增收不增利，桃李麪包難跨山海關

（文/解紅娟 編輯/馬媛媛）近日，桃李麪包發佈2023年三季度業績報告。

報告顯示，2023年第三季度，桃李麪包實現收入18.6億元，同比增長2.08%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.68億元，同比增長26.81%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.62億元，同比增長11.11%。

雖然三季度錄得營收、利潤雙增長，但受2023年上半年業績拖累，桃李麪包2023年前三季度仍處於增收不增利的窘境。

數據顯示，2023年前三季度，桃李麪包實現收入50.66億元，同比增長0.77%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4.59億元，同比減少6.24%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤4.43億元，同比減少9.01%。

股價“膝蓋斬”

對於淨利潤同比下降，桃李麪包認為有三個原因，第一，部分原材料價格同比上漲以及部分新建項目投產後產能未完全釋放且前期費用較高，導致本期毛利率同比略有下降；第二，即將投產的新建項目陸續進行人員儲備，工資費用增加導致管理費用同比有所增長；第三，本期利息支出增加。

值得注意的是，這並非是桃李麪包首次出現毛利率下降的情況。

據Ifind數據顯示，2018年至2022年，桃李麪包毛利率分別為39.68%、39.57%、29.97%、26.28%、23.98%，已經連續四年下滑，其中2020年下滑幅度高達9.6個百分點。截至2023年9月底，桃李麪包整體毛利率為23.3%，同比再度下滑0.6個百分點。

受毛利率下滑影響，桃李麪包自2021年起就出現業績壓力，營業收入同比增長6.24%的基礎上，其淨利潤卻下滑13.54%至7.63億元，2022年下滑幅度擴大至16.14%，錄得淨利潤僅6.4億元。

與此同時，桃李麪包股價同步下跌。2020年9月期間，桃李麪包盤中股價高點高達27.74元/股，但隨後一路下滑並在2021年年中跌破20元/股、2022年2月跌破15元/股，進入2023年3季度跌破10元/股。

截至10月26日收盤，桃李麪包報8.39元/股，和2020年9月高點相比可以稱得上是“膝蓋斬”。

“南下”受阻

公開信息顯示，桃李麪包於1997年在瀋陽成立，專注於以麪包及糕點為核心的優質烘焙類產品的生產及銷售，屬於國內知名的“中央工廠+批發”式烘焙食品生產企業，主要產品為“桃李”品牌面包，同時針對傳統節假日開發月餅、粽子等節日食品。

由於起家於瀋陽，北方市場一直是桃李麪包的主要陣地。不過，桃李麪包並不滿足偏安一隅，而是帶着“桃李滿天下”的願望“南下”搶佔市場份額。

從數據上看，桃李麪包的“南下”之路並不順利。以產能舉例，聲稱要將華東、西北及西南作為重點突破區域的桃李麪包，在生產基地的建設上卻始終沒有提起速度。

據觀察者網不完全統計，截至目前，桃李麪包在上述三個地區僅投產8個生產基地，且在上市後新增的生產基地僅2 個，分別是2017年10月投產的年產能1.9萬噸的重慶桃李“桃李麪包重慶烘焙食品生產基地項目”一期，2021年3月投產的產能2.20萬噸的江蘇桃李麪包（句容）生產基地項目。

可對比的是，僅東北區域，桃李麪包就有瀋陽桃李、長春桃李、丹東桃李、錦州桃李、哈爾濱桃李、大連桃李6個生產基地投入生產。

受產能影響，桃李麪包“南方”的業績不如人意。以華南區域舉例，2016年至2022年，該區域分別實現營業收入0.25億元、1.65億元、3.09億元、3.82億元、4.41億元、5.09億元、5.35億元，分別佔總營收的0.75%、4.04%、6.40%、6.78%、7.39%、8.03%、8.00%，始終不到總營收的一成。

反觀東北區域，佔比雖有下滑，但仍佔據桃李麪包的半壁江山。數據顯示，2016年至2022年，桃李麪包東北地區分別實現營業收入16.67億元、19.84億元、23.33億元、26.64億元、28.01億元、28.80億元、28.93億元，分別佔總營收的50.45%、48.62%、48.26%、47.20%、46.97%、45.46%、43.27%。

另外，2023年前三季度，桃李麪包華北地區、東北地區、華東地區、華中地區、西南地區、西北地區、華南地區分別實現營業收入11.6億元、21.8億元、15.8億元、1.6億元、5.6億元、3.3億元、4.2億元，同比+3.4%、-2.0%、+9.5%、+9.4%、-5.0%、-0.3%和+7.8%。

中國食品產業分析師朱丹蓬指出，作為東北的品牌，桃李麪包這幾年大力發展長江以南的市場，但是長江以南的整個烘焙產業已經非常完善、發達，升級迭代的速度、質量都非常的高，在此基礎上，桃李麪包很難跟上長江以南市場的發展。因此，銷量不好、業績不行、利潤不高，成為了桃李麪包“南下”的主要問題。