人民幣中間價橫盤一月，A股走勢緣何背離？

人民幣兑美元中間價自10月19日出現0基點變化以來，至今處於橫盤狀態。10月23日，央行公佈中間價為7.1792，環比僅變化1個基點。

財聯社記者注意到，事實上從9月18日中間報7.1733開始，中間價基本都在7.17內上下窄幅波動，直到10月19日出現罕見的0基點。期間整體震幅遠較7月、8月的小。

同時數據顯示，9月中旬以來，人民幣匯率止跌企穩，截至月末收盤價上漲0.6%。但同期A股市場延續下跌態勢，滬深300指數累計下跌1.3%，北上資金累計淨流出327億元。

對於這種狀況，中銀國際證券全球首席經濟學家管濤團隊認為，之所以9月中旬以來人民幣匯率與股市表現背離，一定程度上或是受到了美債收益率與離岸人民幣利率上升的影響。

一方面，美債收益率衡量的是北上資金的機會成本，二者存在負相關關係，9月份10年期美債收益率從4.0%升至4.6%，受此影響，包括中國在內的新興市場外資延續上月淨流出態勢。

另一方面，離岸人民幣流動性收緊，有助於穩定人民幣匯率，但帶來的另一結果是，提高了陸股通投資者拆借人民幣成本，加劇北上資金淨流出，而由於後者是A股重要的邊際增量資金，因此對境內股市走勢影響較大。

中間價橫盤，境內匯市出現新變化

財聯社記者注意到，近日中間價橫盤情況與2019年5月類似。央行數據顯示，10月18日、19日、20日和23日的人民幣中間價環比變化分別為-1、0、-2、-1，再現2019年5月21-24日，人民幣對美元中間價連續橫盤四日的狀況。

中間價變化某種程度反映匯率的變化。在中間價波動較大的8、9月份，在美元持續走強、中美貨幣政策分化加劇背景下，人民幣匯率延續調整行情。

數據顯示，9月8日，在岸人民幣匯率盤中最低跌至7.3510，收盤價收在7.3415，創2007年12月26日以來新低；離岸人民幣匯率近期最低跌至7.3682，離2022年10月末階段性低位7.3748一步之遙。

10月23日，中銀國際最新報告在分析近期匯率政策和走勢後認為，目前境內匯市出現短期匯率穩定性增強和中期匯率預期偏貶的兩個新變化。

據中銀國際測算，9月份，月均人民幣匯率中間價和收盤價分別環比下跌0.15%和0.59%，較上月跌幅分別收斂了0.01和0.30個百分點，數據顯示境內人民幣匯率的穩定性進一步增強。

但是，8月11日以來，境內收盤價相對當日中間價持續偏弱，偏離程度持續在1%以上，9月份日均偏離為1.58%，環比上升了0.47個百分點。值得關注的是，1年期NDF（Non-DeliverableForward是非交割外匯期貨，它是一種以偏離市場匯率為基礎的期貨合同）隱含的人民幣匯率預期也持續在偏貶值方向，9月份日均偏離為1.47%，環比上升了0.28個百分點，最強貶值預期突破1.8%。

10月23日，浙江某期貨公司研究部主管對財聯社表示，從9月的結售匯數據看，外匯還是處於淨流出的狀態，估計主要還是在資本項目下。該人士承認近期的匯率變化，對匯率期貨和大宗商品的價格均有不同程度的影響。

匯率與股市走勢罕見背離

數據顯示，9月中旬以來，人民幣匯率止跌企穩，截至月末收盤價上漲0.6%，但A股仍然延續下跌態勢，滬深300指數累計下跌1.3%，北上資金累計淨流出327億元。

中銀國際證券全球首席經濟學家管濤團隊在報告表示，這表明人民幣匯率漲跌並不是證券投資項下資本流動的決定因素。

與此同時，9月份，在人民幣匯率承壓的背景下，證券投資項下跨境資金淨流出態勢較上月有所改善。當月，證券投資涉外收付款與結售匯逆差規模環比均有所收窄，分別由上月294億美元、59億美元，收窄到146億美元、59億美元。

對於最新的結售匯數據，中銀國際報告認為，9月份銀行結售匯逆差創多年以來新高，市場主體即期結匯意願明顯減弱，貨物貿易結售匯順差環比降幅較大，市場主體匯率風險對沖意識減弱。

數據顯示，9月份，反映境內銀行對客户外匯買賣關係的銀行即遠期(含期權)結售匯逆差由上月176億擴大至306億美元，為2017年2月以來新高。

其中，即期結售匯逆差由上月103億擴大至134億美元，主要是銀行代客結售匯逆差由上月61億擴大至194億美元。

9月份結售匯另一個特點是，遠期結匯對沖比率環比回落3.4個百分點至7.9%，創2020年7月以來新低，而遠期購匯對沖比率不升反降，環比回落0.6個百分點至6.0%。

中銀國際報告認為，這顯示在匯率持續承壓背景下，市場進行遠期結匯的意願偏弱，遠期購匯則更加趨於謹慎。

不過，財聯社記者注意到去年第四季度結售匯數據，12月可能會出現結售匯順差的情況。

銀河期貨的報告顯示，在2022年10月和11月出現近年來較大逆差之後，12月轉為順差，當月銀行結售匯逆差達到69.84億美元，前值逆差62.8億美元。

（記者 梁柯志）