晨鳴紙業子公司武漢晨鳴停產一年後突發“易主”，業績下滑的造紙行業如何紓困？

文/王力 編輯/徐喆

停產一年多之後，晨鳴紙業（000488.SZ）在9月9日發佈公告稱，計劃以4.80億元的價格出售控股子公司武漢晨鳴65.21%股權。

武漢晨鳴作為晨鳴紙業旗下生產基地之一，近年來業績起伏頗大，已連續兩年錄得淨利虧損，另一邊，整體造紙行業實則均受下游需求減弱因素影響，上半年業績大幅下滑。

國家統計局的數據顯示，今年上半年，我國造紙和紙製品業的營業收入為6523.9億元，同比下降了5.5%；利潤總額為120.4億元，同比下降了44.6%。

傳導至上市紙企的上半年業績中得到了體現。同花順數據顯示，A股24家造紙企業中，僅有8家在上半年實現營收上漲，其中太陽紙業（002078.SZ）、山鷹國際（600567.SH）、岳陽林紙（600963.SH）、青山紙業（600103.SH）等公司的業績都出現了不同程度的下滑。

而晨鳴紙業作為行業代表，上半年業績未能倖免，繼2022年年報虧損後再度創下自2000年上市以來的首次半年報虧損，而在行業週期底部之際出售武漢晨鳴股權，背後意義幾何？

子公司業績起伏較大 停產一年後股權發生變更

9月9日，晨鳴紙業發佈公告稱，為進一步優化公司資產結構，盤活低效能資產，聚焦製漿、造紙主業，公司擬與武漢垣豐隱虎產業投資合夥企業（有限合夥）（下稱“武漢垣豐”）簽署《股權轉讓協議》，將公司直接持有的武漢晨鳴漢陽紙業股份有限公司（下稱“武漢晨鳴”）65.21%的股權作價4.80億元出售給武漢垣豐。

晨鳴紙業表示，本次股權轉讓符合公司整體發展戰略規劃及經營需要，有助於盤活低效能資產，增加公司現金流入，集中資源聚焦主業發展，提質增效，進一步增強公司的持續發展能力和盈利能力。

交易完成後，武漢晨鳴將成為晨鳴紙業參股公司，不再納入合併報表。本次交易事項尚需提交股東大會審議。

然而，此次轉讓是否產生公允價值的變動備受爭議。根據山東瑞華資產評估有限公司發佈的《資產評估報告》，武漢晨鳴的賬面流動資產總額達到10.37億元，總資產為13.97億元，總負債達到9.51億元，淨資產為4.46億元。

根據資產基礎法評估，截至2023年7月31日的評估基準日，武漢晨鳴的股東全部權益價值評估為7.52億元，增值率高達68.75%。基於這一評估結果，經過協商，本次65.21%股權轉讓的交易價格確定為4.80億元（按照7.52億元計算，相當於65.21%股權的約4.90億元）。

據公開資料顯示，武漢晨鳴是晨鳴紙業旗下的生產基地之一，成立於1997年12月，由晨鳴紙業與湖北省漢陽造紙廠合資設立，註冊資本為4.08億元。

此後，武漢晨鳴也經過多次股權變更。具體來看，2018年，湖北漢陽造紙廠將其持有的武漢晨鳴全部股權通過公開掛牌轉讓方式轉讓給了晨鳴紙業。目前，晨鳴紙業直接持有武漢晨鳴65.21%的股權，通過全資子公司Aberdeen Industrial Limited和VNN Holdings Limited間接持有其34.64%的股權，總持股比例達99.85%。

2021年11月，因所在開發區總體規劃調整，武漢晨鳴收到武漢市土地整理儲備中心武漢經濟技術開發區分中心《國有土地使用權收回通知書》，開發區分中心擬將武漢晨鳴面積約550畝國有土地使用權收回，並啓動收儲工作。受此影響，2022年5月，武漢晨鳴正式停產，目前的收入主要為資產租賃收入。

近年來，武漢晨鳴一直面臨不穩定的財務狀況，並連續兩年錄得大幅度虧損，而自2022年5月正式停產以來，該公司並未在財務報表中反映出對其母公司晨鳴紙業的貢獻。

根據公開數據，2020年武漢晨鳴為晨鳴紙業貢獻了9.07億元的營業收入和3.82億元的淨利潤，分別佔晨鳴紙業總營收的2.95%和淨利潤的22.31%。

然而，2021年，武漢晨鳴的營收降至7.86億元，淨利潤則為-1.32億元，而同年晨鳴紙業實現了330.2億元的營收和20.66億元的盈利。

此後2022年，武漢晨鳴的營收為6.36億元，淨利潤為-1.45億元，而2023年停產後並未對公司業績產生貢獻，但作為母公司的晨鳴紙業也並未因為因此而業績好轉。

晨鳴紙業首次錄得半年度鉅虧 白卡紙行業再次調漲價格

公開資料顯示，晨鳴紙業系中國造紙龍頭企業，總部位於山東壽光，是國內唯一一家基本實現漿、紙產能完全匹配的造紙企業，同時也是國內第一家同時在A股、B股、H股三個市場上市的股份公司。

半年報顯示，晨鳴紙業報告期內實現營業收入125.65億元，同比下降24.65%；淨利潤為-6.88億元，同比由盈轉虧。 這是公司自2000年上市以來首次錄得半年度虧損，且從行業來看，淨利潤已是墊底，

晨鳴紙業表示，受宏觀經濟環境影響，下游需求偏弱，導致公司機制紙銷量和價格同比下降較大，尤其是白卡紙市場價格持續下滑，對公司效益影響較大。與此同時，受成本端改善相對滯後影響，機制紙成本同比仍高於去年同期，企業利潤空間受到嚴重擠壓。

根據同花順數據顯示，截至9月13日，A股24家造紙行業均已公佈半年報數據，其中淨利潤出現虧損的共8家，營業收入同比下滑的共16家。

具體到個股，岳陽林紙公司上半年實現歸母淨利潤1.03億元，同比下降65.66%。公司方面表示，今年以來造紙行業下游市場恢復節奏緩慢，同時新產能投放和中小廠家開機率提升，機制文化紙銷量和價格同比下降，使得整體業績下滑。

國內造紙行業龍頭山鷹國際上半年實現營業收入137.48億元，同比下降17.52%；歸母淨利潤為虧損2.71億元，同比由盈轉虧，這是公司十幾年來上半年淨利潤首次虧損。

據國家統計局數據顯示，2023年1-6月造紙和紙製品業規模以上工業企業的利潤總額為人民幣120.4億元，同比大幅下降44.6%。其中，今年以來白卡紙價格持續下跌，紙價甚至一度跌破五年來新低。

當前來看，市場銷售價格與工廠採購價格對比，倒掛嚴重，在此背景下，九月以來晨鳴紙業、太陽紙業、萬國紙業等多家企業均宣佈提價200元/噸。

業內分析人士表示，從成本角度來看，今年木漿和木片等進口原材料價格可能會繼續下降，加上匯率波動的影響，紙企的成本預計會逐步降低。同時，從紙價方面來看，國內需求的恢復將繼續推動紙價上漲。

對此，山鷹國際表示，下半年通常是造紙行業的傳統消費旺季。晨鳴紙業亦表示，下一步將通過調整漿紙產品結構，增加高附加值產品開發，提高資產利用率。

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