證指數有限公司發佈的軟件和信息技術服務業（行業代碼為“I65”）最近一個月平均靜態市盈率只有57.56倍。

截至8月28日收盤，索辰科技後復權收盤價為164.88元/股，相較發行價跌去了32.86%。相較301.79元/股（後復權）的最高價，跌去了45.37%。

發行價及市盈率摘要，數據來源：索辰科技公告

關於部分企業出現破發的原因，北京大學經濟學院教授呂隨啓對觀察者網表示，可能是部分股票技術含量不足，業績支撐不夠，高市值已經透支了未來的成長性，且估值過高，所以經歷了價值迴歸。

隨着股東減持條件與破發掛鈎，未來減持規模有望進一步受到限制。而針對違規減持的處罰力度也有望增大。

截至2023年8月28日觀察者網根據東方財富數據初步統計，今年上市公司公佈違法違規的處罰中，屬於“違規交易”且涉及“減持”共計112條，涉及68家上市公司。

部分過往案例中，相較違規減持金額，相關處罰有點“九牛一毛”。比如，廣匯物流控股股東累計違規減持金額2.64億元，才罰200萬元。

但是證監會在8月27日的公告中表示，證監會正在抓緊修改《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，提升規則效力層級，細化相關責任條款，加大對違規減持行為的打擊力度。

近日已經有一起3000萬元的處罰出現。

中國證券報報道稱，證監會網站8月28日消息，證監會日前對王正育信息披露違法、限制轉讓期內轉讓證券、短線交易等行為進行了立案調查、審理。資料顯示，王正育曾任上市公司聆達股份董事長、董事、總裁。

其中，王正育在持股達到5%以後的限制轉讓期內，存在轉讓行為。2020年4月1日,王正育持有“聆達股份”達到上市公司總股本的5.10%。該事實發生後,王正育一直未履行報告、披露義務,且繼續交易聆達股份的股份。截至2021年12月7日,累計賣出2563.82萬股,金額合計3.37億元。

限制轉讓期內轉讓證券摘要，數據來源：證監會官網

證監會決定，對王正育限制轉讓期內轉讓證券行為,責令改正,給予警告,並處以3000萬元罰款。

如果未來違規減持的打擊力度更大，或許實控人違規減持的情況會更少。如果需要正常減持，按證監會近日公佈的政策，則需要避免破發，實控人才能在二級市場減持。

需要指出的是，破發除了影響減持外，對上市公司的再融資也會有影響。比如，證監會近日公告稱，突出扶優限劣，對於存在破發、破淨、經營業績持續虧損、財務性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當限制其融資間隔、融資規模。